核心提示：2009年客戶數量596個，合作時間在3年以上的證券類客戶有8家，基金類客戶16家

　　連續兩年的凈利潤徘徊在1200萬元，連續3年的營業收入都不及1個億，深圳市脈山龍信息技術股份有限公司(脈山龍)因為“體量小”而上會被否。

　　脈山龍一名前員工透露，該公司在2001年-2002年時“活得最滋潤”，2004年時即著手準備上市事宜。

　　保薦機構第一創業拒絕受訪。脈山龍董秘張所秋，未言片語匆匆收線。脈山龍董事、深圳龍騰資產管理公司董事長吳險峰坦承，脈山龍營業規模尚有提升空間，“闖關”失敗多少與二級市場行情不佳、管理層提高上市門檻有關。

　　最大看點：遠程服務模式

　　注冊于深圳南山高新區深圳軟件園的脈山龍，成立于2008年3月。其前身有限公司成立于13年前，行業歷史不可謂短。脈山龍經營范圍包括計算機軟件開發及系統集成、數據庫及計算機網絡服務、網絡設備購銷等。

　　脈山龍聲稱，其是國內首家通過自主創新“遠程服務平臺”，提供“信息系統咨詢設計-系統建設-系統運維”全過程服務的外包商。

　　脈山龍并聲稱，發行人多年前“準確預見”IT服務外包迅猛發展趨勢，從2003年開始大力拓展這方面的業務，于2007年成功研發遠程服務平臺，“在行業里成功地實現了服務模式的創新”。據稱，該創新打破了傳統的只能提供上門服務的服務模式。

　　對比兩種模式，不難看出差別。傳統服務模式在于發現問題-解決問題的單向傳導，即故障發生后由用戶通知服務商的服務平臺，后者派出駐場工程師上門。脈山龍的遠程服務模式，包含有24小時遠程監視平臺，故障發生后，遠程平臺能同時通知用戶和工程師，然后上門解決問題。脈山龍將上述獨特的服務模式，列為其6大競爭優勢之首。

　　目前，我國IT服務市場近7成由眾多中小企業占據，行業集中度低，脈山龍沒有透露自己所占市場份額。而在經營方面，脈山龍來自金融業的收入占比一直高企，2009年占主營收的68%，而且其收入增長偏重于大單客戶。

　　脈山龍在證券、基金行業IT服務外包方面處于領先地位，在基金行業初步形成壟斷。其2009年客戶數量596個，合作時間在3年以上的證券類客戶有8家，基金類客戶16家。

　　吳險峰：關鍵在主動發現問題

　　脈山龍于2008年3月，由原有限公司汪書福等12名自然人股東發起成立。現年41歲的汪書福個人持股51%，為脈山龍董事長兼總經理。

　　許多投資者對于吳險峰并不陌生。從事陽光私募的吳險峰，現任脈山龍董事，其個人持有脈山龍4.89%的股權，為第三大股東。資料顯示，深圳龍騰資產管理公司成立于2007年2月26日，注冊資本1000萬元。截至5月5日，深國投-龍騰證券投資集合資金信托計劃單位凈值120.76元，近6個月增長10.3%。

　　吳險峰針對記者關于脈山龍上會被否原因的推測表示，“脈山龍的規模目前比較小，等條件成熟一些再報。”吳險峰受訪時表示，脈山龍的優勢首先在于商業模式的創新，擁有了一大批服務型客戶，“脈山龍的系統集成目前有產能瓶頸，以后將擺脫IT集成商的角色，通過服務提升客戶粘度和客戶價值。”

　　對于脈山龍的商業模式，吳險峰稱：“脈山龍自主研發的遠程服務模式，盡管目前純服務收入不高，但毛利率不低。這種服務模式能夠主動發現客戶端問題，從而拓展了未來系統升級、改造的空間。”吳險峰亦承認，脈山龍商業模式可以模仿，未來競爭門檻還是在業務規模、行業經驗和客戶積累等方面。

　　爭議外包能力：毀譽參半

　　脈山龍的“體量”目前并不大，其營業收入甚至不及1億元。2007年-2009年，脈山龍主營業務收入分別為5424萬元、9013萬元、9775萬元，相應的同比增長率波動也較大，上市3年的增長率分別為18%、66%、8%。

　　脈山龍營業收入構成中，“散單型”的離散IT服務收入(獨立完成的不連續項目服務)占比在兩成左右。脈山龍對金融客戶的依賴性明顯，近3年的收入占比分別達到39%、30%、36%，其他兩大客戶領域為軍工以及政府。

　　2007年-2009年，脈山龍營業利潤分別為1450萬元、1409萬元、1775萬元，而凈利潤數字為1219萬元、1293萬元、1694萬元。上述期限內的增幅波動較大，像2008年營業利潤出現了-2.78%的增長，而2007年和2008年的凈利潤增幅均小于30%。

　　記者就脈山龍所處行業、產品情況，采訪了兩名業內人士，反饋毀譽參半。一名脈山龍供應商介紹，與另外一家同行金證股份[10.70 0.00%](600446.SH)相比，“脈山龍的軟件方案不夠深，對用戶控制力不強，其性能、界面感覺一般。相反，金證的基金在線交易系統是必須要用的軟件，客戶使用長期穩定。”

　　南方某大型基金公司、也是脈山龍基金客戶的技術部負責人介紹，該公司從成立時即和脈山龍合作。“我們前期機房的集成裝修，就是脈山龍做的，而設備是由北京一家公司提供的。”該人士還表示，“脈山龍從事機房工程施工，有著流程化的經驗，這方面比較專業。在第一次建機房簽訂合同后，我們和它還有服務費協議，即我們以后的機房保養按照10%、20%不等的合同額，交由對方負責。”據其介紹，脈山龍在該行業有10多年的經驗，其機房工程施工周期“小的2-3個月，大的半年時間”。

　　對手又是如何評價脈山龍的呢？金證股份高管受訪時表示，“脈山龍從事的系統集成門檻相較軟件開發的門檻低一些。做系統集成的大大小小的公司很多，幾個人的公司也能做，搶單現象普遍。”該高管同時向記者介紹了行業情況：恒生電子(600570.SH)在基金公司集中交易系統上的市場份額較高，而金證主要自制券商內部相關軟件。

　　“系統集成領域的毛利率大概在10%多些，脈山龍所說30%以上的毛利應該包括其他服務，”該高管表示：“金融系統IT建設的價格透明，合同額大一些的，會直接和廠商去談，所以這一塊的價格戰打得厲害。但同時，金融系統不差錢，其對系統的可靠度和安全性要求高，所以利潤也不會非常低。但總體來說，暴利并無可能。”