李輝

　　在沉寂了一段時間之后，創業板似乎再度得到資金的青睞。

　　6月7日，新寧物流漲停、華測檢測漲停、漢威電子漲停、同花順漲停、硅寶科技漲停，在大盤下跌40多點的情況下，創業板個股逆勢飄紅，大有王者歸來的架勢，直讓市場驚奇。不過多位市場人士對此持謹慎態度，即使前期跌幅已經較大，創業板個股估值仍然居高不下。6月1日上市的創業板指數也連創新高。

　　另一方面，創業板公司的問題也在逐漸暴露。無論是高估值導致的超募資金亂用，還是成長性疲弱，甚至公司本身的治理問題，都讓市場頗為擔憂。

　　愛爾眼科被“體檢”

　　創業板明星股之一愛爾眼科近日公布了證監局“體檢”結果，結果被責令整改。該公司也因此成為創業板第一家被要求整改的公司。

　　該公司在6月8日的公告中稱，因在公司治理、內控制度、募集資金使用、信息披露、財務管理與會計核算等方面存在諸多問題，湖南證監局于5月5日責令公司整改。愛爾眼科財務方面漏洞主要包括：醫療收入與成本核算不配比、會計科目使用不準確、會計憑證不規范等問題。如將 “長期待攤費用”1811.96萬元列為“開辦費”、對幾個月的工資和獎金沒有按照“應付職工薪酬進行核算”等。

　　“這種情況確實不太好，說明公司在管理上還不太成熟，我們對此還是比較警惕的。”一位基金經理向《中國經營報》記者表示。

　　另一方面，超募資金數億元的愛爾眼科在同日公布了超募資金使用計劃，擬以收購股權并增資擴建的方式投資天津麥格眼科醫院有限責任公司，擴建完成后將其更名為天津愛爾眼科醫院有限責任公司。其中收購天津麥格100%股權價款50萬元，收購后增資擴建投資3830萬元。

　　相比較其他創業板公司拿超募資金買房買地，此舉顯然得到了部分認可。“我們當初看好愛爾眼科的原因就在于它的簡單可復制，是最有可能長大的創業板公司”，明達投資老總劉明達告訴記者，即使出現被整改的問題，目前仍不影響對公司投資價值的判斷。

　　愛爾眼科的例子只是其中之一。統計顯示，截至5月底，86家創業板公司合計超募647.57億元，比預計募資高448.93億元，是預計募資的3.26倍。所謂錢多了也犯愁，諸多創業板公司不知道該如何處置這筆錢。

　　在86家創業板公司中，有半數左右的公司公布了對超募資金的使用計劃。其中，只有少數幾家公司將超募資金用于擴大主業，多數用來歸還銀行貸款，還有部分創業板公司則將超募資金投向了房產、土地等不動產。

　　例如神州泰岳用4.21億元購買了位于北京朝陽區的北辰首作大廈共16層的房產；探路者用5400萬元購買北京海淀區的錦秋國際大廈A座24層房產，加上裝修、稅費、購置辦公設備及人員培訓費用，合計花費6600萬元，占到超募資金的53%。

　　“我認為，只要公司認為必要，程序正確，這些資金用來干什么問題都不大。”某券商投行負責人告訴記者，理論上，公司募集到資金之后，這些錢就歸他支配了，只要不是違法違規，市場　不應過于苛求。

　　但投資者顯然并不認同這種看法。多位業內人士表示，資金多當然是好事，但是希望公司用在發展主業，提高業績上，而不是擅自改投其他方向，否則就是對申購者的背叛。

　　爆炒何時休

　　如果說高發行價催生了大量的紙上億萬富豪的話，那么上市后的爆炒則是資金的狂歡，各路神仙在創業板翻江倒海，創造了一個又一個的股價神話。

　　巨靈數據統計顯示，截至6月10日，盡管近期遭遇普跌，但是今年以來，不少創業板公司仍有相當可觀的漲幅，如愛爾眼科漲幅達到85.6%，鼎龍股份、神州泰岳超過79%，萬邦達漲幅超過50%，機器人、南風股份、華誼兄弟、上海凱寶、華興創業以及吉峰農機漲幅超過30%。

　　不過統計上看，多數公司則出現下跌走勢，三川股份、朗科科技、南都電源以及金龍機電跌幅都超過30%。甚至出現破發情況，如中科電器、南都電源、安諾其、天龍集團等十來家公司。

　　“創業板的下跌是對之前高估值和爆炒的一種理性回歸，破發更是理所當然。”一位基金公司研究總監表示，隨著業績的披露以及流動性的減少，單靠講故事已經不可能支撐如此爆炒，但是盡管如此，創業板也不能說便宜，畢竟很多動態估值還在70倍以上。

　　“確實有些好公司，但是估值仍不合適，我們還在觀望”，南方基金首席策略分析師楊德龍告訴記者，即使被腰斬的股票，估值也未必安全，“和主板不同，創業板的破發并不意味著底部出現，因為本來發行價就太高了”。

　　創業板講究的是高成長神話，市場給予其高估值也是基于每年能有50%甚至更高的業績增長。但是日前公布的一季度報則擊碎了這種幻想。

　　康奈特上市后的第一份季報就公告盈利同比負增長65.1%，奧克股份同比負增長63.48%，更有網宿科技這樣的連續兩個季度業績大比例倒退的公司。

　　據統計，72家創業板公司今年第一季度凈利潤合計為8.07億元，同比增長26.89%，和近1400家滬深上市公司凈利潤同比增幅84.56%相比，落差懸殊。同時，漢威電子、梅泰諾、華測檢測、天龍集團、華星創業等超過10家的公司的凈利潤同比不增反降。

　　大成基金股票投資部總監楊建華指出，創業板后市必將分化，真正優質的公司才能繼續得到市場認可，維持比較高的估值，而較差公司的價格將進一步調整。

　　交銀施羅德主題優選擬任基金經理史偉表示，部分創業板公司確實前景很好，但是估值反映的是未來增長空間，當價格過高的時候，投資者應該冷靜。

　　“我覺得股票在沒有出業績的時候，用概念和題材去反復炒作，是一個空中樓閣，最好等到有盈利或者能看見盈利的時候再去參與。”

　　事實上，在前期的爆炒中，機構功不可沒。據不完全統計，目前已有超過50只公募基金現身于37只創業板股票的前十大流通股名單中，涉及33家基金公司。

　　創業板前途分歧

　　但是值得注意的是，自從6月1日上市以來，創業板指數連續上漲，最高曾達到1105點，漲幅已經達到10%。

　　“市場普遍認為此時推出創業板指數，似乎預示著監管層對創業板目前估值水平的默認和未來走勢的樂觀。”天相投顧首席策略分析師仇彥英指出，出于對新興產業及相關公司良好發展前景的預期，創業板整體的股價下跌空間已經不大。

　　仇彥英認為，創業板經過近兩個月的調整后，估值風險已經有了較為充分的釋放，目前估值基本處于合理區域，而且市場對于業績成長性不足的悲觀情緒，也已經在股價中體現，在沒有更大利空因素出現的環境下，創業板繼續下跌的空間已經不大。

　　近日，在三網融合等產業政策利好的刺激下，創業板頻頻表現，信息技術個股更是領頭上漲。齊魯證券分析師尤文靜指出，創業板的信息技術行業上市公司業績好于平均水平，市盈率卻偏低，又具有盤子小、上市時間短、發展潛力大等優勢，因此創業板或將成為此輪科技股大潮的先鋒。

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