更好的基本面，更好的時(shí)間窗口，以及同樣級(jí)別的體量，讓即將發(fā)行的工商銀行A股可轉(zhuǎn)換債券較今年6月發(fā)行上市的中行轉(zhuǎn)債獲得了更多的市場(chǎng)關(guān)注。

　　昨日多家機(jī)構(gòu)投資者對(duì)第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)《財(cái)商》表示，他們正靜待工行轉(zhuǎn)債的募集說(shuō)明書出臺(tái)，并且已經(jīng)有較強(qiáng)的申購(gòu)意向。

　　由于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)擴(kuò)容加速和流動(dòng)性的提升，這一過(guò)去相對(duì)比較邊緣的市場(chǎng)對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的吸引力也日益增強(qiáng)。另一方面，市場(chǎng)對(duì)于下半年預(yù)期偏正面，轉(zhuǎn)債有望獲得來(lái)自正股的支撐，個(gè)別券種的“股性”增強(qiáng)。在這樣的時(shí)間窗口下，普通中小投資者同樣可以考慮用閑置資金參與工行轉(zhuǎn)債的一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，借此獲得“打新”收益。

　　 轉(zhuǎn)債市場(chǎng)急速擴(kuò)容

　　工商銀行轉(zhuǎn)債已經(jīng)于8月18日獲批，這是今年以來(lái)第二只上市銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模不超過(guò)250億元。

　　包括工行轉(zhuǎn)債在內(nèi)，目前已經(jīng)公布預(yù)案或者待發(fā)行的可轉(zhuǎn)債共有15只，其中規(guī)模較大的中國(guó)石化可轉(zhuǎn)債也達(dá)到了230億元，與工行轉(zhuǎn)債接近，這些券種的總規(guī)模為661億元。再加上已經(jīng)發(fā)行上市的400億中行轉(zhuǎn)債，下半年轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有望凈擴(kuò)容超過(guò)1000億元。

　　“相對(duì)于股票市場(chǎng)，轉(zhuǎn)債的盤子小是一個(gè)主要缺陷，每天的成交量也很小，很多時(shí)候有價(jià)無(wú)市。在中行轉(zhuǎn)債發(fā)行之前，存量轉(zhuǎn)債的規(guī)模很有限。”一位固定收益分析師對(duì)記者表示，自2007年的牛市中大量轉(zhuǎn)債強(qiáng)制贖回以來(lái)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的規(guī)模一直沒有大的提升。這種狀況到了今年才發(fā)生變化。

　　中行轉(zhuǎn)債和工行轉(zhuǎn)債兩只航母帶動(dòng)了整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)模和流動(dòng)性的提升，這給機(jī)構(gòu)投資者在這一市場(chǎng)的資金配置創(chuàng)造了基本條件。

　　巧合的是，今年下半年債券型基金發(fā)行加速，7只債基所募集的資金就已接近270億。目前尚在發(fā)行和待審的債基也有十余只，其中富國(guó)基金就上報(bào)了1只可轉(zhuǎn)債基金。而據(jù)媒體報(bào)道稱，目前市場(chǎng)上唯一的1只可轉(zhuǎn)債基金，興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金日前重新開放的大額申購(gòu)也比較成功。

　　正股預(yù)期向好帶來(lái)支撐

　　“我們內(nèi)部研究比較認(rèn)可工行轉(zhuǎn)債，會(huì)盡量申購(gòu)。”一家券商固定收益部門的交易員昨天對(duì)記者說(shuō)。他表示，近期老的轉(zhuǎn)債品種價(jià)格被炒得比較高，波段操作意義不大，但由于看好今年下半年的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，因此肯定會(huì)參與工行轉(zhuǎn)債的申購(gòu)。

　　事實(shí)上，這家機(jī)構(gòu)在6月份即參與了申購(gòu)中行轉(zhuǎn)債，雖然在上市初期該品種短暫跌破面值，但其仍然持有，認(rèn)為接下來(lái)該品種仍然會(huì)保持上漲勢(shì)頭。目前中行轉(zhuǎn)債報(bào)105.05元。

　　上述交易員對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的看法，與股票市場(chǎng)的走穩(wěn)預(yù)期不無(wú)關(guān)系。6月，股市的一輪急速下跌仍未結(jié)束，彼時(shí)正股行情不樂觀，轉(zhuǎn)債也受到連累。中行轉(zhuǎn)債在上市后即跌破凈值。不過(guò)，自7月以來(lái)，上證指數(shù)重拾升勢(shì)，轉(zhuǎn)債的正股隨之走高，從而為轉(zhuǎn)債價(jià)格提供了支撐。

　　具體到工行轉(zhuǎn)債上，第一創(chuàng)業(yè)證券的一份報(bào)告認(rèn)為，與中行轉(zhuǎn)債當(dāng)時(shí)所處股市下行的發(fā)行環(huán)境不同，工行轉(zhuǎn)債的發(fā)行環(huán)境或許略勝一籌。

　　前不久發(fā)行的銅陵轉(zhuǎn)債上市后最高上漲40%，抓取眼球的同時(shí)也刺激了市場(chǎng)對(duì)轉(zhuǎn)債，特別是在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)工行轉(zhuǎn)債的興趣。

　　相比中行轉(zhuǎn)債，工行轉(zhuǎn)債在基本面上更勝一籌。第一創(chuàng)業(yè)證券的上述報(bào)告認(rèn)為，預(yù)計(jì)目前銀行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，且資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定情況下，銀行股已處于估值低點(diǎn)，股價(jià)跌至前期低點(diǎn)的概率很低，未來(lái)將呈現(xiàn)震蕩向上趨勢(shì)。而工商銀行在管理水平、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力等方面都優(yōu)于中國(guó)銀行，且最重要的是工行分紅率更高，這將為未來(lái)工行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格向下調(diào)整創(chuàng)造條件，直接提升轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值。

　　根據(jù)第一創(chuàng)業(yè)證券的計(jì)算，考慮工行轉(zhuǎn)債正股較高的分紅收益率，轉(zhuǎn)債受益于轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整年平均收益率為4.26%。

　　可適當(dāng)參與打新

　　上述券商固定收益交易員坦言，轉(zhuǎn)債對(duì)于個(gè)人投資者的吸引力不如股票大，事實(shí)上下半年股市的機(jī)會(huì)可能更大。不過(guò)，轉(zhuǎn)債雖然收益率低，但有足夠的安全邊際，且也具備進(jìn)攻性，在當(dāng)前市況下，以部分“閑錢”參與工行轉(zhuǎn)債的“打新”也是不錯(cuò)的選擇。

　　與前期中行轉(zhuǎn)債一樣，工行轉(zhuǎn)債也向公司股東優(yōu)先配售。可以預(yù)計(jì)的是，除大股東之外一般股東放棄工行轉(zhuǎn)債優(yōu)先配售權(quán)的可能性較小，這意味著工行轉(zhuǎn)債的中簽率較之中行轉(zhuǎn)債會(huì)比較低。手里有工行股票的投資者，可以選擇參與配售。

　　如果目前沒有工行股票，也可以通過(guò)搶權(quán)的方式參與，即在募集說(shuō)明書正式公告之前買入工行。不過(guò)，搶權(quán)的收益率和安全邊際決定于股東的配售率，目前這一點(diǎn)還不得而知；并且正股價(jià)格的波動(dòng)也會(huì)直接影響搶權(quán)的成本。從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，受搶權(quán)行情影響，轉(zhuǎn)債過(guò)會(huì)到發(fā)行的時(shí)間段內(nèi)，正股價(jià)格都會(huì)有所上升或表現(xiàn)強(qiáng)于大盤，而轉(zhuǎn)債發(fā)行后又走弱。因此并不推薦沒有經(jīng)驗(yàn)的投資者這么做。

　　對(duì)于大部分個(gè)人投資者而言，直接參與網(wǎng)上申購(gòu)是最簡(jiǎn)便的。不過(guò)，分析師對(duì)記者表示，相對(duì)于銅陵轉(zhuǎn)債，工行和中行轉(zhuǎn)債都是超大的盤子，其價(jià)格彈性不會(huì)有那么大，投資者對(duì)于“打新”收益不應(yīng)有過(guò)高的預(yù)期。

　　另外，作為四大行控股股東的匯金公司沒有參與前期中行轉(zhuǎn)債的配售，且匯金已經(jīng)承諾參與工行的配股（成本更低），因此第一創(chuàng)業(yè)證券預(yù)計(jì)匯金公司參與轉(zhuǎn)債的配售可能性較低。換句話說(shuō)，這部分轉(zhuǎn)債很可能也面向投資者公開發(fā)售，從而提高申購(gòu)的中簽率。