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　　者按：宏觀經濟半年報出爐。三點值得關注：第一，即使二季度增長率適度回落，但增速依然較高，與2000年到2009年同期水平基本上一致。第二，在全年“保八”的定調下，上半年11.1%的增速為下半年政策考量和走向留下了可操作空間。第三，宏觀經濟“兩難”問題增多。新華社昨天就援引專家的話說，這些“兩難”問題包括，促進經濟增長與抑制通貨膨脹間的“兩難”、調控房地產價格與保持經濟平穩增長間的“兩難”、縮小收入差距與降低企業成本間的“兩難”、完善匯率形成機制與保障出口企業生存發展間的“兩難”、提高資金使用效率與預防經濟“二次探底”間的“兩難”等。

　　“經濟增速有一定程度的回落，這與基數有關，也是我們宏觀調控所期望達到的一個回落。”

　　國家統計局新聞發言人盛來運昨天在發布二季度宏觀經濟數據時作上述表示。

　　統計局數據顯示，二季度中國GDP同比增長10.3%，結合一季度11.9%的增速，上半年中國經濟增長11.1%。

　　據記者了解，主要經濟部門近幾日已經向國務院匯報了上半年經濟情況。統計局的上述表態或許將成為市場理解高層政策信號和下半年政策變動的注腳。

　　在“保八”的前提下，上半年11.1%的增速為下半年的政策取向留下了可操作空間。

　　“中央政府在包括節能減排、清理融資平臺等政策中或許也會預留一定的操作空間。”一名專家說。

　　適度回落并不是壞事

　　中國經濟上半年的發展脈絡其實已經蘊含在去年的經濟圖景中。

　　2009年中國經濟走勢是前低后高。這樣的基數變化既對拉低今年二季度的經濟增速起到了很大的作用，也決定了三、四季度增長率繼續放緩的可能性較大。

　　但即便放緩到8%，中國經濟仍處于“保八”的預期范圍內，這也是市場上主流意見判斷出現“二次探底”可能性較小的基本原因。

　　而經濟增長速度適度回落并不是壞事，按照盛來運的分析，這有利于防止經濟由偏快向過熱轉化，有利于加大結構調整和發展方式轉變的力度。

　　去年至今年上半年，高耗能行業和投資拉動對經濟的貢獻頗大，但并非可持續。從4月中旬的房地產調控開始，到隨后的節能減排和治理地方融資平臺，宏觀政策的方向進一步強調從追求短期經濟成效向長期結構調整轉變。

　　申銀萬國首席宏觀經濟分析師李慧勇對記者表示，既有政策會進一步落實，政策重點將轉向促轉型，“十二五”規劃尤其值得關注。

　　下半年經濟依然存在變數，包括通脹、外貿以及上半年三大調控政策——房地產調控、地方融資平臺清理和節能減排等政策的效果。

　　國際貨幣基金組織（IMF）已經上調了全年的全球經濟增速預測，但經合組織（OECD）的先行指數顯示全球經濟在未來有放緩趨勢，這為下半年的外貿增加了變數。

　　盛來運也表示，從政策的角度來講，當前的國際環境仍然復雜多變，國外的經濟復蘇動力很弱，而且曲折復雜。

　　“短期內政策調整可能性較小”

　　除了基本面情況，市場最為關心的問題是宏觀政策調整的可能性有多大。

　　法國巴黎銀行駐北京的經濟學家孟原對記者說，鑒于房地產調控政策、融資平臺清理、節能減排等政策出臺只有幾個月，政策效果還有待觀察，所以短期內政策調整的可能性較小；但貨幣供給方面，從近期央行公開市場操作連續七周凈投放來看，可能會有所放松。

　　截至上半年，中國的信貸投放已經大約完成了全年目標的60%。李慧勇稱，盡管全年額度不會放松，但按照今年季度信貸投放3：3：2：2的比例，今年三季度和四季度預計分別投放1.5萬億元，相對寬松的信貸條件有助于投資仍然保持較快增長。

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光對記者表示，中國政策從緊縮到放松的變化正在緩慢解包，伴隨著強勁消費增長和好于預期的歐洲經濟復蘇將幫助中國經濟在下半年獲得軟著陸。

　　野村證券經濟學家孫明春和孫弛也表示，6月份工業、消費、投資數據也顯示出經濟增長繼續放緩，這應該會降低政策進一步緊縮的必要性。

　　決策層如何看待目前已存在的和未來將發生的經濟增速放緩似乎已經成為許多分析師關注的焦點。