在6月來臨之前，各省人大通過了2010年地方政府債券收支安排預(yù)算調(diào)整方案草案。這意味著財政部代理發(fā)行的2000億地方債可隨即啟動。與此同時，各大銀行也公布了天量再融資計劃，兩者的同步性很讓人容易產(chǎn)生錯覺，即繼續(xù)動用更多的金融資源支持地方政府投資與經(jīng)濟發(fā)展。

　　 就在上周，國務(wù)院總理溫家寶提出加強地方政府融資平臺公司管理的問題，抓緊清理核實并且妥善處理融資平臺的債務(wù)。地方政府債不同于地方信用擔(dān)保且多有隱蔽的地方融資平臺貸款，是由中央財政代辦發(fā)行的債券，中央政府是第一債務(wù)人。地方融資規(guī)模引發(fā)的擔(dān)憂至今一年有余，仍無法清算出其準確數(shù)字，有諸多獨立學(xué)者估計高達10萬億左右，而融資平臺數(shù)量、壞賬風(fēng)險規(guī)模等也不明確。

　　 按照銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，去年地方政府融資平臺未償還債務(wù)為人民幣7.38萬億元，增加3.05萬億元。這一數(shù)據(jù)占2009年新增人民幣貸款的32%，以及地方政府財政收入的49.8%。可以看出，地方投資主要依賴銀行信貸，而債務(wù)償還建立在經(jīng)濟持續(xù)增長基礎(chǔ)之上，即以不斷上漲的地價與財政收入保障。但若經(jīng)濟周期逆轉(zhuǎn)，信用風(fēng)險則會急劇放大。因此，不應(yīng)該一味以成本低廉的信貸推動持續(xù)增長，因為一切由流動性推動的增長都可能會形成泡沫。

　　 目前，中央要求在弄清情況之前停止向地方融資平臺提供支持，但這種政策約束并不能完全解決缺少制度管理的地方融資帶來的風(fēng)險，因此應(yīng)該盡快建立地方政府債務(wù)管理的體系和制度，規(guī)范地方政府的投資行為。此前，即使在地方融資風(fēng)險暴露后，個別省仍然宣布了12萬億的投資計劃，其他省市也相繼推出。這些投資計劃多未受到上級政府和地方人大的約束。因此，如果不建立一套制約機制，無法徹底杜絕地方投資沖動與債務(wù)風(fēng)險。

　　 我們認為，至少應(yīng)該盡快要求地方政府提高債務(wù)透明度，并對會計制度進行改革，將預(yù)算和直接債務(wù)之外的財政信息公布于眾。還要通過立法的形式，對地方債務(wù)水平進行量化約束，避免地方政府過度舉債轉(zhuǎn)嫁給下屆政府或?qū)�債�?wù)風(fēng)險向上級部門轉(zhuǎn)嫁，成為一家無限責(zé)任公司，最終將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給民眾。

　　 希臘債務(wù)風(fēng)險引起的歐洲危機表明，刺激經(jīng)濟的“拯救者”現(xiàn)在成為被拯救的對象。大部分國家正在緊縮開支，將債務(wù)降到安全的水平。我們不能機械地根據(jù)國際負債率警戒線來判斷中國的風(fēng)險水平，因為中國地方存在龐大的隱形債務(wù)。因此，為了防范在經(jīng)濟下行周期引起債務(wù)償還能力的下降，中國債務(wù)負擔(dān)較重的地方政府也應(yīng)該緊縮開支，并不應(yīng)繼續(xù)舉債。而且特別需要指出的是，一些地方傾向于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而在醫(yī)療、養(yǎng)老、教育、保障性住房等民生方面則輕量投入，這種投資模式需要改變，同時也要避免債務(wù)壓力可能導(dǎo)致對公共服務(wù)投入的壓縮，這是轉(zhuǎn)型中的一大挑戰(zhàn)。

　　 地方債務(wù)風(fēng)險提示我們需要加大相關(guān)改革的力度，這包括分稅制帶來的財權(quán)事權(quán)不對等、不受約束的地方投資沖動、地方政府缺乏正規(guī)融資渠道、商業(yè)銀行市場化改革等。“有風(fēng)險就嚴打，風(fēng)險沒暴露就放縱”的粗放式管理需要加以改變。正是因為這樣的不協(xié)調(diào)、不合理、權(quán)責(zé)不明的局面，放縱了一些追求政績的地方政府的投資，并反過來捆綁了經(jīng)濟政策，比如依賴土地的地方財政阻礙了對地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控并吹大地產(chǎn)泡沫、地方債息壓力影響利率政策等，這是風(fēng)險的源頭。