劉兆瓊 張勇

　　10月19日，黑石集團在上海舉辦全球CEO與合伙人會議——此前該會議召開地點從未離開過美國。

　　在黑石集團董事長兼CEO蘇世民眼中，中國是一個經濟奇跡，這里更蘊藏著機遇。中投3年半前30億美元入股黑石如今虧損一半，黑石同期在中國的投資收益超過100%。因此，黑石集團將開會地點從美國移到中國的上海，巧妙地告訴與會者他們的成績，乃至他們未來的中國錢景。

　　本報記者專訪了黑石集團董事長兼CEO蘇世民，尋找這個海外私募大腕在中國的軌跡。

　　定位：中投的中國助手

　　投資黑石，中投因為巨大的浮虧曾經飽受各方詬病。黑石對于它的股東因其產生的尷尬很少做正面的回應。

　　不過，黑石并沒有表現(xiàn)出對中投投資其股權時機選擇不利的歉意。

　　“我們和中投的關系十分緊密，從最初的2個人成長為現(xiàn)在的300人的規(guī)模。可以毫不夸張地說，我們幾乎每天都和中投有直接的溝通和聯(lián)系。”10月19日，黑石集團董事長兼CEO蘇世民在接受記者采訪時表示，中投在2009年的表現(xiàn)頗佳，在全球主權基金里排名第一。

　　蘇世民口中的排名第一是2009年的完整財務年度，并不涉及初始中投的投資數(shù)額，而這一時期恰恰是全球金融危機最嚴重時期之后的市場修復期。但無法改變的事實是，中投自2007年5月以每股29.605美元認購黑石集團1.01億股的股份至今仍然賬面虧損15億美元。

　　很明顯，中投排名的優(yōu)異并非來自于黑石集團的功勞。

　　但就收益而言，黑石在中國卻是豐厚。因此對于原香港財政司司長梁錦松牽線搭橋黑石投資中國，蘇世民流露出感激。

　　對黑石自己在與中投關系中的定位，蘇世民說：“黑石希望能夠在中投的快速發(fā)展中，扮演一個助手的角色，把擁有的專業(yè)知識，分享給中投公司，讓他們能更好地進行自己的資產管理和業(yè)務拓展。”

　　在中投入股投資黑石的三年里，黑石借機大舉進入中國大陸市場，在這三年里黑石所投資的領域廣泛，包括地產、上市公司股權、農產品等一系列暴利行業(yè)，目前總的投資已達到10億美元。

　　投資中國的邏輯

　　投資項目的估值一直是私募業(yè)務技術含量最高的一環(huán)。私募大鱷黑石的估值技巧頗受市場關注。

　　“我們內部有一套非常完整的縝密的流程，參與這個估值工作的既包括第一線的員工，還包括我們的會計師，還有一些獨立的外部機構，最后這些估值的報告都需要得到董事會的批準，正是由于這個非常縝密的流程，使得我們現(xiàn)在對所有的這些項目會有很好的回報是非常有信心的。”蘇世民解釋。

　　黑石對自己的估值流程相當自信。甚至在面對受到中國政府嚴厲調控的房地產行業(yè)時，黑石仍然拿自己的估值流程進行估值，而不會去過多考慮中國特有的“政策市”現(xiàn)象。

　　2010年9月，黑石集團同香港大型地產商鷹君集團達成協(xié)議提供資金支持，以合作開發(fā)鷹君2009年在大連所取得的土地，來建造豪華酒店和高檔公寓。此前，黑石還投資11億美元買下了上海長壽路一商業(yè)項目。

　　面對市場的質疑，蘇世民解釋，“大連的高端房地產項目是一筆好的投資，因為從購進這個項目的時間來看，土地價格是一個非常合理的水平。當然要想在這個項目上獲得成功，并不指望這個項目的房價有多大的漲幅。大連這個城市是整體經濟形勢相當不錯，這個項目是屬于水岸近水的項目，目前來看這個項目購房款的現(xiàn)金流入，是要大于目前的這個成本支出，符合我們的估值標準。”

　　此外，2007年9月，黑石集團出資6億美元購入藍星20%的股權；2009年，黑石集團與上海市浦東新區(qū)政府簽約，成立了集團第一家人民幣的私募股權基金——黑石中華發(fā)展投資基金；2010年4月，黑石集團更是牽頭與中國最大的農產品市場運營商之一的壽光物流園達成協(xié)議，在壽光物流園赴香港上市之前，對其進行大約6億美元的投資，占壽光物流園30%的股權。

　　針對這些公司的股權，黑石采取的一個原則是要使得公司本身變得更有價值。

　　與其他一味看好發(fā)展中國家相比，黑石依然看好成熟市場，并且在過去的兩年里，投資回報也相當可觀。

　　在蘇世民看來，發(fā)展中國家發(fā)展的速度能夠達到6%至10%，但是借貸的水平卻相對比較低。在發(fā)達國家，卻是經過了去杠桿化的過程，借貸水平也仍然要比發(fā)展中國家高得多，而這個借貸水平在未來可能會回到歷史的一個正常水平。

　　“雖然發(fā)達國家的經濟發(fā)展速度降下來了，資產價值也下來了，但如果說我們能夠保持籌資能力，還是有很大的機會。具體說就是對這些公司進行改進，如果能夠做到這一點的話，就能保證良好的投資回報，而且這個投資回報要比股票市場好，在過去的25年當中，我們平均的投資回報要比股市要高16%。”蘇世民稱。

　　來源：經濟觀察網(wǎng)