每經(jīng)記者 賀麒麟 發(fā)自上海

　　資金面重歸寬松格局，在上周的高位盤整后，銀行間市場回購利率周一(12月6日)大幅轉(zhuǎn)降。業(yè)內(nèi)人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，主要是由月初資金回流、本月財政資金集中投放以及10月份的差別存款準(zhǔn)備金率到期等因素導(dǎo)致。

　　面對重返寬松格局的流動性，本周央票發(fā)行卻繼續(xù)延續(xù)地量發(fā)行的態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士指出，因央票二級市場收益率高企抑制其需求，央行已無法通過發(fā)行央票來有效、大量回籠流動性，因此在流動性再次隱現(xiàn)泛濫的背景下，12月份存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)的可能性相當(dāng)大。

　　7天期資金價格跳水近30個基點(diǎn)

　　資金面重歸寬松格局，資金價格大幅轉(zhuǎn)降。

　　數(shù)據(jù)顯示，貨幣市場指標(biāo)利率——7天期質(zhì)押回購加權(quán)平均利率周一報收3.05%，較前一交易日的3.33%跌28個基點(diǎn)；隔夜質(zhì)押回購加權(quán)平均利率報收1.88%，較前一交易日的2.00%跌12個基點(diǎn)。拆借市場上shibor走勢亦下滑，隔夜拆借加權(quán)平均利率報1.86%，較前一交易日的2.00%下跌14個基點(diǎn)，7天期拆借加權(quán)平均利率報3.06%，較前一交易日的3.34%大跌28個基點(diǎn)。

　　“隔夜品種開盤就跌到了1.2%。”一機(jī)構(gòu)交易員對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。Wind數(shù)據(jù)顯示，北京時間周一09：08，隔夜質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1.2%，較前加權(quán)平均利率下跌近80個基點(diǎn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，銀行間市場回購利率在上周的高位盤整后大幅驟降，意味著現(xiàn)階段資金面重歸寬松，其主要原因是月初資金回流、財政資金集中投放以及10月份的差別存款準(zhǔn)備金率到期等。

　　“月末一過，各家機(jī)構(gòu)現(xiàn)在紛紛融出資金，市場資金面松了很多，不像前期那么緊了。”上海一銀行交易員稱，周一銀行間債券市場質(zhì)押式回購極為活躍，成交量較前一交易日大漲，結(jié)算總量超過7200億元。

　　同時，12月份大量財政資金集中投放，亦為市場注入了流動性。此外，10月中旬央行對工農(nóng)中建四大行及招商、民生兩家股份制銀行進(jìn)行的差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率期限為2個月，將于12月中旬到期，預(yù)計約有2000億元左右資金解凍。

　　“再考慮到外匯占款的持續(xù)攀升，和12月份到期的2220億元公開市場資金，可以說12月份的流動性不容小覷。”

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，11月份央行公開市場操作累計向市場凈投放資金1065億元，若加上12月份2220億元的到期資金，那么僅央行公開市場的這部分流動性就超過3000億元，相當(dāng)于抵消了一次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)凍結(jié)的資金規(guī)模。

　　央票讓位存款準(zhǔn)備金率？

　　面對重返寬松格局的流動性，本周央票發(fā)行卻繼續(xù)延續(xù)地量發(fā)行的態(tài)勢。業(yè)內(nèi)人士指出，因央票二級市場收益率高企抑制其需求，央行已無法通過發(fā)行央票來有效、大量回籠流動性，因此在流動性再次隱現(xiàn)泛濫的背景下，12月份存款準(zhǔn)備金率再度上調(diào)的可能性相當(dāng)大。

　　央行公告顯示，將于周二在公開市場招標(biāo)發(fā)行的10億元1年期央票，發(fā)行規(guī)模與上周持平。交易員們紛紛表示，按照央行持續(xù)縮量求穩(wěn)的意圖，周二1年期央票發(fā)行利率仍將繼續(xù)持平于2.34%。

　　銀行間債市央票到期收益率曲線顯示，1年期央票最新收益率為3.03%，高于上周1年期央票發(fā)行利率2.34%，超過60個基點(diǎn)。

　　“如果上調(diào)央票一級市場的發(fā)行利率，將會強(qiáng)化市場的加息預(yù)期，這是央行目前不希望發(fā)生的。”第一創(chuàng)業(yè)債券分析師對 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，在緊縮預(yù)期的大背景下，再次調(diào)升央票發(fā)行利率，很可能被市場解讀為加息的信號，從而推動二級市場收益率進(jìn)一步上行，形成逆向循環(huán)。“央行希望在下一次緊縮政策出臺前，市場能夠保持穩(wěn)定。”

　　與此同時，央票持續(xù)地量發(fā)行，使市場對未來存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)的預(yù)期升溫。

　　“相對于價格工具，央行現(xiàn)在更愿意動用數(shù)量工具，這樣產(chǎn)生的效果更純粹。”第一創(chuàng)業(yè)債券分析師稱。

　　此外，有研究員表示，除了全部或差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率外，央行也可能采用發(fā)行定向央票的方式回收流動性，年內(nèi)的加息概率則偏向中性。

　　現(xiàn)券市場方面，數(shù)據(jù)顯示，因機(jī)構(gòu)流動性支撐配置需求，周一銀行間債市現(xiàn)券收益率小幅走低。市場人士預(yù)計，如果資金面持續(xù)寬松，12月份債市有望出現(xiàn)一波短暫的反彈行情。目前，央票一二級市場利率倒掛嚴(yán)重，市場加息預(yù)期也漸行漸近。