自從2008~2009年的經濟衰退后，經過大量的貨幣投放和財政政策的刺激以及財政援助，人為地刺激了全球的經濟，但是由于這些措施效果的減退，現在全球經濟迅速下滑。更糟糕的是，誘發這場危機的過剩性問題，私人部門（家庭、銀行和其他的金融機構甚至很多的公司部門）過多的債務和杠桿效應還沒有顯現出來。

　　私人部門的去杠桿化幾乎還沒有開始。除此之外，在發達經濟體里的公共部門有重新杠桿化的趨勢，這些發達的經濟體有很大的財政赤字和累積了很多的公共債務，而這些現象是由于自動穩定器、反周期的凱恩斯財政政策的刺激以及金融體系社會化所帶來的巨大損失共同來推動的。

　　最好的情況是，隨著家庭和金融機構的去杠桿化以及政府開始影響消費和投資，在發達經濟體，我們面臨著沒有活力而且是長期的低增長趨勢。在全球的水平上，消費過多的國家（美國、英國、西班牙、希臘和世界其他地方）現在需要去杠桿化以及需要節約開支，減少消費和減少進口。

　　但是儲蓄太多的國家（中國、新興的亞洲、德國和日本）并沒有消費太多，并沒有彌補去杠桿化國家所導致的消費下降。因此，全球經濟需求總體是很疲軟的，會導致全球經濟增長的放緩。

　　全球經濟減速在2010年的第二季度已經表現得很明顯，全球的經濟增長，在今年的下半年將會加速。隨著在大部分國家實行財政緊縮計劃，財政刺激將會消失。助力增長的好幾個季度存貨調整將會發揮作用。透支未來需求的稅收政策（比如說對購車購房的人的刺激）所產生的效果將會隨著這些計劃的失效而消失。就業市場環境依然很低迷，很少有新的工作產生，到處彌漫著乏力的消費。

　　即使我們可以避免W形的兩次觸底，發達經濟體有可能會經歷“U形復蘇”底部的“0”增長。在美國，2010年上半年的增長已經表明全年的增長很低了，第一季度是2.7%，預計在4~5月大約是2.2%的水平。估計增長會進一步放緩，在下半年會降到1.5%，這種放緩將一直持續到2011年。

　　不管美國經濟表現到底像什么字母（是W形還是U形），接下來有可能會發生衰退。就業市場表現的一般、周期性財政赤字、房地產價格的首次下降、銀行抵押所產生的巨大損失、消費者信貸以及其他的貸款和美國國會可能對中國采取保護性的政策所產生的風險都有可能導致經濟的衰退。

　　在歐元區，前景更加的糟糕。當實行財政緊縮計劃以及股票的下跌，歐元區的增長在未來有可能會接近于“0”。國家、企業以及銀行間流動性變差會增加資本的成本，對風險厭惡的增加、波動性的增加以及主權風險的增加將會損害企業、投資Davos 2010 || 019者和消費者的信心。歐元的走弱將會有助于歐洲外部的平衡，這種走弱的收益將彌補美國、中國和新興亞洲國家的出口和增長前景所產生的損失。

　　由于中國政府試圖控制經濟過熱，中國甚至出現了放緩的跡象。發達國家的經濟減速以及歐元的走弱將會進一步放緩中國經濟的增長，讓其11%的增長率下降到年末的7%。這對亞洲其他地區的出口增長和商品豐富的發達國家（他們嚴重依賴于中國的出口）來說是一個壞消息。

　　日本成為最大的犧牲國，在日本，收入增長緩慢將會重挫國內的需求，對中國的出口仍然保持一貫的低增長。由于缺少結構性的改革、政府的不強勢以及政府的無效（四年內換了四位首相）、積累了大量的公共債務，日本將會遭受潛在的低增長、人口走勢的不良表現和在全球規避風險期間走勢越來越強的日元。

　　美國增長放緩到1.5%，歐元區以及日本的滯脹和中國增長放緩到8%以下，這些跡象可能并不暗示著全球的收縮，相反，美國可能面臨著經濟的收縮。任何一個額外的沖擊將會把不穩定的全球經濟倒退到更深的衰退。

　　這種潛在的沖擊來源是多方面的。歐元區的主權風險問題可能會加劇，從而導致新一輪的資產價格修正、全球風險的回避、波動性以及金融傳染（這是一個專有名詞）。資產價格的修正以及經濟放緩，這些惡性循環加上并沒有預期的突然下降都會導致資產價格的進一步下降以及增長的進一步走弱（這首先會導致全球經濟走向衰退）。

　　在接下來的12個月里，我們并不能排除以色列對伊朗采取軍事打擊的可能性。如果真的發生了軍事行動，石油價格可能迅速攀升到頂點，正如其在2008年的夏天出現了世界經濟的大衰退。

　　最后，政策制定者們所使用的工具已經殆盡。其他寬松貨幣政策的作用微乎其微。發達經濟體所采取的進一步財政刺激空間很小，金融機構太大很難挽救，擺脫這種局面的能力受到嚴重的制約。

　　所以，樂觀者們妄想經濟不會出現V形而迅速復蘇，發達世界的國家最好是長時間的U形復蘇。在某些國家，比如說歐元區國家和日本可能會經歷很長時間到達L形的近衰退狀態。要想避免雙底衰退是很困難的。

　　所以，當樂觀者們妄想經濟V形快速復蘇的希望變成泡影，發達的國家最好就是保持一個U形的復蘇情形，乃至在某些地區比如歐元區和日本也許有足夠長的時間去演變為L形接近于蕭條的狀態。避免二次探底將會非常困難。

　　由于沒有哪一個國家在經濟上是獨立于其他的經濟體，所以世界會上演新型經濟體的強勁復蘇，這是對全球經濟最大的希望。事實上，很多新興市場國家的增長（開始于中國）高度依賴于緊縮的發達經濟體。

　　在這樣一個世界，強勁的新興市場就是全球經濟的希望，在強勁的新興市場中的復原將會承受很大的痛苦，因為沒有國家是一個孤島的經濟體。事實上增長出現在許多新興市場經濟體中，這新興的市場經濟體開始于中國，這增長是高度依賴于發達國家的。(努里埃爾？魯比尼 紐約大學斯特恩商學院教授)