通貨膨脹已成嚴重現(xiàn)實，物價全面上漲所帶來的壓力增大，所以當前以及明年的宏觀調(diào)控基調(diào)應(yīng)偏向“控物價，防通脹”，財政和貨幣政策都應(yīng)將此當成首要任務(wù)，原先貨幣政策所承擔的多重目標也應(yīng)轉(zhuǎn)向“注重單一目標的同時兼顧其他目標”。

　　劉滿平

　　再過一段時間，一年一度的中央經(jīng)濟工作會議將在北京召開。參考往年慣例，這將為2011年的宏觀經(jīng)濟調(diào)控定下基調(diào)。去年的會議根據(jù)當時的經(jīng)濟環(huán)境，定調(diào)為“更加注重推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整”，后來進一步明確為“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”，并決定實施“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”。

　　由于國內(nèi)外因素的共同作用，使得我國通貨膨脹已從預(yù)期轉(zhuǎn)化為較為嚴重的現(xiàn)實，目前中國宏觀經(jīng)濟運行面臨的最大風險不是經(jīng)濟增長速度放緩，不是能否保住GDP，而是物價全面上漲所帶來的壓力。因此，當前以及明年的宏觀調(diào)控基調(diào)應(yīng)偏向“控物價，防通脹”，財政和貨幣政策都應(yīng)將此當成首要任務(wù)，原先貨幣政策所承擔的多重目標也應(yīng)轉(zhuǎn)向“注重單一目標的同時兼顧其他目標”。

　　“二次探底”現(xiàn)象基本不會出現(xiàn)

　　“保增長”是針對全球金融危機所引發(fā)的經(jīng)濟增長下滑這個特定的環(huán)境所提出來的，我國以及其他國家采取的刺激經(jīng)濟增長政策確實起到了“保增長”的效果。不過，目前大家所擔心的是，這種依靠政策刺激而出現(xiàn)的增長是否能持續(xù)，是否會“曇花一現(xiàn)”？一旦這些措施退出，經(jīng)濟是否會“二次探底”？依筆者判斷，這種現(xiàn)象基本上不可能出現(xiàn)。

　　首先，從全球范圍上看，雖然近期美國、日本啟動新一輪量化寬松政策以及希臘、愛爾蘭等歐洲國家出現(xiàn)債務(wù)危機，引發(fā)“全球經(jīng)濟二次探底”的擔心，但從去年三季度到今年第三季度，美、歐、日等經(jīng)濟體已實現(xiàn)連續(xù)5個季度正增長，特別是第三季度，發(fā)達國家的經(jīng)濟增速好于市場普遍預(yù)期。今年第三季度，由于居民消費、出口和政府開支強勁，美國實際GDP第二次預(yù)估值按年率增長2.5%，高于首次預(yù)估2.0%的增幅；日本GDP環(huán)比增長0.9%，按年率計算則增長3.9%，高于市場預(yù)期；歐元區(qū)經(jīng)濟體GDP環(huán)比增長0.4%，按年率計算則增長1.9%，歐洲企業(yè)盈利普遍超預(yù)期。按照傳統(tǒng)經(jīng)濟學定義，發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)濟衰退已經(jīng)結(jié)束，并進入復(fù)蘇狀態(tài)。盡管多數(shù)發(fā)達國家實體經(jīng)濟還恢復(fù)緩慢，失業(yè)率居高不下，消費者信心不足，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，完全消化危機沖擊尚需時日。但總的來看，表明全球經(jīng)濟正在緩慢復(fù)蘇，除非再爆發(fā)一次較大的經(jīng)濟危機，否則不會出現(xiàn)“二次探底”。

　　其次，從國內(nèi)情況看，雖然今年以來我國經(jīng)濟呈現(xiàn)出逐季下滑的格局，1—3季度的GDP增長率分別為11.9%、10.3%、9.6%。但這個結(jié)果不是由于經(jīng)濟增長動力衰弱，而是由于去年增長基數(shù)的原因，更主要的是受今年宏觀政策主動調(diào)整的影響。更何況，從經(jīng)濟增長動力結(jié)構(gòu)上看，我國經(jīng)濟仍可保持較快增長，進入常規(guī)增長軌道：第一，從近幾個月來制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)？PMI？這一領(lǐng)先經(jīng)濟指標的波動趨勢看，7月份開始就已從“回落”向“回升”方向發(fā)展(7—10月份分別為51.2%、51.7%、53.8%、54.7%？，預(yù)示了我國經(jīng)濟企穩(wěn)回升且增長勢頭依然強勁，全年GDP增長超過9%不成問題。第二，從促進經(jīng)濟增長的“三駕馬車”看，政府主導(dǎo)的投資增長雖逐步下降，但市場驅(qū)動的投資成為投資高速增長的主要動力，基本實現(xiàn)市場接替。在消費結(jié)構(gòu)升級以及國家優(yōu)惠政策的刺激下，消費增長依然強勁。出口方面，由于新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家經(jīng)濟復(fù)蘇較快以及出口企業(yè)經(jīng)營競爭力的提高，出口恢復(fù)快速增長，占全球比重進一步提高。

　　“高通脹”可能會常態(tài)化、中期化

　　自今年7月份CPI重新回到了3.0后，整個物價的走勢并沒有隨著下半年“翹尾”因素的逐漸消除而回落，無論是食品價格還是非食品價格，都呈現(xiàn)一個普漲的態(tài)勢。10月份 CPI同比上漲4.4%，創(chuàng)25個月來新高，連續(xù)4個月超過3%的通脹警戒線。而且從趨勢看，7—10月CPI環(huán)比分別為0.4%、0.6%、0.6%與0.7%，環(huán)比加速上漲顯示通脹加劇，原材料價格和工資上漲逐步向消費品價格傳遞。11月、12月，即使在國家出臺了一系列穩(wěn)定消費價格總水平措施，貨幣政策適當轉(zhuǎn)向、流動性部分回收、蔬菜價格有所回落、預(yù)期適度回調(diào)的情況下，僅“翹尾因素”加上“上月新漲價因素”兩項遠遠超過3%的調(diào)控目標。而2011年這個問題還會比較突出：一是因為全球流動性泛濫，美元貶值，引發(fā)輸入性通脹；二是資源、環(huán)境、勞動力與生產(chǎn)成本增加的趨勢會繼續(xù)；三是城市化加快，物流結(jié)構(gòu)變化，運輸費用和商業(yè)成本增加；四是全年約2.3的翹尾因素以及PPI向CPI傳導(dǎo)等因素。初步預(yù)計2011年通脹水平會超過3.5%，并呈現(xiàn)出“前高后低”的走勢，其中，6月份可能達到頂峰。

　　貨幣政策應(yīng)“注重單一目標，兼顧其他目標”

　　綜觀最近兩年來的宏觀調(diào)控取向變化，重點始終離不開“保增長”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“擴內(nèi)需”、“惠民生”、“控物價”等方面，唯一不同的是根據(jù)當時經(jīng)濟形勢變化進行相機抉擇，不斷調(diào)整其節(jié)奏和力度，改變其優(yōu)先順序而已。例如，2008年年初是“兩防”(“防過熱、防通脹”)，到7月份變成“一保一防”(“保增長、防通脹”)，到了11月份改為“一保”(“保增長”)。一直到2010年1季度之前，“保增長”都是最重要的主題。因為“調(diào)結(jié)構(gòu)”沒有得到應(yīng)有的重視，盡管名義上還在提，但實際操作中有些顧不上。而內(nèi)需問題長期存在，不是一時半會兒就能解決的，每年都需要“擴內(nèi)需”；“惠民生”則是一個永遠堅持的方向。“防通脹”的問題由于全球經(jīng)濟還處于復(fù)蘇階段，CPI長期低于3%的界線等因素，被忽略甚至拋棄了。

　　其實，早在去年年底，筆者就建議過決策部門應(yīng)注意“4萬億投資計劃及一系列刺激措施”背后所蘊藏的通脹風險，建議抽緊銀根？盡早、適當、逐步退出這種刺激性政策。今年1—4月份？鑒于1季度經(jīng)濟顯示過熱跡象，并且有些指標(如能耗指標)也出了問題，有關(guān)部門才開始了密集的政策調(diào)整，例如加強從市場回收流動性？清理地方融資平臺、實施房地產(chǎn)新政，強制節(jié)能減排、人民幣匯改重啟、調(diào)整出口退稅等。但是？當5月份隨著歐債危機加劇以及對國內(nèi)出現(xiàn)所謂“二次探底”的擔憂后？前期收緊的政策開始放松，特別是央行整個三季度市場投放的凈頭寸增加1.9萬億元之巨。

　　在巨大的流動性以及今年早期極端氣候、災(zāi)害等因素影響下，7月份后，整個物價走勢并沒有隨著“翹尾”因素的逐漸消除而回落，反而逐步往上漲，“防通脹”又不得不擺上前臺。本來，從宏觀調(diào)控取向的關(guān)系上看，“保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、控通脹”是一組相互矛盾的政策目標？“如何在調(diào)整結(jié)構(gòu)、控制物價過快上漲的同時保證經(jīng)濟增長”也一直是我國宏觀調(diào)控的兩難問題。在現(xiàn)實中，三者之間一直也是拉鋸戰(zhàn)。如今，當通脹成為未來影響中國經(jīng)濟社會的頭號大敵，經(jīng)濟增長基本不成問題，結(jié)構(gòu)調(diào)整還不至于火燒眉毛之時，我們該做的只能是應(yīng)急處理的方式，“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”，宏觀調(diào)控取向應(yīng)相機抉擇，順序有所調(diào)整，宏觀經(jīng)濟政策的著力點無疑應(yīng)當從前期的重在“保增長”，轉(zhuǎn)向“控物價、防通脹”為主。

　　基調(diào)確定后，接下來的就是貨幣政策也應(yīng)有所調(diào)整。在成熟的貨幣政策理論與實踐中，貨幣政策的首要目的是維持國內(nèi)的價格穩(wěn)定，因此決定一國貨幣政策的首要因素是物價水平。但在我國，貨幣政策的獨立性水平較低。體現(xiàn)在貨幣政策目標上，它的目標是多重的，即除了維持價格穩(wěn)定外，還肩負著促進經(jīng)濟發(fā)展、擴大就業(yè)、維持國際收支平衡、金融機構(gòu)的健康和金融市場的發(fā)展等多個目標。而事實上，這些目標在某些時候是相互沖突的，想把所有的貨幣政策目標都一致起來是很難的，這就導(dǎo)致當不同的政策目標背道而馳時，貨幣政策就會陷于兩難甚至多重困境。要想解決問題，就必須對眾多目標進行平衡和有所取舍。因此，建議當前央行貨幣政策的首要任務(wù)和目標應(yīng)明確為“積極應(yīng)對通脹，維護價格基本穩(wěn)定”，在此基礎(chǔ)上再兼顧其他目標。為了“防通脹”，不僅要使用包括準備金率和公開市場操作在內(nèi)的數(shù)量型工具，還要適時運用價格型工具，不斷吸收流動性。并且根據(jù)動態(tài)跟蹤經(jīng)濟統(tǒng)計數(shù)據(jù)，適時調(diào)整和靈活運用其他各項政策工具內(nèi)容。

　　(作者單位：國家發(fā)展和改革委員會價格監(jiān)測中心)

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