食品價格上升的慣性仍將持續一段時間；即使世界經濟復蘇形勢仍不明朗，中國貨幣當局也應先行調整存款利率，以保證儲戶利益

　　【財新網】(特約作者 劉利剛)本周六(9月11日)，中國國家統計局比原定日程“提前”兩天，公布了8月份的經濟數據，這引發了市場關于中國央行是否會在周末采取加息行動的擔憂。

　　8月份的數據顯示，居民消費價格(CPI)同比上升了3.5%，比上月加快了0.2個百分點，也創下今年以來的高點。CPI 環比上漲0.6%，表明通脹出現了一定程度的加速勢頭。我們認為，CPI上漲主要受到食品價格上漲的推動，在過去的幾個月中，食品價格出現了連續11周的連續上漲，造成了通脹數據的明顯上升。從9月份的情況來看，食品價格上漲的趨勢雖然出現了一定程度放緩，但其上升的慣性仍將持續一段時間。

　　同時，8月份工業品出廠價格(PPI)同比增長4.3%，漲幅比上月回落0.5個百分點。盡管PPI出現了明顯的下滑趨勢，但由于前幾個月的增速較快，其對CPI的傳導效應仍將在一段時間內繼續存在。未來一段時間內，食品價格將可能受到南方水災造成的夏糧歉收的影響，因此，市場普遍認為的CPI將在第三季度見頂，也將成為一個疑問。

　　其他數據則保持著穩中向上的趨勢。8 月份，規模以上工業增加值同比增長13.9%，比7月份加快0.5個百分點，這也符合此前公布的采購經理指數(PMI)的走勢。同時，1-8月份，城鎮固定資產投資140998億元，同比增長24.8%，比1-7月份回落0.1個百分點。值得一提的是，8月社會消費品零售總額12570億元，同比增長18.4%，比7月份加快0.5個百分點，這表明中國的內需仍然保持著比較良好的上升勢頭。

　　此前一天公布的數據顯示，8月中國70個大中城市的監測房價同比上升了9.3%，盡管低于7月的10.3%，但其月度環比增速幾乎為零。這表明中國的房價同比增速盡管出現了一定程度的下降，但這種下滑僅僅是由于基數原因。

　　正像我們之前所提出的，中國面臨著嚴峻的實際負利率形勢，中國的通脹率超過3%，但一年期的定存利率卻只有2.25%，這意味著儲戶將錢存進銀行時，事實上遭受著“損失”。從某種程度上，這也意味著，中國的儲戶在補貼銀行和借款者。過多的流動性和“熱錢”在經濟體內循環，必然會造成通脹和資產泡沫的擔憂。

　　我們認為，在中國宏觀經濟形勢逐步好轉的情形下，政策制定者需要更加關注實際負利率可能對經濟造成的較長時期內的負面影響，這一點在美國的次貸危機中已得到充分顯現。即使很多評論認為世界經濟的復蘇形勢仍不明朗，中國經濟仍可能面臨“二次探底”的可能性，中國貨幣當局也應該先行調整存款利率，以保證儲戶的利益。在很大程度上，儲戶的資產損失不僅意味著社會的資源分配不公平，也將在較長時間內對中國經濟的“再平衡”帶來負面的影響。

　　我們認為，中國央行應起碼在年內加息兩次，并在明年繼續加息進程，以保證實際負利率能夠在明年初逐步轉正。

　　作者為澳新銀行中國經濟研究總監

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