黃光裕與陳曉之爭是一場精彩且詭異的商戰經典。"9·28"結束了，黃光裕和陳曉之間的隔閡卻遠未解決。

　　圍繞國美控制權展開的黃光裕與陳曉之爭，是一場精彩且詭異的商戰經典。“9·28”結束了，黃光裕和陳曉之間的隔閡卻遠未解決。

　　黃氏杜鵑出山

　　據媒體報道，9月28日國美特別股東大會后，鄒曉春出局成為必然，黃光裕方面將由杜鵑取代黃燕虹成為下一輪對陣主角。對于是否會再度要求召開股東大會，杜鵑表示，大股東方面保留此類權利;對于是否會有進一步增持行為，她則表示將會依據相關法規進行操作。

　　顯然黃光裕私人法律代表出身的鄒曉春，以及僅僅在國美電器從事財務工作的黃燕虹的個人能力和職業經驗都無法獲得投資者的認可。

　　在這樣的情況下，與機構溝通經驗更加豐富，曾參與引進華平基金的杜鵑顯然是更加合適的人選，此外黃燕虹采取的極端的對抗策略最終也沒有起到效果，黃光裕家族對下一階段對陣的陣營成員進行調整成為必然。

　　據了解，在最后時刻為了與機構溝通，鄒曉春到香港進行拉票，然而這時主要的獨立顧問公司已經做出了投票建議，黃光裕家族出動的時間太晚，同時其與機構人員并不熟悉，結果在給一些持股比例很高的機構的基金經理打電話時居然打給了另外一家機構，這都顯出黃光裕方面對機構的不熟悉。

　　在自己溝通無法取得突破后，鄒曉春又試圖通過高昂中介費來通過中介與機構建立聯系，僅僅為了與貝恩投資溝通承諾神秘女商人馬萍的中介費就高達2500萬美元，但是最終沒能達成目的就拒絕支付，這導致其他中介都不愿意再為黃家拉票。

　　雖然最終通過高額股息回報等方式獲得了鄭建明、歐陽雪初等內地投資者的支持，但是在機構爭奪中卻處于下風，鄒曉春的出局將成為必然。

　　有接近黃家人士表示，“這次為了投票黃家增持和拉票使用的資金已經超過10億元，而且將四成股權進行質押來融資，但是最終效果不好，鄒曉春必然要對此負責，而黃燕虹與董事局公開化的對抗戰略接下來也需要調整。”

　　消息人士透露，除了杜鵑將代替黃燕虹主持大局外，黃燕虹、張志銘有望成為新的團隊，此外出任鵬潤投資董事長的黃秀虹由于無法出面，但可以在背后出謀劃策，一個完全黃光裕家族的團隊有望成型。

　　而曾經擔任國美電器總裁多年的張志銘如果出山，很可能會獲得機構投資者的認可，至少比律師出身的鄒曉春獲得的支持更多。

　　黃光裕：不排除談判可能

　　據了解，黃光裕方面可能在7日之內，對于非上市門店是否將分而治之、是否將與陳曉方面談判等問題做出回應。不過，業內人士表示，在機構投資者集體支持陳曉的情況下，雙方和談的可能性大增。

　　據北京晨報報道，“投票最終各有勝負，我們也達到了一定的目的。” 黃光裕方面的發言人昨日表示，在這封感謝信中， 黃光裕表示，自創始股東提出召開特別股東大會以來，得到了包括投資機構和個人投資者、媒體、消費者、全體員工、供應商、合作伙伴，甚至廣大的網絡公眾的有力聲援與支持，感謝信最后呼吁各界一如既往地支持創始股東為維護所有股東正當權益的合理訴求，“我們堅信必將最終取得全面的勝利。創始股東將不懈努力，鞏固國美的行業領先地位。”

　　投票結束后，國美電器發表公告，稱樂于與大股東溝通，消弭分歧。對于對方遞來的“橄欖枝”，上述人士表示，談判不是沒有可能，但是 黃光裕不會放棄此前的立場。“大股東立場明確，陳曉在短期內離職將是最佳選擇，這也是大股東的關鍵訴求。”

　　對于投資者最為擔心的國美分裂，這位人士表示，大股東此前曾表態，如果動議全被否決，剝離其私人擁有的370余家非上市門店是必然結果，目前的情況是動議部分通過，大股東方面可能在7日內再做出決定。不過這位人士也同時指出，陳曉方面已經要求大股東在今年11月1日之前把國美370多家非上市門店無條件收回。這部分資產最終如何，可能仍要視雙方磋商情況而定。3123>>

　　黃光裕與陳曉之爭是一場精彩且詭異的商戰經典。"9·28"結束了，黃光裕和陳曉之間的隔閡卻遠未解決。

　　貝恩話語權擴大

　　業內人士表示，投票結果顯示， 機構投資者對于陳曉的支持幾乎是“一邊倒”的，顯然保持國美穩定才有利于他們追求最大利益。 黃光裕方面沒有能在董事會任免方面消除股東們的憂慮，被質疑能力的鄒曉春和黃燕虹不符合股東的維穩心理， 機構投資者同樣考慮了管理團隊在股權激勵機制下，后續的穩定性等等問題。在這種情況下，與剝離門店相比，雙方坐下來磋商的可能性大增。

　　在昨天下午北京市中小企業服務中心與大成律師事務所就國美事件召開的研討會上，曾代理達能娃哈哈之爭的大成律師事務所高級合伙人呂良彪表示，國美大戰最終是投資者行使自己權利得到平衡的結果。“理性的妥協才是國美最大的勝利。”而機構投資正在影響中國公司的走向。以貝恩為例，“其進入國美不是偶然，是有預謀的。”

　　整個國美內戰告一段落后，貝恩只用了16億元，就獲得了國美9.98%股權，市值超過38.4億元，收益率超140%。如果當初貝恩任由大股東將陳曉掃地出門，根據協議，其約16億元的投資，也能收回24億元，收益率為50%;9月15日，在貝恩實施債轉股后，獲得國美9.98%股權，按照當日國美電器收盤價2.34港元計算，貝恩持股市值為37.4億元，投資收益率高達137%，堪稱贏家。呂良彪表示， 機構投資者在東道國投資，都要考慮本土化的問題而實行“買辦戰略”，與創始人相比，陳曉是更合適的人選。而在未來國美的發展中，貝恩也將擁有相當大的發言權。

　　在國美大戰中，竺稼重獲委任的動議是八項提案中唯一以近乎全票通過的提案，這意味著，大股東 黃光裕本人也投出了贊成票，為日后的和談埋下伏筆。有分析人士表示，根據目前的情況， 黃光裕可以暫時同意陳曉留任，伺機再做調整，但陳曉最終的結果肯定是淡出董事會。

　　門店爭奪戰

　　據時代周報報道，剔除非上市門店，國美上市公司擁有740余家門店，在非上市門店集中的江浙地區、河南、江西、山西以及香港的門店數量將受到嚴重挑戰，而非上市門店每年交納給上市公司的2.5億無托管費也會因此作古，“損失的利潤占到國美電器的10%-15%。”上述黃氏家族人士表示。

　　股東大會現場一位來自上海的私募投資者表示，他此前與蘇寧電器的董事長張近東有過接觸，“張近東說以前要想拿下一個門店很困難，因為國美總是會來搶地盤，拿店的成本因此高企，”這位投資者表示，“但國美陷入內斗之后，蘇寧拿下門店可謂是所向披靡，成本也低了很多，可見國美的經營確實受到了影響。”

　　外界廣泛質疑律師出身的鄒曉春是否有能力取代陳曉，掌控國美電器這艘零售巨艦，黃光裕妹夫張志銘現身股東大會，似乎是對這種質疑的回應，黃氏家族顯然也希望以此給投資者心里再加一枚砝碼。黃氏家族人士坦言，由于時間倉促，目前并未有分拆及團隊組建的具體計劃，但承認張志銘是家電行業資深人士，可為運作國美非上市門店提供支持。

　　黃光裕一方曾允諾，如果其動議在股東大會上獲得通過，將積極推動400多家非上市門店注入到國美上市公司，這樣，不但可以避免國美分裂的局面，上市公司1125家門店數量和業績也將遠高于競爭對手蘇寧。

　　但現在，一切又回到原點。面對提問，陳曉的答案似乎話里有話：“非上市公司注入上市公司不是一個很簡單的事情，它包括了如何去對價、方式是什么以及政府的相關審批。當然，非上市門店的注入還是一個對其他現有股東股權的攤薄，所以這個事情如何去操作并不簡單，盡管我們和大股東之間在這個問題上的立場是完全一致的。”

　　南轅北轍之痛

　　眾所周知，在這場陳黃爭奪戰里，不僅包含了控制權的爭斗，也關系到國美未來發展戰略的抉擇。對于國美今后的經營戰略，陳、黃以及機構投資者幾方的口徑并不一致。3<<123>>

　　黃光裕與陳曉之爭是一場精彩且詭異的商戰經典。"9·28"結束了，黃光裕和陳曉之間的隔閡卻遠未解決。

　　按照黃光裕的發展規劃，在市場競爭中理應先追求企業規模及市場的絕對控制權，然后再實現以規模求利潤的最終目的。此前，鄒曉春談及自己“施政綱領”時表示，在他的五年計劃里，打算用比陳曉少一半的錢，去擴張比他多兩倍的門店。鄒曉春解釋，國美的運營是一種輕資產運營，發展連鎖網絡，不一定非得自己建一個門店或者是購買一個門店，完全可以用租賃的方式去發展這些業務。

　　“我們有信心在五年當中把資本性開支控制在50億，每年10個億左右的規模，我們很有把握。”鄒曉春說。與黃光裕發展戰略相反，陳曉追求的是一種可持續的發展，是差異化的競爭，強調的是核心競爭力的提升，而不是短期內規模的擴充。

　　黃光裕落敗，國美的發展戰略將由陳曉的市場營運模式主導，“提高單店效益”的“陳氏路線”將得以延續。而貝恩資本董事總經理竺稼的態度相當曖昧，他表示：“大股東后來談到五年發展規劃的時候，在很多地方是與管理層提出的五年發展規劃相吻合的。”

　　“陳氏路線”最近也有調整。9月初，國美電器宣布，近19個月的網絡優化關閉虧損性門店的階段性工作已經完成，從9月份起，國美電器將在以提升單店效益為前提對原有門店進行新模式改造的同時，步入有效網絡的擴張階段。其中，9月將有70家門店開業。不過，黃光裕家族人士仍強調，雙方目前最大的分歧恰恰就在于企業發展戰略。

　　“國美管理層所推出的五年規劃也好，十年規劃也好，其背后的最大隱患便是大股東與管理層理念不一致，相比而言，蘇寧目前所取得的成績則在情理之中，因為公司管理層與大股東能齊心協力做好經營。”一零售行業分析師意味深長地指出。

　　因此，再尋找機會謀求己方人員進入董事局，是黃氏家族保持國美延續黃光裕的軌跡的關鍵一步。按規定，黃光裕作為國美大股東，他可以在三個月、六個月后再次提出召開股東大會的請求。若董事會拒絕黃家的要求，黃氏家族不排除再次發難的可能。兵法有云：攻為下策。如果能逼迫對方言和，不戰而勝自是上上之策。商戰亦是如此。“如果國美董事會和黃氏家族都同意的話，言和的成本自然是最低的，也是最有效的。”一家電行業研究員認為。（編輯：王子涵）3<<123