盛松成

　　物價(jià)上漲已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾今年三季度我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)9.6%，與去年同期持平。季節(jié)調(diào)整后，三季度GDP環(huán)比折年率略高于上季。10月份城鎮(zhèn)新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資累計(jì)同比增長(zhǎng)23.8%。實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體穩(wěn)定，社會(huì)各界對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心增強(qiáng)，二次探底的擔(dān)憂已成為過(guò)去。但物價(jià)的快速上行引起了普遍關(guān)注。今年5月份，我國(guó)CPI同比增速超過(guò)了3%，從7月起物價(jià)逐月上漲。10月份，CPI同比上升4.4%，創(chuàng)25個(gè)月以來(lái)的新高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局50個(gè)城市主要食品價(jià)格統(tǒng)計(jì)顯示，11月上旬各種食品價(jià)格環(huán)比都在上漲，中旬除了蔬菜價(jià)格環(huán)比下降之外其他品種還在上漲。預(yù)計(jì)11月食品價(jià)格仍將較快上漲，并帶動(dòng)CPI再創(chuàng)新高，全年CPI突破3%幾成定局。物價(jià)上漲已成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾。

　　當(dāng)前物價(jià)上漲主要有三個(gè)原因流動(dòng)性充裕是物價(jià)上漲的重要原因。2009年以來(lái)，M2增速一直在17%以上，2009年3月至2010年2月，M2增速連續(xù)保持在25%以上。2010年10月末，M1和M2分別增長(zhǎng)22.1%和19.3%,分別高于2000年至2008年同期平均水平6.5和3.0個(gè)百分點(diǎn)。從貨幣與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系看，2008年底以來(lái)，M2增速高于經(jīng)濟(jì)增速與CPI之和13個(gè)百分點(diǎn)，比此輪經(jīng)濟(jì)周期以來(lái)的平均水平擴(kuò)大了近10個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)是，保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。筆者認(rèn)為，衡量幣值穩(wěn)定不僅要看物價(jià)，這是短期的，還要看流通中貨幣量與商品及服務(wù)交易量之比，這是長(zhǎng)遠(yuǎn)的，根本的。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)多種資產(chǎn)和商品的輪番炒作，其中也不乏流動(dòng)性充裕的因素。

　　通脹預(yù)期推高了物價(jià)水平。近幾個(gè)月來(lái)物價(jià)上漲較快，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的囤積、惜售現(xiàn)象明顯，居民通貨膨脹預(yù)期強(qiáng)烈。中國(guó)人民銀行景氣調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，三季度居民未來(lái)物價(jià)預(yù)期指數(shù)升至73.2%，較上季提高2.9個(gè)百分點(diǎn)。在此背景下，貴金屬價(jià)格快速上升。上海黃金交易所99.99黃金價(jià)格由7月末的255.80元/克，快速上升至11月11日的302.16元/克，上漲18%。滬市流通市值從7月5日的11.27萬(wàn)億元，上升至11月8日的20.07萬(wàn)億元，上漲78%。各地紛紛調(diào)高最低工資。前三季度我國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均勞動(dòng)報(bào)酬同比增長(zhǎng)14%，分別比上半年和上年全年高0.8和2.4個(gè)百分點(diǎn)，勞動(dòng)力成本上漲明顯。對(duì)工資—價(jià)格螺旋上漲的擔(dān)心也推高了通脹預(yù)期。各機(jī)構(gòu)對(duì)物價(jià)的預(yù)期大幅提升。WIND資訊的數(shù)據(jù)顯示，各機(jī)構(gòu)對(duì)11月CPI預(yù)測(cè)值的平均數(shù)為4.5%，已超過(guò)10月水平，對(duì)2011年CPI預(yù)測(cè)值的平均數(shù)為3.7%，也可能超過(guò)今年全年的物價(jià)水平。

　　大宗商品價(jià)格上漲帶來(lái)了輸入性通脹壓力。10月，國(guó)際大宗商品CRB現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)在9月超過(guò)歷史最高水平的基礎(chǔ)上繼續(xù)上升，達(dá)到491.7，同比上漲26.3%。11月中旬開(kāi)始有所回落，但仍高于危機(jī)前的最高水平。國(guó)際油價(jià)緩慢上行，10月末，布倫特原油價(jià)格升至每桶82.46美元。從歷史規(guī)律看，國(guó)內(nèi)原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格與國(guó)際大宗商品價(jià)格變動(dòng)高度一致。當(dāng)前全球充裕的流動(dòng)性很可能使國(guó)際大宗商品價(jià)格在未來(lái)一段時(shí)間保持高位，并繼續(xù)對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)造成壓力。

　　四個(gè)政策建議一是明確宣布實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，管理好通脹預(yù)期。為了削弱通脹預(yù)期，阻斷通脹預(yù)期向現(xiàn)實(shí)通脹的傳導(dǎo)渠道，建議明確宣布實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，向社會(huì)各界發(fā)出清晰的政策信號(hào)。1999年至2006年，我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，這是1984年人民銀行專(zhuān)門(mén)行使中央銀行職能以來(lái)執(zhí)行時(shí)間最長(zhǎng)的貨幣政策取向。現(xiàn)在大家說(shuō)的引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)，實(shí)際上就是向穩(wěn)健的貨幣政策轉(zhuǎn)變。

　　二是加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)。10月人民幣貸款新增5877億元，新增水平與上月基本相當(dāng)，同比多增3348億元，已連續(xù)4個(gè)月同比多增。這表明商業(yè)銀行貸款擴(kuò)張的意愿強(qiáng)烈，實(shí)現(xiàn)全年貨幣信貸調(diào)控目標(biāo)的難度較大。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)總體穩(wěn)定、通脹預(yù)期強(qiáng)烈的背景下，加強(qiáng)流動(dòng)性管理、保持貨幣信貸適度增長(zhǎng)顯得尤為重要。10月份以來(lái)，人民銀行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率，兩次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，并對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了差別存款準(zhǔn)備金政策。

　　實(shí)踐中，存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整必須考慮商業(yè)銀行的貸款發(fā)放、盈利及其與監(jiān)管政策的銜接情況等。從歷史上看，1998年以前，我國(guó)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備金率曾經(jīng)高達(dá)20%（法定準(zhǔn)備金率加超儲(chǔ)率）。因此，存款準(zhǔn)備金率仍有上調(diào)空間。

　　當(dāng)前為了抑制貨幣信貸的快速增長(zhǎng)，中央銀行除了運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作、央行票據(jù)、法定準(zhǔn)備金率、利率等常規(guī)工具外，還應(yīng)該積極研究運(yùn)用宏觀審慎政策工具對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，引導(dǎo)貨幣信貸回歸常態(tài)。宏觀審慎政策工具的運(yùn)用也是金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理、避免風(fēng)險(xiǎn)積累、保持金融穩(wěn)定的需要。

　　三是進(jìn)一步推進(jìn)匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性。2008年9月國(guó)際金融危機(jī)蔓延，我國(guó)收窄了人民幣匯率的波動(dòng)區(qū)間，為克服金融危機(jī)的沖擊作出了重要貢獻(xiàn)，但同時(shí)也導(dǎo)致了人民銀行外匯占款的大量增加，成為貨幣供應(yīng)量擴(kuò)張的主要原因。今年6月19日人民銀行宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革、增強(qiáng)人民幣匯率彈性以來(lái)，人民幣匯率雙邊波動(dòng)有所增強(qiáng)。截至11月26日，人民幣兌美元已經(jīng)累計(jì)升值2.59%。2010年11月，我們對(duì)我國(guó)12個(gè)省市的2181家外向型中小生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，調(diào)查樣本所在省市的進(jìn)出口總額占全國(guó)進(jìn)出口總額的90%。調(diào)查結(jié)果顯示：一是當(dāng)前外向型中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)總體良好，企業(yè)具有較強(qiáng)的抗匯率波動(dòng)能力。二是八成外向型中小企業(yè)能夠接受當(dāng)前匯率變動(dòng)，企業(yè)關(guān)停并轉(zhuǎn)情況總體正常，企業(yè)就業(yè)人數(shù)沒(méi)有下降，有單不敢接的情況較少。三是關(guān)于當(dāng)前企業(yè)面臨的主要問(wèn)題，大多數(shù)企業(yè)表示，首先是原材料價(jià)格上漲，其次是勞動(dòng)力價(jià)格上升和招工難，匯率變動(dòng)的影響排在第三位。四是67.5%的企業(yè)表示能接受一年升值3%以下，26.5%的企業(yè)表示能接受升值3%至5%，但企業(yè)在回答此類(lèi)問(wèn)題時(shí)通常會(huì)留有一定余地，所以實(shí)際能承受的人民幣升值幅度可能更高。基于上述調(diào)查，建議繼續(xù)采用人民幣匯率小幅穩(wěn)步的漸進(jìn)性升值方式。

　　人民幣匯率小幅穩(wěn)步的漸進(jìn)性升值能夠給出口企業(yè)較充足的調(diào)整時(shí)間，避免短期波動(dòng)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看則有利于企業(yè)加強(qiáng)科技創(chuàng)新，增加產(chǎn)品科技含量和附加值，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并將促進(jìn)科學(xué)發(fā)展觀的落實(shí)和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。有必要指出的是，人民幣升值降低了進(jìn)口企業(yè)的成本。近年來(lái)，我國(guó)進(jìn)口總額大幅增長(zhǎng)。進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革后，我國(guó)進(jìn)口增速一直保持在22%以上。從宏觀層面看，人民幣匯率小幅穩(wěn)步升值有利于抑制石油、金屬、糧食等進(jìn)口商品的價(jià)格上漲。同時(shí)，由于相近商品之間的替代性及其價(jià)格的相互影響，人民幣匯率升值對(duì)抑制國(guó)內(nèi)物價(jià)的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了進(jìn)口商品價(jià)格本身。所以在當(dāng)前形勢(shì)下，保持人民幣匯率小幅穩(wěn)步升值，利遠(yuǎn)大于弊。

　　四是加快利率市場(chǎng)化步伐，改變存款利率上限管理。當(dāng)前負(fù)利率持續(xù)擴(kuò)大。10月份居民儲(chǔ)蓄存款凈下降6865億元，多數(shù)分流到股市、房市以及信托理財(cái)市場(chǎng)，也不排除部分資金流入消費(fèi)品市場(chǎng)，炒作商品、哄抬物價(jià)。盡管有人擔(dān)心提高利率可能加速?lài)?guó)際熱錢(qián)流入我國(guó)，但實(shí)證分析表明，影響熱錢(qián)流入的主要因素是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資產(chǎn)價(jià)格上漲及人民幣升值預(yù)期，而人民幣與美元的利差對(duì)熱錢(qián)流入影響很小。

　　目前我國(guó)同業(yè)拆借利率、回購(gòu)利率、債券、理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃的收益率已經(jīng)放開(kāi)，但存款利率仍實(shí)行上限管理。今年個(gè)人持有的信托理財(cái)資產(chǎn)增加較多，公眾對(duì)高于法定存款利率的金融產(chǎn)品認(rèn)可度也在提高。當(dāng)前應(yīng)加快利率市場(chǎng)化步伐，允許存款利率向上浮動(dòng)一定幅度。這樣，既有利于改變負(fù)利率狀態(tài)，抑制通貨膨脹，也能有效推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，促進(jìn)金融資源的合理配置。

　　（作者為教授、博士生導(dǎo)師，本報(bào)專(zhuān)家組成員）