此次銀行間債券市場的開放將為這些境外累積的人民幣找到一個回流的渠道，增強境外投資人持有人民幣資產(chǎn)的意愿，進而配合和促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的發(fā)展并推進人民幣實施“走出去”戰(zhàn)略。

　　值得注意的是，此次試點并不是全面放開境外投資者將外幣轉(zhuǎn)為人民幣投資國內(nèi)銀行間債券市場，而是放開因央行貨幣互換、跨境貿(mào)易結(jié)算等原因滯留在境外的人民幣資金可以在一定的額度內(nèi)回流至國內(nèi)銀行間債券市場，與QFII等換匯制度有很大區(qū)別。

　　日前，央行發(fā)布了《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機構(gòu)運用人民幣投資銀行間債券市場試點有關(guān)事宜的通知》，宣布允許境外中央銀行或貨幣當局，香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行等三類機構(gòu)，以人民幣投資境內(nèi)銀行間債券市場，從而打開了人民幣投資回流的渠道。至此，人民幣流出、境外離岸流通、回流的循環(huán)路徑基本建成。

　　采訪中，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，三類機構(gòu)由此可以投資中國銀行間債券市場，參與中國金融市場的債券交易，一旦試點成功，會在很大程度上增強海外企業(yè)人民幣跨境結(jié)算的積極性，并提高人民幣的接受程度。由于可投資的主體包括海外銀行，從而使得我國銀行間債券市場國際化進程步伐加大，但由于離岸人民幣的規(guī)模有限，預(yù)計試點短期內(nèi)對我國銀行間債券市場的影響有限。

　　人民幣回流渠道有效拓寬

　　近兩年來，隨著跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點工作的開展，境外人民幣規(guī)模迅速增加。而就目前情況看，除了發(fā)行債券這一方式外，境外累積的人民幣還沒有更多的回流渠道，境外人民幣“只出不進、停滯在境外”的態(tài)勢沒有得到解決。

　　來自工行的分析人士解釋說：“目前境外以人民幣計價的投資品種單一，甚至缺失，因而允許境外機構(gòu)投資銀行間債市指明了跨境結(jié)算人民幣的回流途徑，避免了境外人民幣資金通過其他渠道回到國內(nèi)，滲透到股市、房地產(chǎn)市場，影響我國國內(nèi)調(diào)控政策。”

　　此次銀行間債券市場的開放將為這些人民幣找到一個回流的渠道，增強境外投資人持有人民幣資產(chǎn)的意愿，進而配合和促進跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的發(fā)展并推進人民幣實施“走出去”戰(zhàn)略。

　　但值得注意的是，此次試點并不是全面放開境外投資者將外幣轉(zhuǎn)為人民幣投資國內(nèi)銀行間債券市場，而是放開因央行貨幣互換、跨境貿(mào)易結(jié)算等原因滯留在境外的人民幣資金可以在一定的額度內(nèi)回流至國內(nèi)銀行間債券市場，與QFII等換匯制度有很大區(qū)別。“長遠來看，對境外機構(gòu)開放銀行間債券市場符合人民幣國際化的大趨勢，境外先進投資理念也可能對中國市場帶來積極影響，但具體允許投資的債券種類和投資比例還需等待相關(guān)細則的進一步出臺。”上述工行分析人士表示。

　　規(guī)模尚小短期影響有限

　　試點消息一經(jīng)公布，立刻引發(fā)市場熱議。對于銀行間債券市場本身，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，短期內(nèi)不會造成重大影響。“相比而言，境外人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計資金量相對較小，即使開放投資業(yè)務(wù)，短期內(nèi)對我國銀行間債券市場交易情況的影響仍然很有限。”信達證券首席策略分析師黃祥斌說。

　　事實上，僅今年上半年，銀行間債券市場現(xiàn)券成交量就達24.5萬億元，回購成交36.8萬億元，而試點規(guī)定境外機構(gòu)要首先向央行提出申請，獲批后也會有交易額度限制，所以相對于具有20萬億元大盤子的我國銀行間債券市場而言，短期內(nèi)供需上不會產(chǎn)生質(zhì)的變化。

　　但這一試點對于擴大債市需求、豐富銀行間市場成員的構(gòu)成具有重大意義，有利于中資銀行與國際銀行同場競爭，提升我國銀行的債券定價和風險管理水平。而債市的開放不僅能夠提高中國的國際影響力，同時有助于建立真正意義上的國際金融中心。

　　華安證券一位研究員在接受本報記者采訪時表示，銀行間債市是一個非常理性的市場，也是我國金融市場的重要組成部分，它的開放不但能讓境外資金分享人民幣升值的機會，還能有效避免出現(xiàn)惡性投機炒作的情況。“應(yīng)該說，將境外機構(gòu)的人民幣投資限制在銀行間債券市場具有重要意義，該市場成立十幾年來，已成為我國債券市場的主體部分，銀行間市場的參與成員包括銀行、基金公司、證券公司和保險等資產(chǎn)管理機構(gòu)，具有較強的抗風險能力和風險管理技巧。”該人士表示。

　　長期利好債券市場發(fā)展

　　毋庸置疑，央行此次試點意義重大，因為多了一個資金來源，對債券市場長期看是一個利好。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委稱，從對內(nèi)地債市的影響來說，過去銀行間債市交易主體的同質(zhì)性較高，商業(yè)銀行占了近九成，保險公司和基金公司占近一成，造成了交易的一致性，引進了新的交易主體將有助于提高我國債市的國際化水平，對于活躍市場是非常重要的。由于國內(nèi)銀行間債券市場的收益率明顯高于香港的人民幣市場，將吸引這些資金有持續(xù)投資國內(nèi)債券市場的動力，從而增加國內(nèi)銀行間市場的資金來源，豐富投資者結(jié)構(gòu)，有利于國內(nèi)債券市場的發(fā)展。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士表示，由于參加交易的機構(gòu)增多，中國銀行間市場的投資者結(jié)構(gòu)將更加完善。而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也將更加多元化，由境外央行和金融機構(gòu)來參與中國的銀行間債市，對促進中國銀行間債券市場技術(shù)的國際化品種的豐富是有好處的。

　　而對于備受市場關(guān)注的香港人民幣債券市場來講，這一舉措有利于增加離岸人民幣資金的總規(guī)模，對香港人民幣債券市場將起到正面的作用。如果香港的人民幣存款受益于國內(nèi)投資渠道的放開而大幅增加，對香港發(fā)行的人民幣債券的需求也會相應(yīng)上升，這也會推動香港人民幣債券市場的發(fā)展。黃祥斌提出：“盡管試點后資金可能受到分流的影響，收益率也可能會逐步上升向國內(nèi)市場靠攏，但由于短期內(nèi)放開的額度有限，兩個市場的利差不會很快消失。”