黃婷

　　天堂還是地獄？

　　解禁潮撲來，創業板這艘僅出海一年的“新船”亦隨波濤而動，大起大落。在首批創業板公司限售股解禁潮來臨前夕，創業板逆勢而動，在大盤連跌4個交易日的背景下，創業板卻扶搖直上，直至11月1日解禁當天，創業板指數仍暴漲4.06%，創出1111.06點新高，個股全線飄紅。

　　但好景不長，創業板股東堅定出貨的態度終究讓瘋狂的市場扛不住了，隨后兩日創業板指數暴跌至1034.54點，跌幅超過6%。

　　有人趁漲追擊，卻避不過被套的命運。也有人打著算盤計劃逢低吸納，但時機已經到了嗎？

　　解禁潮涌現

　　“整體解禁壓力較大。”西南證券研究員張剛指出，一方面，創業板股票的高估值和這些股東極低的持股成本，很可能引發股東強烈的套現意愿；另一方面，多數公司解禁的股東中，以持股占總股本比例在5%以下的“小非”數量居多，且多數無關聯關系，可免除減持的信息披露，或會出現競相套現的現象。

　　張剛的說法也得到了市場的驗證。

　　解禁伊始，創業板部分公司股東已經不惜“奪路而逃”。

　　自11月１日首批創業板公司限售股解禁以來，5個交易日內，深交所創業板大宗交易平臺上就激增了57宗交易，總成交金額達10.58億元。而在此前的一年里，這個供上市公司股東大規模減持公司股份的交易平臺，僅有過１宗交易。

　　在創業板股價連續出現下跌的情況下，創業板股東仍不惜“打折”減持。根據大宗交易平臺交易規則，一只股票當日的大宗平臺交易價格，最低不得低于其競價時間收盤價的90%。而11月2日大宗交易平臺中成交量最大的上海佳豪（300008.SZ），成交價格僅是當日競價收盤價的91%。

　　“這說明套現欲望非常強烈，甚至有一些公司的高管為了套現提前辭職，他們都不看好公司了，投資者在這個時候怎么能看好呢？” 世通資產董事長常士杉對第一財經日報《財商》表示，解禁潮下，對創業板還是先避避風頭。

　　成都鼎陶朱輝投資公司投資總監段焰偉和深圳龍騰資產董事長吳險峰對這股來勢洶洶的拋售潮則有不同的看法，在他們看來，創業板股東套現純屬“人之常情”，不必恐慌。

　　“上市一年，個人財富增長幾十倍，這對一般人而言都是難以抵御的誘惑，除非股東對公司很有感情或者認為企業未來增長會更加迅猛，才有可能不減持。”段焰偉說，同時，在當前這波減持潮中，減持的主力是“小非”，對這種財務投資者而言，面對幾十倍收益的誘惑，出現拋售并不奇怪。

　　拋售潮下：羊群效應還是大浪淘沙？

　　根據中金公司的測算，未來一年，創業板共有1218億市值（以10月29日收盤價計算）解禁，超過創業板總市值的20%，甚至接近創業板1339億的流通市值。其中11月解禁市值高達359億，占創業板整個10月成交金額的30%。

　　“當‘一夜暴富’真的出現在創業板公司高管身上，原股東解禁套現的壓力將打壓創業板指數乃至整個A 股走勢。”中金公司指出。

　　創業板限售股解禁是否會引發創業板拋售的“羊群效應”？創業板將成地獄？

　　這一說法似乎很難得到市場的認同，僅僅在下跌兩個交易日后，11月4日，創業板指數已經再度出現反彈，上漲了1.64%，但成交量則明顯出現萎縮。

　　大成基金指出，市場對于創業板解禁潮已經做出了提前預期，初步估計，解禁潮對個股價格沖擊較大，從估值理性化的角度來說，其實對市場是件好事。

　　大成基金解釋說，大浪淘沙之后，隨著創業板公司股票市場定位趨于合理，真正具備投資價值的公司會脫穎而出。

　　一直覬覦創業板解禁潮帶來建倉時機的吳險峰此時也已經是摩拳擦掌。“現在已經做好準備，隨時都可能減倉，把倉位騰出來。”吳險峰說，創業板將是接下來他重點出擊的對象，在極限的情況下，倉位中50%都會配置創業板的個股。

　　解禁潮這波大浪打過來，撿到的是沙子還是金子？

　　創業板淘金術：估值與業績

　　一年之后，談到創業板淘金，很少有投資人再復述“故事”。而是拿出自己那桿秤，仔細掂量，估值與業績，到底值不值？

　　根據深交所的數據，以11月4日收盤后的價格計算，134家創業板公司平均市盈率為71.08倍，比起今年最高時候106.04倍的市盈率已經跌去不少，但比起主板和中小板的平均市盈率，71倍的市盈率仍然高高在上。

　　“創業板相對主板公司可以有一定的溢價，但對于那些市盈率上百倍的公司，是絕對不能買的。”常士杉說，如果從估值的角度看，有成長性的公司由于股本小，可以給予40~50倍的市盈率。

　　50倍市盈率，也是吳險峰鎖定目標的標準之一。但在市盈率的基礎上，他也對公司的業績有嚴格的標準。

　　“確定明年業績翻倍的，今年50倍市盈率可以買。如果業績只有50%以上的成長，那么最好在40倍市盈率時買入。”吳險峰說，目前已經有逐步接近目標價位的公司了，具體買入時機只需等待盤面的感覺。

　　根據Wind數據，以11月4日的收盤價和上市公司三季度的數據測算，134家創業板公司中，當前市盈率在50倍以下的有18家，其中雙林股份（300100.SZ）、嘉寓股份（300117.SZ）、寶利瀝青（300135.SZ）和三川股份（300066.SZ）四家公司的市盈率更低于40倍。

　　而在這18家公司中，三季報業績同比出現翻番的只有雙林股份和東方日升（300118.SZ）兩家公司。

　　中金公司就指出，市場對創業板公司盈利預期一直在下調，一至三季度創業板公司盈利累計完成市場一致預期的63%，隱含四季度單季盈利需要實現57%的同比增速，實現全年盈利預期的風險較大，未來盈利仍存在進一步下調的可能性。

　　行業選擇

　　在業績與估值不成正比的情況下，淘金創業板，似乎對淘金者的“火眼金睛”要求頗高。如何淘？

　　對此，吳險峰表示自己仍堅持投資的主線，將具有核心競爭力的科技型企業作為主要配置，兼顧現代服務業和消費。

　　在吳險峰等投資人看來，創業板是Ａ股市場戰略性新興產業最為集中的地方，在經濟結構轉型的大背景下，創業板將涌現出未來的“十倍牛股”。而任何時候的調整，對他們而言都是建倉布局的時機。

　　深圳緯基投資的投資總監李凱也表示創業板已經到了介入的時機了。在淘金的過程中，李凱更為關注創業板中與信息技術、網絡維護以及無線互聯網產品相關公司的投資機會。

　　“這些行業的公司具有很好的機會，未來很可能超越投資者的期望，而且這類股票經過這段時間的修正之后，也進入了建倉的時機，已經可以提前布局了。”李凱說，對于未來兩年業績增長在30%、40%以上的公司，給予50倍左右的市盈率也是合理的，而目前，創業板已經有很多標的符合這個條件了。

　　中金公司提出，在淘金創業板的時候可以從三個維度進行篩選，考察創業板公司未來成長的可持續性、當前投資風險的可控性和歷史業績的可靠性。

　　常士杉則提醒道，創業板整體的聯動性很大，經常出現同漲同跌的現象，在當前解禁潮、估值高，以及深交所警告機構投資者炒作的情況下，板塊整體已經缺乏系統性機會，在此時，即便有業績跟估值均不錯的公司，也不是最好的介入時機。

　　“覆巢之下安有完卵？”常士杉說。