李輝、郭斐

　　8月5日，保監會公布《保險資金運用管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，允許保險資金投資無擔保債、不動產、未上市股權等新的投資領域，整合并簡化了保險資金投資比例，進一步擴大了保險資產配置的彈性和空間。

　　其中規定，保險資金投資于股票和股票型基金的賬面余額不高于本公司上季末總資產的20%。此前，股票投資比例被限定在10%之內。

　　根據統計，去年末保險資金運用余額超過4萬億元。理論上估計，按照新的《辦法》所規定的20%上限保險資金管理暫行辦法規定，可投資權益類的資金規模達到8000億元，這意味著股市仍可獲得4000億元新增資金的支援。但前期保險資金一直處于低倉位操作，且提高入市比例是一項長期利好，短期內效果未必很明顯。

　　股票和基金投資比例提高至20%

　　保險資金投資股市比例的規定正式出臺，意味著險資加大入市規模有了新的依據，也有望緩解險資增值保值的巨大壓力。

　　《辦法》規定，保險資金投資股票和股票型基金的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的20%，取消了原有對險資投資股票和基金分別為10%的上限比例，意味著險資可以在股市和股基之間自由轉換，變相提高了險資入市比例。此外，辦法還允許險資投資創業板，為險資增加了新的投資標的。

　　“每次一旦出現放開險資投資比例的消息，市場會出現積極回應，其實不應該渲染險資權益類投資的動作，而應該關注險資的長期投資。”太平養老一位人士認為，現在社會對保險資金的權益類投資過度關注，倉位變化的風吹草動都成為熱議的話題。從國外經驗來看，保險資金尤其是養老金，投資期限都在二三十年，長期來看收益率都差不多，約在7%～10%。

　　與此同時，《辦法》還允許保險資金投資無擔保債、不動產、未上市股權等新的投資領域，整合并簡化了保險資金投資比例，進一步擴大了保險資產配置的彈性和空間。但上述領域的投資還需等待保監會出臺相應的具體投資細則。

　　不過，《辦法》也明確規定保險資金不得直接從事房地產開發建設以及從事創業風險投資，明確禁止險資存款于非銀行金融機構，禁止買入被交易所實行“特別處理”、“警示存在終止上市風險的特別處理”的股票，并且衍生品交易被嚴格限制，其運用僅限于對沖風險，不得用于投機與放大交易。

　　一位分析人士這樣認為，這次保監會制定的辦法最大的突破是允許險資投資非上市企業股權和不動產，以及投資于基礎設施等債權投資計劃，而不是股票等權益類投資比例。險資的特點不是追求高收益，而是追求合理的資產負債匹配。

　　今年上半年內地保險業保費收入繼續快速增長，資金運用余額接近4.2萬億元人民幣，其中銀行存款與債權約占八成，但是由于投入權益類投資的資金規模有限，同期資金配置收益不足2%，客觀上要求險資在增值保值上加大力度。

　　險資抄底在繼續

　　因為屢次踏準市場節奏，在高拋低吸上具有特殊的嗅覺，保險資金的動向一直是市場關注的焦點。

　　不過，分析人士認為，保險公司投資股票的意愿主要取決于對未來市場走勢的判斷，不會因政策而輕易改變決定，況且這個調整僅僅對投資股票和股票型基金比例上限進行提高，而各保險公司原來投資股票的資金比例也不高，目前基本都在10%，離20%的上限還有較大距離。

　　“事實上，本來險資在投資基金的時候就主要是股票型基金，新的規定只是更加明確了這種投資范圍。”國泰君安保險業研究員彭玉龍認為，實際資金增量有限。

　　記者從基金業界以及保險公司資產管理部人士處了解到，7月份險資已經紛紛入市，并且目前仍在不斷加倉。據悉，現在險資整體倉位已經提升到10%～12%的水平，離當前投資股票和基金20%的上限還有10%的空間。按照上半年4萬億元的險資余額計算，將有4000億元資金新進入股市。

　　“我們的指數基金近期明顯有保險資金進來，規模占到我們這只基金總規模的10%左右。”上海一家基金公司的基金經理告訴記者，由于規模較大，實際上近階段險資一直呈現持續買入狀態，近期力度則有所加大。“根據交流，他們比較認可現在的估值水平，認為現在風險不大了。”

　　據業界人士透露，一季度后，險資倉位普遍不高，但是隨著調整逐漸到位，中國人壽（601628.SH）在2400點附近率先試探性加倉，并引起其他險資如中國平安（601318.SH）、中國太保（601601.SH）等的跟進，“市場傳言中國人壽加倉力度很大，運用資金在百億元以上”。

　　“我們認為，在2400點附近估值已經處于A股歷史上較低的水平，值得戰略性買入。”一位保險公司資產管理部負責人告訴記者，下半年經濟增速雖然會下滑，但是市場預期已經比較充分地反映了這一點，而且政策面有望得到松動。

　　光大證券認為，投資渠道放寬將有利于提高保險資金平均投資收益率，同時也加大保險投資業績波動的風險，資產負債管理能力將越來越值得重點關注。

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