上半年外貿(mào)和信貸數(shù)據(jù)雙雙公布出口再創(chuàng)新高信貸增速繼續(xù)回落

　　南方日報記者 黃倩薇

　　日前，上半年外貿(mào)數(shù)據(jù)和信貸數(shù)據(jù)雙雙公布：數(shù)據(jù)顯示6月貿(mào)易順差進一步擴大，出口再創(chuàng)新高；但是另外一邊，央行公布了上半年信貸數(shù)據(jù)顯示，6月貨幣信貸增速繼續(xù)有所回落，M1大幅減少。經(jīng)濟學家認為，一升一降的兩個數(shù)據(jù)預(yù)示，上半年中國經(jīng)濟增長較為強勁，但下半年經(jīng)濟增速很可能出現(xiàn)放緩跡象。

　　■數(shù)據(jù)剖析

　　6月新增貸款同比少增9270億元

　　日前，央行公布了上半年信貸數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，6月份新增信貸繼續(xù)回落，單月新增6034億元，同比少增9270億元，比5月份下降529億元。而上半年人民幣貸款增加4.63萬億元，同比少增2.74萬億元。如果按照全年7.5萬億新增貸款來計算，上半年貸款總量占全年60%以上，基本符合3:3:2:2的投放規(guī)律。

　　中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，從數(shù)據(jù)可以看出，貨幣信貸增長正在按管理層要求的節(jié)奏進行：M2在向年初預(yù)定的18%的增長目標靠近，2009年的信貸增發(fā)在2010年也得到了按比例合理調(diào)控。

　　平安證券分析師方繼紅表示，按今年全年7.5萬億元的央行新增貸款目標看，二季度新增貸款額占比為26.9%，略低于歷史均值，預(yù)計三季度貸款增速仍維持低位。

　　M1大幅回落，M1、M2剪刀差縮小

　　此外，6月末廣義貨幣(M2)增速有所減少，同比增長18.5%，增幅比上月和上年末分別低2.5個和9.2個百分點，為17個月以來的最低水平，比央行年初設(shè)定的目標17%僅差了1.5個百分點。而狹義貨幣(M1)同比增長24.6%，增幅比上月和上年末分別低5.3個和7.8個百分點，為12個月以來的最低值。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委分析認為，M2增速下降主要受貸款增速回落及公開市場資金投放變動的影響。M1增速的快速回落，體現(xiàn)出企業(yè)經(jīng)營活力在減弱和萎縮。

　　而6月M2、M1之間“倒剪刀差”為6.1，較上月進一步收窄，顯示經(jīng)濟活躍度可能有所降低，流動性已較年初有了大規(guī)模收縮。

　　房貸市場開始萎縮

　　從信貸的結(jié)構(gòu)上看，上半年住戶貸款新增加1.74萬億元，其中，中長期貸款增加1.21萬億元。6月新增住戶中長期消費貸款1059億元，環(huán)比減少572億元，占當月新增貸款額的比率進一步下降。由于住戶的中長期貸款多為房貸，顯示政策作用下房貸市場開始萎縮。

　　此外，數(shù)據(jù)顯示，金融機構(gòu)6月份票據(jù)融資減少6524億元。華泰證券分析指出，票據(jù)融資環(huán)比下降，或顯示信貸供給仍小于實際需求。6月份票據(jù)下降1127億元，票據(jù)融資占全部貸款之比，下降到了3.9%，遠低于2009年最高的10%。“票據(jù)融資的繼續(xù)壓縮，表明6月份6千億的信貸供給，或仍小于實際的信貸需求。我們沒有看到信貸需求大幅萎縮，或者是全年信貸低于7.5萬億的可能。”華泰證券分析師表示。

　　銀行間資金緊缺市場利率上升

　　由于上半年銀行存款壓力巨大，銀行間利率大幅上漲。6月份銀行間市場同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.31%，比上月和上年12月份分別上升0.64個和1.06個百分點；質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率為2.38%，比上月和上年12月份分別上升0.67個和1.12個百分點。

　　分析師則指出，6月份存款成本或未因攬存而明顯上升。“6月份，企業(yè)及儲蓄增量存款的活期占比為66.5%，高于存量存款48.9%的占比，全國性中小銀行活期占比也有較為顯著的提升。”平安證券分析師指出。

　　五月六月熱錢流出加快

　　央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，國家外匯儲備余額為24543億美元，同比增長15.1%。6月末人民幣匯率為1美元兌6.7909元人民幣。根據(jù)央行公布的外儲數(shù)據(jù)，5月外儲下降了510億美元，剔除新增195億美元的順差與81億美元FDI，意味著熱錢流出了近800億美元，而6月份的熱錢同樣流出了142億美元。

　　國泰君安分析師姜超指出，兩月的外匯熱錢都呈現(xiàn)大幅流出的狀態(tài)，從側(cè)面印證6月份的資金緊張與外匯熱錢的流出不無關(guān)聯(lián)。如果這一現(xiàn)象持續(xù)，央行未來或需要下調(diào)準備金率來對沖其影響。

　　■專家解析

　　三季度經(jīng)濟增長放緩

　　對于上半年的金融數(shù)據(jù)，央行認為，總體看，貨幣信貸增速有所回落，金融體系平穩(wěn)運行，鞏固了國民經(jīng)濟向好勢頭。但是有不少的經(jīng)濟學家指出，作為經(jīng)濟運行的先行指標，連續(xù)兩月貨幣信貸增速的回落，暴露出經(jīng)濟增速可能下滑的新苗頭。

　　昨日，在恒生銀行財富論壇上，中金公司經(jīng)濟學家哈繼銘表示，雖然外貿(mào)數(shù)據(jù)和此前發(fā)布的GDP增長數(shù)據(jù)還處于較為樂觀的增長階段，但是如果從信貸投放趨勢、新開工項目和PMI出口訂單等一系列的先行數(shù)據(jù)來看，很清楚看到中國的經(jīng)濟增長即將放緩。“雖然中國外貿(mào)出口強勁，順差進一步擴大，但是這些都是滯后的指標，反映是剛過去的情況，三季度的經(jīng)濟要看現(xiàn)行指標。”哈繼銘表示。

　　“從近幾個月工業(yè)增加值、信貸、投資等環(huán)比數(shù)據(jù)可以看出，一季度大家曾擔心的經(jīng)濟過熱已不復(fù)存在，未來經(jīng)濟增速將出現(xiàn)一定程度的回落。”清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心研究員袁鋼明表示。

　　而興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委則進一步認為，M2增速快速下滑，透露經(jīng)濟有下滑的苗頭。他指出，下半年，為了遏制經(jīng)濟下滑的苗頭，信貸節(jié)奏應(yīng)該適當調(diào)整，第三季度應(yīng)多放貸款。“為遏制經(jīng)濟下滑，應(yīng)調(diào)整信貸節(jié)奏，第三季度多放貸款。”央行發(fā)布的數(shù)據(jù)符合預(yù)期，信貸量處于正常范圍。”魯政委表示。

　　但是中國人民銀行副行長胡曉煉則表示，盡管中期來看中國經(jīng)濟會有波動，但長期來看中國經(jīng)濟有持續(xù)發(fā)展的動力，不必過于擔心。“國家層面去年以來至少出臺了15個地區(qū)發(fā)展規(guī)劃，包括西部大開發(fā)等各地政府在地方經(jīng)濟發(fā)展中不乏大手筆。此外，目前民營資本在很多領(lǐng)域的投資都超過了國資。”

　　通脹壓力有所減弱

　　此外，不少經(jīng)濟學家還認為，盡管預(yù)期6、7月CPI出現(xiàn)峰值，是加息時點，但在當前的貨幣信貸增量趨于回落的背景下，通脹預(yù)期和壓力都所有減弱，再加上國內(nèi)外增長形勢并不十分明朗，我國央行加息動作將繼續(xù)延遲。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左曉蕾表示，M2增速從29%-30%的水平下降到18.5%的水平，降低了流動性過剩的擔憂，說明通脹預(yù)期得到有效管理。她認為，M2增速下滑，說明貨幣供應(yīng)平穩(wěn)。“經(jīng)濟以10%增速發(fā)展的貨幣增長需求為14%左右，M2以17%—18%的增速發(fā)展，貨幣政策相對寬松。預(yù)計下半年會延續(xù)這一適度寬松的貨幣政策。”左曉蕾表示。

　　哈繼銘也認為，目前由于貨幣增速顯著回落，通脹明升實降。從短期來看，中國出現(xiàn)通脹壓力的可能性比較小。另一方面，哈繼銘還指出，由于我國出口較多，外貿(mào)依存度大導(dǎo)致通脹與世界同步性較強，從全球情況看，通脹壓力并不明顯。他預(yù)計下半年通脹同比可能先升后降，環(huán)比保持平穩(wěn)，但經(jīng)濟增速將面臨放緩，預(yù)計加息可能推遲。

　　■相關(guān)新聞

　　6月出口同比升43%再創(chuàng)新高

　　同時，海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國對外貿(mào)易累計進出口總值13548.8億美元，比去年同期增長43.1%。其中出口7050.9億美元，增長35.2%；進口6497.9億美元，增長52.7%。累計貿(mào)易順差533億美元，同比減少42.5%。6月份當月我國實現(xiàn)外貿(mào)進出口總額為2547.7億美元，同比上升39.2%。其中出口值1374億美元，同比增長43.9%。進口為1173.7億美元，同比上升34.1%。

　　6月份我國月度出口值及進出口總值均刷新2008年7月的歷史紀錄，均創(chuàng)歷史新高。當月貿(mào)易順差200.3億美元，分析師指出，主要受到去年同期基數(shù)過低的影響，6月增長140.17%，增幅巨大。

　　長江證券分析師沈楠指出，最近中國在出口退稅方面進行了一定的變化，取消了鋼材以及玉米淀粉、部分化肥、玻璃、橡膠和醫(yī)藥等的出口退稅，而這一政策的真正執(zhí)行將從7月份開始，因此對于這些領(lǐng)域的出口企業(yè)來說，存在著一定的“末班車效應(yīng)”，趕在新的不利政策之前進行出口；另外，近期人民幣的波動性升值以及年內(nèi)仍將升值的預(yù)期也對短期內(nèi)出口企業(yè)的判斷產(chǎn)生一定的影響。

　　“從6月份的出口數(shù)據(jù)上來看，盡管在出口的絕對金額上仍舊保持上升的勢頭，并且實現(xiàn)了超預(yù)期的增長，但一方面環(huán)比的上升步伐開始出現(xiàn)明顯的放緩，對東盟國家的出口額甚至已經(jīng)開始出現(xiàn)了下降。中期來看，基數(shù)效應(yīng)的減弱和外圍經(jīng)濟下半年消費需求的不確定性增強都為出口保持持續(xù)性的復(fù)蘇帶來困難，出口階段性復(fù)蘇或進入尾聲。”沈楠稱。