諸建芳

　　昨天公布的5月份出口和貿易順差數據均大幅高出市場預期。但我們認為，這已是強弩之末，綜合外部環境可見，出口高增長已經見頂

　　昨天公布了5月份出口和貿易順差數據，出口增長48.4%，順差實現195.3億美元，均大幅高出市場預期。但我們認為，這已是強弩之末，綜合外部環境可見，出口高增長已經見頂。

　　綜合來看，5月份的出口加速，存在一定的短期波動特征，出口加速增長的趨勢并不能延續。原因在于：

　　第一，歐洲債務危機的影響尚未充分體現出來。5月歐盟、美國和日本出口分別同比增長了49.7%、44.3%和36.7%，增速依然較快。但是，隨著縮減開支計劃的展開，下半年對歐盟的出口將會有所下降。

　　第二，歐元貶值導致“J曲線”效應。歐元的貶值，或人民幣對歐元的升值，并不會馬上導致中國對歐洲出口及順差的下降，當期反而會刺激出口增長，即所謂的“J曲線”效應——當前歐洲經濟存在一定的不確定性，歐元相對疲軟，出口企業擔憂歐元會進一步貶值而會加快當期出口。

　　第三，是節假日因素導致去年5月基數較低。去年5月存在端午節因素，基數原因使得今年5月出口增長較快。

　　第四，從分類產品來看，5月份能源及工業原材料產品出口增長較快，其中煤、焦炭、成品油和鋼材出口金額同比增速分別達到64%、2644%、155%和195%。能源和原材料出口的快速增長有兩方面原因：一是在外需復蘇的背景下，海外工業生產有所加快；二是5月煤炭、焦炭和成品油國際價格相對較高，同時4月部分煉油企業開工增產，成品油庫存增長較快，企業出口的積極性較高。

　　但展望未來出口格局，雖然外圍經濟二次探底的可能性較小，但考慮到歐洲各國削減開支、減少赤字的影響在下半年會有所顯現，同時由于跟隨美元升值，人民幣實際有效匯率還會繼續小幅升值，出口增速將逐步回落，2010年全年出口增長將在22%左右。

　　（作者系中信證券首席宏觀經濟學家）