《投資者報》記者 譚志娟

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　　2010-11-22

　　美聯儲的第二輪量化寬松政策(QE2)剛宣布不久，第三輪量化寬松政策(QE3)的傳聞之聲又襲來。國際貨幣基金組織(IMF)西半球部門主管Nicolas Eyzaguirre日前就表示，美聯儲可能將不得不啟動第三輪量化寬松政策。

　　國內外真是“冰火兩重天”。在國內“蒜你狠”、“豆你玩”、“姜你軍”、“糖高宗”……一系列商品瘋狂漲價的同時，美國則展開了“貨幣大放水”行動。QE2無疑是給國內的通脹預期點燃了一把火，加劇中國輸入性通脹。而面對國內外的這種形勢，市場普遍猜測央行會繼續采取緊縮政策來對沖流動性。那么，央行是否會采取二次加息措施？

　　“可能會采取二次加息的措施�！�光大證券首席經濟學家潘向東11月16日在接受《投資者報》記者采訪時肯定地表示。不過，加息并不能有效改變當前通脹的局面，人民幣利率提高反而將進一步吸引熱錢流入，而銀行準備金率也不可能一直上調。因此他建議，可以通過調整貨幣供應量或者尋找其他出口(例如資本市場)來吸收過剩的流動性。

　　與此同時，對于美聯儲啟動QE3(第二輪量化寬松政策)可能性有多大？潘向東告訴《投資者報》記者，這取決于美國的經濟走勢，“如果美國經濟復蘇的效果不太理想，美聯儲可能會推出QE3�！�

　　QE3或將加劇通脹風險

　　如今，美聯儲已啟動了第二輪量化寬松政策，市場人士都擔憂對國內帶來通脹壓力。事實上，擔心不無道理，因為美聯儲定量的寬松政策可能會帶來美國物價上漲，提高石油等大宗商品價格。為此，進口美國商品的價格會明顯上漲，加劇國內輸入性通脹。如果美聯儲再推出第三輪量化寬松政策，中國則面臨通脹進一步加劇的風險。

　　據最新消息，美國聯邦儲備委員會可能將不得不啟動第三輪量化寬松貨幣政策。Nicolas Eyzaguirre日前稱，美聯儲可能需要進一步啟動這一政策，從而保證美國經濟增長，并避免通貨緊縮。他表示，“雖然我們認為美國目前的經濟局面還不足以差到會陷入雙底衰退，但是經濟增長可能維持在非常遲滯的水平，從而促使美聯儲不得不進一步采取非常規措施�！�

　　此前，美聯儲11月3日已推出第二輪量化寬松政策，到2011年6月底以前購買6000億美元的美國長期國債，以進一步刺激美國經濟復蘇。

　　不過，對此，多位業內人士認為，在美國目前經濟低迷、投資者和消費者信心嚴重不足的背景下，美聯儲采取新一輪的量化寬松貨幣政策，對于刺激美國經濟復蘇的效果并不一定理想，但會給其他國家帶來匯率波動、資產泡沫等沖擊。

　　事實上，QE2對人民幣升值帶來了一定壓力，國際“熱錢”可能會加快流進中國市場�！爸袊�的決策者擔心美聯儲的第二輪量化寬松政策(QE2)對全球流動性的影響，特別是通過資本流入對中國產生的影響，因為3季度的外匯儲備有大幅度增長。”摩根大通首席經濟學家王黔告訴《投資者報》記者。

　　與此同時，國際金融論壇常務副理事長戴相龍在近日召開的國際金融論壇上表示，美國推出的定量寬松貨幣政策已經影響新興經濟體，世界比較擔憂美國會第三次繼續推出定量寬松政策。“在美聯儲第一次推出定量寬松貨幣政策時，沒有人預測到美國會推出第二次，現在世界比較擔憂美國會推出第三次定量寬松政策�！贝飨帻垞鷳n道。

　　二次加息之聲再起

　　面對通脹與熱錢涌入的壓力，二次加息似乎已成必然。首先從國內來看，尤其是11 月以來，與民生相關的商品價格依然在高歌猛進�！�11月份CPI創新高可能性大，主要由于年尾的翹尾因素影響。” 潘向東對《投資者報》記者說。

　　西部證券也指出，未來CPI將再創新高，“近期在食品類CPI環比高企的背景下，非食品類環比增速呈現上升趨勢，結合農業部農產品批發價格指數來看，我們認為11月份CPI再創新高概率較大�！�

　　那么，二次加息的可能性多大？

　　西部證券表示，調控通脹預期，年內再度加息不可避免。在西部證券看來，10月份M1、M2增速均出現反彈，與通脹預期下的存款活期化和新增人民幣貸款超預期有關，其中居民新增存款銳減7000億創造歷史記錄，居民存款的銳減反映出家庭配置資產的偏好已經發生轉變，在通脹預期影響下居民將資金投入資產市場尋求保值增值，調控通脹預期來抑制資產價格市場風險加劇的必要性增強，因此他們認為年內再度加息不可避免。

　　花旗日前也預計，央行可能會在管理控制輸入性通脹與流動性等問題上優先調整政策，不排除央行最快在2010年年底前會再次小幅加息。

　　不過，銀河證券研究所所長藤泰日前在接受《投資者報》記者采訪時表示，“這個不好判斷。”藤泰同時表示，目前CPI雖高，但未達到全面通脹。而且，對于此次通脹之因要作具體分析，要有針對性地采取對策，到底是供給原因還是貨幣原因？

　　在藤泰看來，此次通脹70%~80%是由于食品上漲造成的，更多的是供給問題，因為上半年的洪水造成棉糧欠收而導致的。同時，短期內仍無法改變農產品供給問題，價格還會上漲�！爸劣谖磥硪欢螘r間是否加息，這取決于對通脹的判斷�！�

　　值得一提的是，中國人民銀行副行長馬德倫被媒體問及年內會否加息時表示，政策要根據形勢變化決定。“目前很難給出準確回應，還要根據統計局給出的數據等多個條件去判斷�！�

　　加息非唯一良策

　　面對國內外雙重流動性過剩的壓力，潘向東認為加息非唯一良策，“加息并不能有效改變當前通脹的局面。”

　　潘向東建議采取綜合措施來調控通脹。他表示，年內既要控制通脹又要保經濟增長，在這種情況下不宜采取加息措施，加息并不能有效改變當前通脹的局面，人民幣利率提高反而將進一步吸引熱錢流入，同時也會導致經濟出現下滑，因此應該綜合三大方面措施來調控通脹：第一，貨幣政策應維持穩定；第二，應該采用行政手段來控制物價；第三，應引導貨幣流向，尋找貨幣出口(例如資本市場)來吸收過剩的流動性。

　　中信建投首席宏觀分析師魏鳳春也贊同用行政手段管制物價。他建議，發改委應當直接通過行政手段管制大宗商品、棉花等價格，嚴格穩定價格上限。

　　與此同時，有專家還指出，“在兩難處境之下，為了有效應對通脹帶來的壓力，除了貨幣政策外，我們有必要運用包括經濟的、法律的以及必要的行政手段在內的組合拳，加強對通脹預期的及時有效管理。在財政政策方面，應對低收入群體予以適當補貼，通過財政渠道進行適當的補貼，使他們的生活不因物價上漲而降低。此外，還應加強市場價格監管，防止游資進行炒作等政策措施，并引導公眾對物價上漲有科學的認識，并理性消費�！�

　　另外，面對熱錢涌入的潛在壓力，潘向東還建議“疏堵結合”。即一方面堵熱錢；另一方面進行疏導。

　　“能讓這些錢進入我國實體經濟是最好的辦法�！迸讼驏|說，我國經濟現在還處在轉型期，許多企業需要大量的資金來進一步發展壯大，因此可以通過IPO、增發等方式，一方面幫助有需要的企業，一方面可以緩解流動性過剩的局面。

　　而藤泰對此則表示，順應市場需求，擴大人民幣匯率彈性。