“第一財經首席經濟學家月度調研”報告首次公布

　　丁曉琴

　　8月份“第一財經首席經濟學家月度調研”顯示，18位首席經濟學家預測，CPI將創新高，而市場關注的信貸增長則低于7月水平。此外，工業增加值、投資、出口等預測數據都將繼續走低，意味著經濟形勢繼續趨緩。

　　調研顯示，工業增加值、投資、出口等數據都將繼續走低，意味著經濟形勢繼續趨緩。對宏觀政策的討論，在穩定之外，開始討論年底是否會放松。

　　● CPI

　　8月預測漲幅均值3.41%

　　再創年內新高

　　繼7月份CPI達到3.3%創2008年11月以來的21個月的新高之后，8月CPI再創新高的可能性非常大。

　　來自18位首席經濟學家調研的數據顯示，8月份CPI均值為3.41%，中位數是3.4%，將繼續創出新高。其中，瑞銀證券給出了最高預測值3.7%，最低預測值也繼續超出3%，為3.2%，其中預測值在3.4%(含3.4%)以上的機構多達13家。

　　這一預測數據吻合了發改委8月中旬報告的觀點。發改委8月13日報告稱，綜合考慮災害性天氣對農業生產的影響等因素，預計三季度CPI將在7月份3.3%的漲幅水平上下波動。

　　真正的問題在于，在有望連續兩月創出新高之后，CPI會轉折向下，還是繼續向上？這一走勢將直接牽動政策走向。在調研中，多數首席經濟學家認為，第三季度是年內CPI走勢的高點。

　　參與調研的民生證券首席經濟學家滕泰認為，7月份已經達到年內高點，8月受洪澇災害和俄羅斯禁止糧食出口等因素影響，可能還會維持高位(他給出的預測是3.2%)，但下半年盡管引發物價上漲的不確定因素較多，沖高回落的大趨勢不變。

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光指出，基于非食品價格趨于穩定以及翹尾因素的下降，判斷通脹高點在8月，此后逐步放緩。招商證券首席經濟學家丁安華預計CPI今年第三季度末、第四季度初見頂回落。

　　總之，無論何時見頂，目前通脹壓力不算太大。匯豐銀行大中華區首席經濟學家屈宏斌的觀點頗具代表性，即需求放緩背景下的通脹壓力仍舊溫和。交通銀行首席經濟學家連平也表示，“物價總體溫和可控”。

　　在8月CPI有望刷新年內新高的同時，PPI則可能連續第三個月回落。調研數據顯示，8月份PPI預測均值為4.48%，中位數是4.5%，這低于7月份4.8%的增幅。按均值計算，8月CPI較上月小幅回落0.32個百分點，繼續6月份以來見頂回落態勢，回落速度減緩。

　　8月份PPI調研最高調查值是5.3%，最低僅有4%，其中14位首席經濟學家預測數據低于7月份4.8%的水平。

　　● 工業增加值

　　8月預測增速均值12.9% 繼續回落

　　隨著經濟增速放緩，8月工業增加值增速也將持續回落。

　　調研數據顯示，8月工業增加值同比增速預測平均值為12.9%，中位數是12.85%。最大值為13.7%，最小值為12.2%。

　　12.9%的均值水平，低于7月份工業增加值13.4%的增長。在此次調研中，只有4家機構給出了13.4%及以上的預測值。按均值計算，8月工業增加值同比增速較上月小幅回落0.5個百分點，這將是該指標自4月以來連續第五個月增速回落。

　　基于該指標持續回落，工銀瑞信基金公司首席經濟學家陳超認為，經濟仍然處于下滑趨勢，但工業增加值等主要指標已經接近底部。

　　工信部部長李毅中7月下旬指出，下半年工業經濟增速略高于10%，全年增速有望達到13%左右。

　　● 固定資產投資

　　8月預測增速均值24.37% 略低于7月

　　調研數據顯示，8月固定資產投資增速預測均值為24.37%，中位數是24.5%，最大值為25%，最小值低至22.3%。

　　8月份預測均值略低于7月份投資增速的24.9%。其中，有15家機構預測值均低于7月份水平。8月份固定資產投資增速放緩似乎成為共識。

　　摩根大通中國區首席經濟學家王黔解釋稱，這是受政府控制信貸擴張等舉措，以及4月中旬以來針對房地產領域的緊縮政策等影響，這意味著固定資產投資增長將進一步放緩。連平認為，整個下半年投資增速都將呈下降態勢。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委指出，從中央投資來看，7月單月同比增長較6月的10.32%以及歷史平均水平低；從地方投資來看，7月并沒有延續6月的反彈走勢，而是創出2010 年以來的新低，僅為24.73%。綜合來看，7月中央和地方投資增速雙雙下滑，盡管在地方融資平臺清理細則出臺的背景下，未來地方投資增速有望出現上行，但是8月可能難有明顯改觀。

　　國家統計局此前公布數據顯示，今年上半年全社會固定資產投資增長25%，城鎮固定資產投資增幅為25.5%，而去年全年分別為30.1%和30.5%。

　　● 社會消費品零售總額

　　8月預測增速均值17.92% 持平上月

　　調研數據顯示，社會消費品零售總額增速預測均值為17.92%，中位數是17.95%，最大值為18.4%，最小值為17.5%。

　　預測均值接近7月份的17.9%。18家機構中有9家提供的數據高于這一數據。最高的是國泰君安給出的18.4%的預測，花旗銀行、摩根大通、國元證券給出了18.1%，還有匯豐銀行、交通銀行、招商證券、工銀瑞信、中信建投證券給出了18%的預測。

　　連平認為，下半年消費將保持穩定。

　　今年上半年社會零售總額保持了較好的增長勢頭。1月至6月，社會消費品零售總額72669億元，同比增長18.2%。穩健的消費增長，讓資本市場上零售行業受到熱捧，統計顯示，2010年上半年零售行業指數上漲幅度較上證指數高出15.7%。

　　● 外貿

　　8月出口預測增速均值35.38%

　　在外貿領域，18位首席經濟學家的基本共識是，出口增速將同比放緩，進口增速則有所加快，因而貿易順差可能會稍有下降。

　　調研顯示，8月出口增速預測均值為35.38%，中位數是35%，最大值為43%，最小值為30%。

　　這一預測均值水平低于7月份出口38.1%的增長。只有交銀國際、興業銀行兩家機構認為8月出口增速高于7月份水平。其余16家的預測值均在38%以下。

　　給出最低預測的是民生證券——30%，此外花旗銀行首席經濟學家彭程給出的是31.3%。

　　此前數據顯示，我國近期單月出口增速連續回落，5月份以來單月出口增幅同比分別為48.5%、43.9%和38.1%，連續三個月下降5個百分點左右。

　　在進口方面，預測均值為26.77%，中位數是25%，最大值為37.4%，最小值為19.4%。

　　進口增速預測均值水平高于7月份進口增長22.7%的水平。其中，預測8月進口增速在30%以上的有6家機構。

　　對貿易順差的調研顯示，8月份均值水平為285.34億美元，中位數是296.2億美元，最大值為389億美元，最小值則低至200億美元。

　　今年7月我國貿易順差達到287億美元，調研均值接近這一水平，但中位數超出這一水平，意味著市場依然預期貿易順差將繼續擴大。而7月份順差水平已經是近18個月最高點。

　　● M2

　　8月增速預測均值17.4%

　　14家預期低于7月水平

　　8月M2增速或許將繼續在下行通道運行。

　　調研數據顯示，8月M2(廣義貨幣供應量)增速預測均值為17.4%，低于7月份17.6%的水平。

　　此前，7月M2同比增長17.6%，低于6月的18.5%。至此，M2增速從去年12月以來已連續8個月下滑。

　　央行今年年初確定的全年M2增長目標為17%，雖然M2增速至今已經連續多月下滑，但仍然在此目標之上。

　　● 新增貸款：

　　8月預測均值4880億元 低于7月

　　調研數據顯示，8月新增貸款預測均值為4880億元，中位數是4875億元，最大值為6000億元，最小值為4400億元。其中有16家機構預測8月新增貸款在5000億元及以下。

　　這一均值水平低于7月份信貸增長5328億元，低于6月6034億元增量，為5月以來連續第三個月度信貸增速回落。

　　給出新增增長最小數據預測的是魯政委，他給出的是4400億元。魯政委表示，由于2010年第一和第二季度信貸投放已經完成了7.5萬億元的61.6%，超過預定投放節奏“3322”的1.6%，假定第三季度末，信貸投放的額度控制在80%，那么以第二季度各月的投放節奏來看，8月新增人民幣貸款為4400億元左右。

　　瑞銀報告也顯示，8月份新增貸款凈額將降至5000億元以下。不過這一數字仍然符合年度和月度信貸額度，而貸款余額增速則正在企穩。瑞銀預計，目前的新增貸款目標不會收緊或放松。

　　摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶則表示，鑒于經濟增速減緩以及通脹壓力緩解，2010年第四季度初，新增貸款目標將會有所調高，同時投資項目審批將會有所放松。

　　招商證券首席經濟學家丁安華也持有類似觀點，從防止資產泡沫角度考慮，對房地產部門的調控政策不會放松，但考慮到要防止經濟增速過快滑落，在不超過7.5萬億元貸款規模下，信貸投放節奏可能會有所加快。

　　● 利率

　　2位預測月內存款利率上調

　　15位預測不動

　　CPI的連續高漲推高了中國的加息預期。

　　在此次18位首席經濟學家調研中，除了1位沒有提交利率預測值，15位預期繼續維持目前水平，有澳新銀行和國元證券兩家機構預測一年期存款利率會加至2.52%，該水平目前為2.25%。

　　國元證券首席宏觀分析師李明忠指出，9月份通脹壓力還將繼續保持在年內的高位區間，加息，尤其是不對稱加息可能性進一步增大。

　　但絕大多數首席經濟學家否決了近期加息的可能性。沈建光指出，估計年內利率和存款準備金率都不會進一步調整。連平也稱，貨幣政策將保持基本穩定。

　　值得注意的是，中國人民銀行沈陽分行行長盛松成8月31日表示，可考慮爭取國家允許東北率先開展存款利率上浮試點，具體操作上可逐步擴大存款利率上浮幅度。貨幣政策委員會委員夏斌也積極建議，推動存款利率上浮。

　　● 匯率

　　預測至年底升幅不足2%

　　調研數據顯示，2010年末，人民幣對美元匯率的預測均值為6.66，中位數是6.67，其中最大值為6.8，最小值為6.5。

　　上周五，人民幣對美元匯率中間價為6.7973。據此計算，到今年年底，人民幣升值幅度將不足2%。事實上，自6月19日央行宣布重啟匯改以來，人民幣升值幅度有限，不足1%。其間甚至經歷了一段時間的小幅貶值過程。

　　但沈建光認為，隨著國際收支持續盈余以及年底之前美元走弱，人民幣有望進一步升值。

　　央行6月19日重啟匯改時曾指出，當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎。從本次調研結果看，這一判斷基本得到市場認同。

　　● 宏觀政策會穩定還是放松？

　　在本次調研中，衡量經濟形勢的工業增加值、投資、出口預測均稍低于上月水平，消費保持穩定，這意味著經濟形勢繼續趨緩。

　　王慶稱，以目前的環比增長形勢看，經濟正在“軟著陸”。彭程也認為，“晚夏、初秋經濟暫時紅火，全球性經濟放慢影響年底將更加顯現。”

　　瑞銀證券中國區首席經濟學家汪濤表示，主要受投資回落、房地產調控及節能減排等政策的影響，經濟增長將在第四季度回落至8%～8.5%。之后，在國家產業升級、區域發展等投資規劃帶動下，明年經濟增長應在8.5%～9%。

　　在政策建議上，汪濤表示，政策在下半年將保持穩定，不會改變信貸目標，也不會改變房地產政策，也就是繼續目前的調控政策。交銀國際中國區首席經濟學家楊青麗也認為，下半年宏觀政策變化空間不大，以保持現有政策為主。

　　但也有經濟學家認為，政策會比目前還會寬松一些。滕泰認為，出于對房價、CPI和經濟增長等因素的考慮，下半年將是政策觀察期，各項宏觀調控政策將不斷落實；出于對明年上半年經濟增長速度可能放緩的考慮，政策轉向可能會在年底。王慶也認為，鑒于增長速度的減緩以及通脹壓力的緩解，相信政策周期已經見底，并將從第四季度開始轉為增長支持型。