池子一般是用來裝水的，但如果裝的是貨幣，那就難免令人浮想聯翩了。中國人民銀行行長周小川近日的表態確實讓大家浮想聯翩。他的原話是：“短期投機資金進來了，我希望把它放在一個池子里，而不是放到整個中國經濟中去。等它需撤退時，將其從池子里放出，讓它走，這樣能在宏觀上減少資本流動對中國經濟造成的沖擊�！�

　　周小川提到的“池子”是裝“熱錢”的。這一表態的大背景是，自國際金融危機爆發以來，西方發達國家紛紛實施量化寬松貨幣政策，尤其是美國近日推出第二輪量化寬松貨幣政策，導致大量投機性“熱錢”在國際間流動，中國等新興市場國家特別容易招來“熱錢”的洪水。那么，到底什么樣的“池子”才能裝下這些“熱錢”？

　　準備金率是“池子”首選

　　針對市場對“池子”的各種揣測，中國人民銀行副行長馬德倫在上周五公開解釋說，“池子”指的是一系列政策組合，包括對流入外匯的管理、準備金率調整、公開市場對沖操作等貨幣政策的各項工具。事實上，在周小川作出“池子”的表述后不久，央行宣布上調銀行存款準備金率0.5個百分點，再次大規模從銀行體系抽走資金。一些專家認為，存款準備金率可能是“池子”的首選。

　　●劉煜輝：社科院金融研究所中國經濟評價中心主任

　　周小川表態的潛臺詞是，貨幣當局未來倚重的依然還是數量工具，“池子”其實就是準備金。盡管目前存款準備金率已經處于歷史高位，但非常時期有非常之策，即便再往上提，也不是什么大不了的事。經濟一旦降溫，投機資金逐步退出時，再慢慢地將準備金放出來，以此平滑人民幣資產價格的壓力，避免經濟硬著陸。

　　●邱志承：國信證券研究員

　　提高存款準備金率十分符合周小川對“池子”的表述。提高存款準備金率是吸收流動性的較好方式。對于政府來說，這種手段的成本較低，目前銀行法定準備金的利率僅為1.62%，遠遠低于央票和國債的收益率。存款準備金還能夠長期凍結資金，并在需要時靈活地進行上下調節。本次提高存款準備金率更多的是釋放某種信號，一是體現了政府收緊的決心不變，二是說明通脹上升的壓力很大，三是暗示吸收流動性的“池子”最可能就是存款準備金。

　　準備金率對“熱錢”處理有局限

　　雖然存款準備金可能是“池子”的首選，但它對“熱錢”的處理仍然存在局限性，其吸收“熱錢”的精準性和對實體經濟的負面影響都值得關注。

　　●刁志學：中航證券研究員

　　提高存款準備金率僅僅限制了商業銀行的可貸資金量，對“熱錢”形成的外匯占款投向是束手無策的�！盁徨X”對特定資產的精確追逐，使得對沖的最終效果僅限于貨幣總量的相對平衡，但資金的配置結果已經出現了重大傾斜。因此，除非改變人民幣資產的預期收益率，否則，包括強化資本管制、為“熱錢”建個“池子”等措施都不可能從根本上消除“熱錢”對我國資產價格的沖擊力。

　　●潘向東：光大證券研究員

　　通過上調存款準備金率不斷地凍結資金，相當于“熱錢”進來后變相地凍結在銀行，而“熱錢”未來撤離時所支付的升值和利差成本都由銀行來支付。存款準備金率的不斷上調會制約銀行的放貸能力，不利于實體經濟的持續復蘇。同時，銀行投入實體經濟的貸款更多的是中長期貸款，但進來的“熱錢”并沒有中長期的打算，這樣就容易造成銀行存款和貸款之間期限錯配，加大未來的金融風險。

　　股市不是“池子”而是“口袋”

　　周小川的“池子”很是讓股市興奮了一陣子，很多人幻想著像2007年那樣，在資金寬松的背景下，股指至少攀上那年創下的歷史高點——6124點；然而猝不及防的暴跌，又將人們拉回現實�！俺刈印睍�不會就是股市呢？

　　●張剛：西南證券首席分析師

　　周小川的“池子論”對國際“熱錢”起到了當頭棒喝的效果�；仡�2007年大牛市，當時也是啟動匯改，引致人民幣一波大幅升值，國際“熱錢”大量流入，房地產、股市暴漲。當時的做法開始是上調印花稅，造成“5·30”暴跌，但股市仍然狂漲，于是開始大量發行大盤股以及大規模再融資，中國石油高價發行上市就是當年的“杰作”。當大批量IPO之后，11月“口袋”一扎，就將“熱錢”高位套牢。目前，似乎在重演這段歷史。因為主板大盤股發行的節奏在近期明顯加快，而更大的IPO還在后頭。

　　●葉檀：知名財經評論人

　　既然無法改變全球貨幣現狀，就最大可能地為我所用。根據近期走勢以及政策面并購、融資、發行基金等方面的判斷，周小川的“池子”就是指資本市場。發行大盤股需要大量資金，國有大盤股可以成為最大的蓄水池。

　　“熱錢”會加速房地產泡沫破裂

　　房地產近幾年一直是中國投資市場炙手可熱的投資品，其保值增值性對“熱錢”存在著巨大的誘惑。此外，隨著房地產調控的深入，房企的資金鏈問題越來越難，越來越多的房企通過海外途徑獲得資金，或者通過借債的方式獲得資金，這也為“熱錢”流入找到合適時機。

　　●張木森：知名財經評論人

　　“熱錢”是用投機的形式賺錢的，一旦發現短期利率和匯率走低，立刻就會選擇流出，如果已經進入了房地產業的“熱錢”在短時間內大量涌出，不僅會讓房地產的泡沫立刻破裂，還會導致銀行出現大量的呆壞賬，從而危及整個金融體系的安全�！盁徨X”的流入會加速房地產泡沫的破裂，靠房地產防“熱錢”是飲鴆止渴。

　　●潘石屹：SOHO中國董事長

　　美國實施寬松的貨幣政策，資本市場有大量的錢，中國房地產會是他們的重要選擇。這些資金涌入會降低上市房地產公司的負債率。

　　“熱錢”進期市易引發輸入型通脹

　　除了股市、樓市外，還有哪些市場是“熱錢”容易進入的場所？有沒有可能進入期貨市場呢？這一推測遭到了期貨從業者的否認。他們認為，期貨尤其是商品期貨與現貨市場息息相關，如果讓“熱錢”進入商品期貨市場會推高CPI，尤其在目前面臨較高的通脹預期下，是不會放任“熱錢”炒作期貨市場的。

　　●馮先生：商品期貨操盤手

　　很明顯，如果放任“熱錢”入境炒作大宗商品，必然會推高大宗商品的價格，而商品價格上漲直接關系百姓民生，CPI必然會被推高。在目前國家面對較高通脹預期之時，不可能讓“熱錢”進入資產市場，哪怕是期貨市場。

　　晨報記者 李若愚 邢飛

　　劉暢 孫春祥