鈕文新

　　“為了加強美國經濟活力，我們經濟團隊正在努力尋找新刺激措施。”8月30日，美國總統奧巴馬如是發聲。

　　同時，美聯儲在北京時間9月1日公布的前次貨幣政策會議紀要也顯示，美聯儲公開市場委員會部分官員認為：美聯儲應該考慮制定應急計劃。

　　在此之前，8月27日，全球央行官員會議上，美聯儲主席伯南克稱，必要時，美聯儲將竭盡全力確保美國經濟復蘇。

　　這些聲音透露了什么信息？美國經濟到底是在持續復蘇？還是已經開始“二次衰退”？

　　如何判斷，來自美國的聲音也顯得十分很亂�？傮w看大致可以分為三派：

　　一派以克魯格曼和華爾街為代表，他們認為，美國需要更大力度的經濟刺激方案，必須實施更為寬松的貨幣政策，繼續強化寬松的貨幣政策，否則，美國經濟必然陷入“二次衰退”。

　　另一派以美國堪薩斯州聯儲總裁霍恩為代表，他認為，長期奉行零利率政策是“危險的賭博”，美國經濟正在復蘇之中，美聯儲須上調利率，以免未來財政失衡狀況加劇。

　　第三派是一大批民間學者，如紐約大學教授魯比尼就表示，美國無法防止未來數年經濟增長出現放緩，因為美國的政策措施正在逐漸耗盡，美國陷入二次衰退的概率已達40%。

　　上述三派觀點各有道理，但在筆者看來，單純的“經濟刺激”沒有意義。日本就是一個最佳先例，已經“刺激”了20年，把政府債務率推高至170%以上，經濟仍未走出衰退。

　　單純的經濟刺激，無非是進一步放松貨幣，進一步加大政府開支。但這樣的努力只能在原有經濟結構基礎上，放大總量，以支撐GDP的增速，治標不治本。

　　更危險的是，在財政沒有重點產業扶持方向的前提下，美聯儲在“零利率”環境中通過購買債券量化投放貨幣，很可能導致美國經濟發生“滯脹”。

　　為什么？因為如果這樣，資本在美國本土找不到適合的投資方向，會變成“套利資本”，跑到高息的新興市場國家去套取利差和貨幣升值所構成的收益。這就是說，美國刺激經濟的手段沒有刺激自己，反而刺激了別人。

　　相反，新興市場國家因為大量“熱錢”流入而發生通貨膨脹，美國因為必須購買新興市場國家生產的生活必需品，而發生輸入性通脹。輸入性通脹加經濟停滯，這就是滯脹。

　　不過，為了防止這樣的情況發生，美國還有一招——讓美元強勢升值。零利率、寬松貨幣又如何能達成美元升值的結果？過去的事實證明，美國人的辦法第一是“強力打壓歐元”，第二是“讓市場的通縮預期引誘資本回流美國本土”。

　　通縮不是會嚴厲打壓股市嗎？不一定。美國人也有一套辦法：讓公司盈利增長好于預期去支撐股市。一輪浩大的金融危機已經迫使大幅企業裁員，從而提高了生產效率。所以，上市公司業績提升是有可能的。前不久一連串的上市公司中報已經證明了這樣的事實。

　　無論如何，美國經濟正小心翼翼地走在漫長的鋼絲繩上，而前景越發模糊。難怪不少華爾街的分析師在預測9月的市場行情時會不約而同地說：“請系好安全帶，你們將迎來一場非常顛簸并充滿各種變數的市場之旅。”

　　相比之下，中國要明智得多，在實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策的第一時刻，中國就在強調“經濟增長方式的轉變和產業結構的調整”。所以，中國現在不乏投資機會，資本流動也相對穩定。

　　鈕文新

　　知名媒體人，資深財經評論員，現任CCTV證券資訊頻道執行總編輯。