張宏 張斐斐 胡潔

　　一位令全球金融監管者頭疼的人物——索羅斯，來到了香港。

　　他以貨幣投機名震天下，曾在1992年打跨英國央行，1997年橫掃東南亞四國，卷起亞洲金融風暴，次年卻惜敗于香港金管局。

　　此時，國際匯率戰正酣，人民幣升值呼聲高漲。索羅斯放話：人民幣至少要升值10%。

　　時隔12年卷土重來，這位金融大鱷，裹挾著他背后數以萬億計的國際投機資本，會掀起多大的波瀾？

　　索羅斯來了

　　香港國際金融中心二期的35層，是這座高樓的中轉站，上上下下的銀行家們總樂意穿過這里的長廊換乘電梯。但很少有人留意到電梯拐角處那片被白色木板圍得嚴嚴實實、約400平米的辦公區。沒有門牌號，透過門縫，黃色燈光映射下“施工中”的標識赫然醒目。

　　這里就是電梯旁指示牌上的“SFMHKManagementLimited”(索羅斯基金香港公司)，索羅斯基金首次進駐的辦公室。

　　幾個月來，索羅斯頻頻在各大國際論壇上放言，中國應響應來自發達和新興市場國家的呼吁，允許人民幣進一步加快升值。中國完全可以容忍10%的人民幣升值幅度，以幫助平息愈演愈烈的匯率戰擔憂。9月份以來，人民幣兌美元已經升值約2.5%。

　　香港市場人士普遍認為，索羅斯感興趣的將是與人民幣匯率相關的交易，包括非交割人民幣匯率遠期市場等等。盡管其亞洲管理資金僅在近百億美元，但借助銀行借貸杠桿和他在全球基金業的影響力，索羅斯若想在短時間內匯聚數字驚人的巨額資本，絕非難事。

　　在更大的視野下，美聯儲再度量化寬松的貨幣政策已箭在弦上，涉資規模達到5000億至1萬億美元。全球多個國家及主要經濟體為加快經濟復蘇進程，也加大對外匯市場的干預力度，通過增加投放本幣以對抗美元的持續貶值。經由一位巴西人之口，全球匯率戰的字眼正成為全球政商界的熱門詞匯。

　　9月以來，美元兌一攬子貨幣已累計下跌8%、美元兌歐元下跌10%，大量溢出的資本紛紛流向貴金屬期貨市場與股市，黃金、銅、能源與黃金類股等成為了投資者規避風險的天堂。自7月份以來，美國紐交所COMEX交易最活躍的黃金期貨合約已經累計上漲了14%。

　　在地域選擇上，“本輪熱錢的主要流向有兩種類型的經濟體。一種是小型開放型的經濟體，例如中國香港及新加坡；而另一種則是以內需為主導的新興發展國家，以印度、印尼、巴西、韓國為主要代表。”高盛中國首席經濟學家喬虹認為。

　　美國銀行美林(BankofAmericaMerrillLynch)近日對掌管4920億美元資產的194家基金公司的調查顯示，49%的受訪基金正在增持新興市場，此比率比上月提高17個百分點。據全球基金研究機構EPFR的報告顯示，10月第一周，流入新興市場股市的資金規模高達60億美元，創下33個月高位。

　　香港正聚集著來自全球各地的熱錢，房產市場的快速上漲是證據之一。香港目前的房屋價格與居民收入的比值已經達到10.8倍，接近1998年危機前11.3倍的最高水平。恒生指數在9月上漲9%后，10月也已累計上漲5.7%，創下兩年來新高，天量頻現。

　　10月21日，金管局總裁陳德霖一改數日前對熱錢的輕松態度，公開警示熱錢正持續、大規模地流入香港市場。

　　第三方力量

　　香港與內地僅一水之隔，那道看不見的資本管制墻能否擋住境外熱錢的洶涌流入，是中國外管局最大的憂慮之一。從2月份起，外管局就在13個外匯業務量較大的省(市)組織開展了應對和打擊“熱錢”專項行動，近期又進一步加強了對熱錢的管控。

　　但無需證明的是，透過各種各樣的灰色管道，國際投機資本一直在持續地流入內地。在地產業火熱的時節，大量外資留駐于此。而當最新、最嚴厲的地產降溫政策出臺后，這些外資是否已然悄然騰挪？

　　股市的井噴更加劇了市場人士的擔憂。

　　10月12日，銀河證券基金研究中心總監王群航來到上海陸家嘴的一家基金公司，他只能用憔悴和焦慮來形容眼前的這位基金經理：他的頭發應該是在不停地撓頭后變得蓬亂，一臉倦容，如同一夜沒睡甚至早上都沒有洗臉的樣子。

　　當然，這位基金經理并不是真的沒有睡醒，而是被這一天的上漲折磨至此：大盤在有色、黃金等資源股帶推動已經第三天上漲，而他的重倉股幾乎都是綠油油，收盤后基金凈值反而是下跌的。盤中他也想買進資源股，但是由于倉位本身已經很高，再加上部分投資者的贖回，他的倉位幾乎處于滿倉。這時他已經沒錢可買，只能賣出手中現有的股票，而這些中小盤個股的流動性又弱得可憐，成交量很少。

　　同時，A股的成交量也讓市場人士目瞪口呆。10月以來的11個交易日，A股成交金額高達43756億元，與9月全月成交金額相比僅差155億元，日均成交額3977.82億元，比歷史成交量最高的月份2009年7月高出900億。

　　“從成交量看，突然啟動行情的是第三方的力量，也就是說不是A股市場場內的錢，應該是新的力量，市場猜測是來自香港或境外的資金。”北京私募基金經理童第軼說。這次行情啟動，股指期貨也沒有看出什么信號。

　　此外，9月份外匯占款新增2896億元人民幣，創八個月以來的新高。多位受訪基金經理認為，這里面應該有境外機構的影子。

　　吹大的泡泡

　　但美國對沖基金博茂集團董事長IsaacR.Souede卻認為，“美國的機構投資者們一直并且仍然非常關注美國，雖然大家一直在談論新興市場，但是真正分散投資與配置還是要冒很大風險。中國現在的資產泡沫更多是本國因素，全球量化寬松的政策背景只是為中國國內游資的炒作與投機提供了借口。”

　　在為應對金融危機而啟動寬松貨幣政策之后，中國正面臨著本幣超額發行、進而吹大資產泡沫與通脹預期的難題。在銀行存款利率低于通脹率的低利率環境下，加上中央地產調控政策的步步升級，無處可去的國內資本轉而進入股市、貴金屬以及玉石等市場，每過一處，就吹起了一個大大的泡泡。

　　許多基金經理喜歡用M2減去名義GDP來衡量流動性，2009年M2即廣義貨幣供應量增速就超過了名義GDP增長，有大量多余的可流入虛擬經濟的貨幣，今年M2增速依然高于名義GDP，“再加上房地產限購令，從房市撤出的資金可能推高其他資產。”招商基金副總經理楊奕稱。

　　除卻農產品這些已被廣泛報道的熱炒門類，即便是以往少有人關注的冷門投資品種，也開始變得炙手可熱。一位基金公司人士在他的MSN簽名上寫道：房價停了，白銀瘋了。10月份，國際銀價突破了23美元/盎司的關口，創下30年來新高。上海黃金交易所網站數據顯示，9月份的白銀T+D成交量同比增長55%。

　　而據北京寶瑞通典當行CEO董伊稱，藝術品投資，特別是黃玉的投資熱度今年明顯增加，現在黃玉的價格較年初增加了6倍多，到典當行咨詢的人也多了。不過，真正暢銷的還是上萬元以上的玉石，這些一般是做投資收藏。

　　“現在資金泛濫得一塌糊涂，沒有人愿意持有現金。像李嘉誠等香港富豪手中都不再持有現金，而是盡可能將其變成高息資產。”香港沃德資產管理公司董事局主席盧麒元說。

　　加息的槍聲

　　出乎許多人的意料，中國央行在10月19日晚間宣布調高存、貸款利率，一年期存、貸款利率各提高0.25個百分點。對于此，市場的解讀是紛亂的。

　　“顯而易見，加息是央行旨在抵消通貨膨脹的舉措。如果沒有一步到位解決(通脹問題)，就還可能引起下一輪的加息，從而進入加息通道。但加息也不可避免地將導致熱錢流入。”瑞士蘇黎世銀行駐中國首席代表劉志勤認為。

　　但高盛中國的喬虹卻認為，中國加息反映出的是 “中國最高決策層對于熱錢的警惕態度，而且這種警惕性非常高”。“對于想賭中國短期資產泡沫的人來說，應該明白政府還是比較謹慎的，與其去搶劫一個荷槍實彈的國家，還不如去找一個赤手空拳的國家。”

　　“最可怕的情景是這些熱錢會反向。這種游資沒有任何承諾，而是直接買賣投機。如果沒有任何資本項上控制的話，在發生風險時大家搶著出去，就會出現資本大撤逃的慘劇。”喬虹說。

　　在金融危機教訓的警示下，更多國家開始考慮采取資本管制措施。繼巴西、泰國之后，菲律賓央行本周表示，將會采用包括提高外匯儲備、提高外債預付以及鼓勵投資等一攬子措施防范金融風險，而韓國副財長也表示正在研究相關控制資本流入的政策，其中包括對資本流入征收托賓稅。

　　10月22日，香港《信報》發表評論稱，加息之后，國際金融市場開始猜測中國會否以行政手段控制熱錢流入……

　　(歐陽曉紅、趙娟、胡蓉萍、黃利明對此文亦有貢獻)

　　來源：經濟觀察網