記者 孟揚

　　從7月初的“窗口指導”到8月初的正式通知，銀信合作理財產品迎來了“在今、明兩年內由表外轉入表內”的命運。

　　近日，銀監(jiān)會正式發(fā)布《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），要求各商業(yè)銀行將《通知》發(fā)布之前發(fā)行的存量表外資產全部轉入表內，并按照150%的撥備覆蓋率要求計提撥備。

　　《通知》的下發(fā)，似乎印證了此前部分業(yè)內人士關于“監(jiān)管層在出臺規(guī)范信貸類產品相關規(guī)定之后，可能重新開閘銀行合作理財產品”的猜測。但是可以預見，即便重新開閘，“表外轉入表內”的規(guī)定也將使銀信合作規(guī)模急劇萎縮。

　　大規(guī)模信貸類產品發(fā)行受限之后，未來銀行理財市場的增長靠什么？銀行大量信貸資產的騰挪轉讓需求又將通過何種途徑來釋放？

　　信貸類產品“難以為繼”

　　銀信產品中的信貸類產品是此次監(jiān)管部門整肅的重點對象。而事實上，銀信合作產品由于其風險較低、監(jiān)管簡便，曾是銀監(jiān)會鼓勵的信托業(yè)務。但自今年初信貸調控以來，各商業(yè)銀行紛紛利用銀信產品，把本應該在表內放貸的項目，通過表外的銀信產品融資，從而避開信貸額度總量調控。

　　“這顯然與監(jiān)管層的調控意圖相悖。”一位銀行業(yè)人士坦言，今年的信貸投放額度是7.5萬億元，并按照3∶3∶2∶2的比例投放。截至6月底，1至2季度應該投放新增貸款7.5萬億元的60%，即4.5萬億元。剩下3萬億元應該在下半年分別投放完畢。結果銀信合作（并非全部是信貸類）在6月底就有2.2萬億元。如果2.2萬億元中的70%是信貸類產品，則會用掉1.54萬億元的信貸額度。相當于用掉了下半年信貸投放額度3萬億元的51.33%。

　　“在暫停銀信合作之后，監(jiān)管部門進一步要求將銀信合作理財資產全部轉入表內，顯示了其對銀行通過銀信合作轉移信貸資產的擔心，同時也再次明確了其控制信貸總額的決心。而將銀信資產計入表內，則有利于加強對銀行信貸的統(tǒng)一監(jiān)管，降低表外業(yè)務對銀行信貸造成的沖擊。”社科院金融研究所金融產品中心研究員王增武表示。

　　記者注意到，《通知》要求，信托公司如果融資類業(yè)務占銀信理財業(yè)務余額高于30%的，應該立即停止開展銀信合作業(yè)務，直到達到規(guī)定比例。對于融資類業(yè)務的定義，《通知》稱，包括但不限于信托貸款、受讓信貸或票據(jù)資產、附加回購或回購選擇權的投資、股票質押融資等類資產證券化業(yè)務。

　　誰是下一個“接棒者”？

　　當記者欲就“《通知》下發(fā)對銀行理財有何影響”采訪一些商業(yè)銀行相關負責人時，遭到了多位銀行人士的拒絕，理由是目前是政策敏感期，銀行不便就此表態(tài)。

　　但是，一位股份制銀行資金部負責人對記者透露：“銀行正在等待銀監(jiān)會是否重新開閘銀信合作的相關政策，目前能做的只能是發(fā)行一些結構性產品作為替代，或者代銷信托公司產品。”

　　據(jù)了解，自7月初銀信合作被叫停之后，除債券和貨幣市場類理財產品依舊保持較高市場份額之外，結構性理財產品正在走出近年來屢次出現(xiàn)到期后“零收益“的陰影，發(fā)行量大幅增長。

　　有分析認為，銀信合作大規(guī)模減少將進一步影響銀行理財產品的發(fā)行，銀行一方面要考慮盡快將發(fā)行計劃中的信托類產品釋放；另一方面要結合市場情況，開發(fā)結構性產品和債券類產品。

　　此外，銀信合作被叫停后，信托公司開始謀求轉型，將自主發(fā)行的集合信托產品放到銀行渠道，由銀行代為銷售。對于銀行來說，只收取代銷傭金，不參與信托產品的售后管理和風險監(jiān)控。

　　除結構性產品外，組合投資類產品也借機“大行其道”。據(jù)社科院金融產品中心統(tǒng)計，7月銀行共發(fā)行308款組合投資類理財產品，環(huán)比增長67%。

　　“近期銀信合作業(yè)務被暫時叫停，由于組合投資類產品可以投資于信托融資項目，在一定程度上可以替代信貸類產品，因此增長比較多。”一位信托業(yè)人士表示，“此外，由于該類產品投資于一個資產池，一般是滾動發(fā)行，有的產品還沒有固定期限，有點類似基金化的項目，因此發(fā)行量也容易放得比較大。”

　　記者注意到，《通知》對組合投資類產品也作出了要求。其中規(guī)定，投資類的銀信合作業(yè)務，資金原則上不得投資于非上市公司股權，所有銀信合作產品期限均不得低于一年。

　　銀行信貸資金急尋出路

　　大規(guī)模存量表外資產“入表”后，無疑將擠占銀行信貸額度。即使發(fā)售信貸類理財產品這條路被堵，銀行信貸資產騰挪轉讓的需求依然強烈，大量信貸資金急需重尋出口。業(yè)內人士認為，市場相傳將全面放行的信貸資產證券化將成為銀行系統(tǒng)資金面紓困的一個重要渠道。

　　不久前，上海市副市長屠光紹在陸家嘴論壇上表示，上海正在加快推進信貸轉讓市場，并已得到國家相關管理部門的審批，不久將正式運作。上海也將推進信貸轉讓市場基礎之上的信貸資產市場，以及以信貸資產為基礎的各類證券化產品。

　　實際上，自從信貸資產轉讓業(yè)務開創(chuàng)以來，國內有貸款發(fā)放權的金融機構就積極參與，并早在2005年作為信貸資產轉讓的后期成熟產品——信貸資產證券化產品成功發(fā)行。但在試點過程中，美國爆發(fā)了金融危機，阻礙了我國信貸資產證券化的進一步發(fā)展。

　　有市場人士分析，在這個時點重提資產證券化，可能與去年的天量信貸和今年的信貸總額調控有關。去年有六成新增貸款是中長期貸款，信貸資產證券化后，商業(yè)銀行能夠解決短存長貸這種存貸款期限錯配的局面。

　　“雖然目前銀行沒有涉足信貸資產證券化，但是銀行與信托公司合作發(fā)行的銀信產品實際上發(fā)揮著與資產證券化類似的功能。銀信產品被全面規(guī)范后，銀行只有使用資產證券化這個工具，把多種資產進行打包證券化，把長期貸款換成流動資金，才能夠釋放存量信貸，解決資本充足率的問題，并使不良貸款下降，優(yōu)化資產。”業(yè)內人士稱。