《投資者報》評論員 施路

　　2000年，聯合利華等跨國公司率先提出在上海證券交易所掛牌的意愿，10年后國際板仍未成型。

　　投資者憂慮國際板的開啟又將打開一個“圈錢”的潘多拉盒子。監管部門亦掣肘于人民幣資本項目下可自由兌換，如何審批、如何定價、如何監管都成為決策者需要面對的問題。

　　上述問題可以歸結為一個話題：中國資本市場是否需要對外開放，抑或堅持閉門造車，空談國際化。真正的國際化是既能走得出去，又能引得進來。允許外國公司在中國境內掛牌，將會讓中國資本市場長期從多方面受益。

　　分享全球收益

　　中國儲蓄率超過50%，長期以來居高不下，中國政府和民間都積累了大量資本。允許優質的外國公司在A股發行，將給中國政府和民間資金提供更為豐富的投資選擇，可以分享全球市場的收益。

　　受傳統儒教思想的影響，中國存在普遍的重儲蓄輕消費現象。近年來社會變革加劇，實際失業率上升，房價飆升，亦使民間不敢輕易消費。改革開放以來中國堅持出口導向型經濟，以人力資源和生產要素價格的比較優勢，沖擊全球制造業市場，取得大量順差收入。

　　與此同時，低端制造業的產能過剩，價格競爭激烈，金融電信、石油石化等領域又為國有資本壟斷。這使得民間資本難以大量投入再生產過程，而是大量涌入房地產和各類投資領域，其結果就是調控之下房價繼續上升、創業板發行市盈率居高不下、農產品價格暴漲，大量資本被逼進投機市場。圍堵不如疏導，我們需要為資本洪流尋找一個出口。

　　從投資回報上看，歐美市場經歷了金融危機爆發后的連續下跌、反彈修復過程，其上市公司市盈率、股息回報率相對A股市場體現出明顯優勢。國際板開閘，民間財富可以投資于外國企業，這既可以吸收國內過剩的流動性，又可以抑制過度投機。這是投資者的福音，也是投機者、莊家和管制者、尋租者的噩夢。

　　同樣的交易市場、同樣的交易制度，使得公司的運營效率和長期價值高下立現。中國投資者會以看待匯豐、花旗的眼光，要求工商銀行、農業銀行為客戶提供更多服務，為股東創造更大價值。中國投資者會思考為何創業板種蘑菇、賣黃酒的公司，都可冠以科技公司之名，獲得幾十上百倍市盈率，而谷歌、蘋果這樣的公司并不以科技自居，維持高成長狀態，而市盈率長期維持在20倍左右。顯而易見的比較和資本市場“用腳投票”的游戲規則，“外資鲇魚”會促進本土企業更快進步。

　　另外，民間財富投資國際板企業，在吸收國內流動性的同時，相當于將一部分外匯儲備以人民幣方式“藏匯于民”，這樣既可以優化資源配置，又可以取得比政府投資美國國債更高的收益率。

　　國際板開啟亦有利于解決中國移動等境外注冊的紅籌公司的回歸問題，大量利潤不再為外資獨享。同樣以美元或者港幣(美元錨定貨幣)結算的B股問題亦可以通過轉換發行方式妥善解決。國內外監管制度和交易方法的趨同，亦可以促進中國證券監管部門和交易所的市場化改革進程。

　　吸納“池子”流動性

　　國際板建設有利于吸納中國貨幣“池子”中的流動性，增強中國對國際經濟的話語權。中國過度儲蓄、歐美過度消費，這是造成全球經濟失衡的重要原因。中國目前有超過2萬億美元的外匯儲備，銀行體系中的存款亦超過50萬億人民幣。

　　在歐美信貸市場資源趨緊的情況下，中國的流動性卻極度寬松。中國資金需要尋找高回報出口，外國企業需要低成本融資，這兩者在國際板找到了契合點。中國的資金池對需要補充資本的外國公司擁有巨大吸引力，而中國亦需要優質跨國公司將“池子”中已經泛濫，即將溢出的資金洪流吸納。

　　中國大型國企已經基本完成改制上市，創業板吸納資金量過小，亦難當大任，只有盡快開啟國際板才能將“池子”中的水大量吸納。在為“國際鲇魚”貢獻巨額資本之時，亦可以通過資本優勢增長中國對世界經濟的話語權。

　　加速人民幣國際化

　　對外國公司開放本土資本市場，將極大地刺激中國金融服務業的成長，加快人民幣國際化的步伐，提升中國在國際金融市場中的地位。

　　外國公司在中國直接IPO或者發行存托憑證，將大幅度帶動中國金融業和相關服務業的需求，這為投行(證券承銷)、證券經紀、銀行托管、咨詢、法律、審計、稅務等金融服務相關行業帶來大量就業機會。

　　金融業作為無污染、高產值的行業，其有效規模擴大無疑會增加中國經濟結構中的綠色成分，對經濟結構調整起到有益作用。

　　另外，上海如果想要打造世界級金融中心，只有通過吸納國外公司上市的方式，來推動交易所的國際化進程，擴大交易規模和影響力。這樣亦有利于帶動整個中國金融產業和金融中介從業者的國際化進程。

　　對于人民幣而言，如果包括大批大型跨國企業的股票能夠以人民幣定價、交易，勢必大幅度提高人民幣的國際地位。在部分開放貿易領域的人民幣結算和貨幣互換之后，對國際資產進行人民幣定價，無疑會進一步打破國際貨幣體系對美元的依賴，同時亦有利于規避對外投資中的匯率風險。

　　國際板推出當然面臨風險。但是如果政策得當，推進速度適當，則風險完全可以控制。中國擁有巨額外匯儲備，國際收支雙順差，有能力承受，甚至是希望一部分資本流出。中國正在進行大規模海外投資，這有助于糾正經濟失衡。如果通過國際板，將一部分對外投資做成一個可管可控的透明“池子”，將是中國投資的福音。