記者李倩正如市場預料，12月10日晚間，央行宣布上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是央行年內第六次上調存款準備金率，至此18.5%的存款準備金率水平創下歷史最高。央行再次祭出存款準備金率，仍然旨在加大流動性管理力度，從而有利于減輕通脹壓力。

　　繼續加強流動性管理

　　為何是上調存款準備金率而不是加息？上調存款準備金率收緊的是怎樣的流動性？接受本報記者采訪的多位業內人士指出，相較于加息，上調存款準備金率更為“溫柔”；在我國，使用存款準備金率這一工具也屬于常態化操作，并且調整存款準備金率對流動性管理更有針對性。“此次上調存款準備金率，應該還是為了收緊市場的流動性。”農業銀行分析師李剛說：“目前市場流動性持續恢復，而本周央行公開市場操作力度繼續減弱，不僅3年期央票發行暫停，而且91天期正回購也未出現，公開市場操作繼續呈現凈投放。造成3年期央票‘缺席’，央票發行不暢通的主要原因是目前3月期、1年期和3年期央票的一二級市場利差倒掛。通過公開市場業務、特別是發行長期品種回籠資金的難度較大。為了有效管理流動性，央行選擇了再次上調存款準備金率。從目前估算情況看，預計可一次性凍結金融機構資金超過3500億元人民幣。而未來公開市場回籠力度能否加大主要取決于利率是否上調。”

　　12月10日，央行公布的11月金融統計數據再次表明回收流動性的必要性。11月M2增長19.5%，增幅比上月高0.2個百分點，比上年同期低10.2個百分點。人民幣貸款增加5640億元。M2增長仍高于年初預定值，而信貸與年初定下的7.5萬億元目標，僅剩600億元。興業銀行資深經濟學家魯政委認為：“11月新增貸款數據大致符合預期，增長依然較為強勁。原因在于人們普遍認為明年信貸將收緊，很多企業提前借貸，銀行也加快了放貸節奏以盡早獲取利息收入。而外貿數據超預期增長進一步證明目前國內經濟活力的持續改善，實體經濟信貸需求旺盛的情況下，企業對銀行信貸存有潛在的強烈需求。好在前期管理層已經持續進行了調控，否則11月份數據可能更高。但盡管如此，預計年內信貸仍可能超過年初預定水平，甚至可能會達到7.7萬億元。”

　　有利于減輕通脹壓力

　　同一天海關總署公布的數據顯示，11月我國進出口值2837.6億美元，同比增長36.2%，環比增長15.9%，月度進出口規模首度突破2800億美元。出口、進口值都同時創造了歷史最高紀錄。其中出口1533.3億美元，同比增長34.9%，比上月提高12.1個百分點；進口1304.3億美元，同比增長37.7%，比上月提高12.3個百分點；貿易順差229億美元，較上月有所回落。海關總署統計司司長鄭躍聲表示，前11個月我國進出口總值2.68萬億美元，已超過了我國歷史上的最高年份，2008年全年進出口總值2.56萬億美元的記錄。說明我國的對外貿易已經走出了國際金融危機影響。

　　雖然外貿數據令人欣慰，但物價數據令人擔憂。10月份CPI漲4.4%，創兩年來新高，各類日用商品全面漲價態勢愈來愈明顯，11月20日，國務院出臺16項措施要求穩定物價。一些專家預計，11月CPI漲幅可能達到年內峰值，有接近5%的可能性。10日當天國家統計局公布的數據顯示，11月份，全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲7.7%，漲幅比10月份縮小0.9個百分點，但環比還是上漲了0.3%，且全國房地產開發景氣指數仍然比去年同期提高0.42點。

　　“當前物價上漲的重要原因之一就是流動性過多”，對外經貿大學金融學院院長丁志杰分析，近兩年銀行信貸投放較多，加之中國由于經濟增長較快、人民幣升值，吸引了逐利資本的持續流入，這樣一來，整個社會的流動性十分充裕。美國實行新一輪量化寬松貨幣政策，誘發國內通脹預期進一步抬頭，使本已過多的流動性迅速轉化為現實的支付能力和購買力。因此，收緊流動性仍是劍指通脹。

　　貨幣政策日漸“穩健”

　　此次央行提高存款準備金率也體現了中央剛剛明確的貨幣政策調整為“穩健”的方針。穩健的貨幣政策盡管比適度寬松的貨幣政策有所“收緊”，但不是“從緊”，穩健貨幣政策的目標相對更為平衡。央行行長周小川日前在本報發表的《“十一五”時期中國金融業改革發展的成就》文章中明確指出，5年來的實踐證明，加強和改善金融宏觀調控、維護金融體系的穩定與安全，必須根據科學發展觀的要求，遵循金融業發展的客觀規律，處理好規模、效益和風險的關系。同時，要根據不同時期經濟發展的主要矛盾，把握好實現幣值穩定、經濟增長、充分就業、國際收支平衡四大目標間的平衡，促進經濟社會又好又快發展。

　　交通銀行陸志明博士表示，從外部環境來看，新興市場國家繼續緊縮、抑制游資流入和資產過熱，同時經濟增速出現一定回落；歐美日發達國家弱勢復蘇延續，并加大貿易保護主義力度，中國的出口空間將會收窄。此外，歐美發達國家在次貸危機之后強化出口產業優先策略，對華貿易摩擦將會不斷增加，再加上去庫存周期逐步展開，外部出口環境未來持續快速上漲的可能性較小；從內部環境來看，中長期工資上漲壓力增加、人民幣升值壓力加大、出口企業利潤空間收窄，多項因素累加可能會使出口增速穩中趨降。預計12月出口增速趨穩回落。

　　制約中國加息的重要因素還有外匯占款問題。在美國再次啟動量化寬松政策、全球流動性過剩狀況加劇的情況下，中外利差擴大將會進一步導致資本流入增多。10月新增外匯占款高達5190億元、銀行代客結售匯順差環比增長一倍與當月加息不無關系。而國際上，各央行加息態度謹慎，繼澳洲央行基準利率持穩后，加拿大央行、新西蘭央行、巴西央行以及韓國央行，均已宣布維持其基準利率不變。左右為難之下，央行選擇可以接受的提高準備金率不失一項兩全之策。

　　提高存款準備金率也意味著，穩健貨幣政策要保證宏觀調控目標的實現，即經濟中的貨幣條件要實現保增長、控通脹之間的平衡。既能保持經濟平穩較快地增長，也要抑制通貨膨脹和資產泡沫。