《紅周刊》特約 民族證券 徐一釘

　　 6月24日、25日，滬深成交萎縮至1029億元、1072億元。階段性地量之后，A股是否將迎來強力反彈？筆者認為，目前滬深股市沒有趨勢性上漲機會。二次匯改對A股市場的利好釋放，并沒有改變3478點以來的調整趨勢，只是延緩了跌破2481點的時間。

　　首先，2005年7月21日當天，人民幣對美元即升值2%，隨后人民幣對美元單邊持續升值；二次匯改不進行一次性重估升值，退出人民幣匯率實際釘住美元制度，堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度。浮動是雙向浮動，不等于人民幣單邊升值。

　　其次，2005年匯改時，國內經濟正處于向上增長周期，上市公司業績增長出現向上的拐點。二次匯改時，國內經濟正處在增長模式轉型的過程中，伴隨著信貸的收緊、新一輪房地產調控以及去年基數高的因素，下半年國內經濟增長面臨著很大的壓力。預計三、四季度國內GDP同比增長將回到10%以內。

　　第三，2005年匯改時，7月21日A股流通市值8403億元，相當于居民儲蓄余額13萬億元的6.35%，居民儲蓄余額是A股流通市值的16倍；而本次匯改，6月21日A股流通市值約13萬億元，相當于居民儲蓄余額28萬億元的48.19%，居民儲蓄余額是A股流通市值的2.08倍。顯然，目前居民儲蓄資金對A股市場的撬動無法和2005年相比。

　　最近5周，央行持續向市場注入流動性，凈投放7160億元。而銀行同業市場拆借利率居高不下，反映出資金面偏緊的狀況并沒有改觀。面對每周6只左右的新股發行，大盤能維持在2481點之上已經很不錯了。

　　第四，趨勢性上漲或高級別反彈有兩大特征：1，中、長線籌碼鎖定比例高；2，A股市場有可持續、清晰的熱點主線。近期各類機構的倉位高低波動很頻繁，反映出目前大家心態都很浮躁，中、長線籌碼鎖定性大幅下降。雖然戰略新興產業、區域規劃依然受到大家的關注，但這兩條主線的活躍度、上漲力度、持續性比以前差很多，其中絕大多數個股距離年內高點漸行漸遠，而銀行、地產、保險等藍籌股上漲多為曇花一現。上述透視出A股市場抵抗性反彈的特征。

　　目前向上或向下突破2481~2686點下跌整理平臺都缺乏足夠的利好或利淡的支持。未來幾周，其間各類機構將不斷重復增倉、減倉，大盤還將在2481~2686點平臺整理。創業板指數走勢的強弱，是判斷A股是否能延續盤整的關鍵。短期內，抵抗性反彈有技術面的支持，只是力度依然很疲弱。