李振華

　　 深發展控股股東新橋投資幾經曲折最終成功退出。

　　 最引人注目的當屬新橋投資過人財技。2004年新橋攜資12.35億元入主深發展，最終選擇認購中國平安增發2.99億股H股作為對價，受讓深發展股權。以目前平安H股價來計，浮盈超過150億人民幣。

　　 新橋能有如此盈利，既是單偉建運籌帷幄，也要拜中國平安“失誤”所賜。

　　 與新橋簽訂協議收購其所持有的深發展股份，正是中國平安股價最為低迷時期。中國平安2007年收購富通集團股權共花費238億人民幣，之后危機降臨，這筆投資幾乎損失殆盡。2009年4月中國平安公布年報，減計投資損失，投資者信心遭受嚴重打擊，股價大降。此時，新橋預留與中國平安股權置換及現金收購選擇權，確實財技高明。

　　 不過，新橋能有此條件，還有賴于中國平安是否具有吃下深發展巨大決心。無奈，中國平安擴張堅決，市場人人共知。

　　 今天能夠拿下深發展股權，對中國平安來說已經是最好結果，并且應感謝中國政府監管部門。這在于，這筆交易仍然沿用特事特批，雖淡化了交易市場色彩，但更足見收購之不易，競爭之激烈（彼時，爆出國開行競購深發展，可見深發展股權之搶手）。更在于，由于政府監管部門層層審批機制和宣布結果的漫長時滯，意外阻止中國平安更大的海外冒險，進而成就其攬入深發展的“春宵一刻”（大家可曾記得，2008年的中國平安1600億再融資計劃？若不是資本市場“好事之徒”群起攻之，中國證監會權衡利弊，審時度勢否定融資交易，擁有1600億巨額現金的中國平安，會沖鋒陷陣到哪里，或者說中國平安今安在）？

　　 不過，中國平安不計代價、花費巨資一定要攬下深發展股權，也說明平安掌舵人馬明哲之聰睿和不計細節得失之戰略眼光。

　　 在中國銀行業，何止新橋能夠有如此豐厚收益。2004年新橋先行一步時，銀行改革已緊羅密鼓，中國銀行、建設銀行改革行至中途。政府賦予國有銀行改革支持絕不僅僅是注資，更在于給了全世界最大的利差空間，這種政策“補貼”惠及所有銀行。另外，銀行業高度管制，限制準入，更限制了自由競爭。你能找到哪家銀行不賺錢嗎？大概和找一家不賺錢的房地產公司一樣艱難！另外，國內融資市場因為儲蓄率高企，銀行渠道王者地位短期內無法改變。中國平安當然能夠看到其中深層含義，代價如何高昂，相比未來利益，何不是區區小節？

　　 中國平安接手深發展，對深發展影響甚大。好處在于，“小氣”的新橋退出，深發展路徑將從此打開。深發展一直是股份制銀行中資本最為薄弱的一家。

　　 原因可能是，新橋本身資本并不雄厚，維持深發展高速增長持續資本投入本有困難；而新橋也不希望增資時稀釋股權，從而降低話語權。更在于，新橋本身長期持有深發展股權意愿不強，長期投入將降低收益。而進取的平安文化不僅將令困惑深發展的資本金問題迎刃而解，更令深發展謀求更大量級成為可能。

　　 平安收購深發展可稱為一次銀行業的成功商業收購案例，寫入教科書沒有問題，但對金融監管提出的命題和挑戰必不能忽視和大意。

　　 中國平安攬入深發展后，必欲發揮深發展平臺價值。國內保險公司，除中國人壽外，渠道普遍不足，銀行的完整網絡為各保險公司所垂涎，可惜大多保險公司與銀行根本不在一個重量級上，不被收購就不錯了。銀行和保險交叉銷售本來潛藏問題尚多，很難做到有效監管，而平安營銷凌厲且大膽，其進取攻勢文化與成熟銀行審慎經營風格本有差別。而更大難題不在于銀行和保險的交叉銷售問題，而是大金融業務的融合趨勢與突破信號明顯，但至今未有有效地監管協作。

　　 銀行、保險、信托、證券等混業其實早已既成事實，各家機構以不同公司實體技巧地隔離業務單元，但事實上內部融合是只做不說。中國平安此次收購深發展更將混業經營問題表象化。顯然，保險、證券、銀行監管分割，由于各自位置使然，難以一通標準，更難分工協作。若金控公司行事謹慎，在乎官位，考慮政治前途，必有所顧忌，可能不出大事；但若亢奮好大，無所畏懼，冒險進取，再無完善制度制約，此事大矣。