開創(chuàng)股權(quán)戰(zhàn)略管理陽光化私募第一單

　　“關(guān)于大小非的資產(chǎn)管理服務(wù)是中國資本市場未來3-5年

　　之內(nèi)要走的路，市場最大的玩法，是收購和反收購，全流

　　通之后是各個(gè)機(jī)構(gòu)上臺(tái)來表演的時(shí)候了。”

　　文|本刊記者何春梅

　　“我們這一代人最大的機(jī)遇已經(jīng)來臨，股權(quán)戰(zhàn)略管理是全流通后最大的游戲規(guī)則。”在接受《英才》記者專訪時(shí)，深圳市華銀精治資產(chǎn)管理公司董事長丁洋很是興奮，在他看來，中國資本市場在一個(gè)充分競爭的環(huán)境下日益與國際接軌，發(fā)行價(jià)以后肯定要跌破，對于投資者來說，二級(jí)市場才是未來投資的正道。

　　“社保、基金股權(quán)管理由誰來執(zhí)行？操盤費(fèi)怎么產(chǎn)生，新的利益集團(tuán)如何完成利益輸出？關(guān)于大小非的資產(chǎn)服務(wù)是中國資本市場未來3-5年之內(nèi)要走的路，市場最大的玩法，是收購和反收購，全流通之后是各個(gè)機(jī)構(gòu)上臺(tái)來表演的時(shí)候了。”

　　從證券投資到全流通之后的股權(quán)戰(zhàn)略管理，丁洋都“玩”得風(fēng)生水起。近兩年，華銀精治先后完成了洪都航空(600316.SH)、山西三維(000755.SZ)、金證股份(600446.SH)、西北軸承(000595.SZ)、同方股份(600100.SH)、新黃浦(600638.SH)等一系列公司的資本運(yùn)作，策劃參與了金證股份等公司的股權(quán)分置改革、西北軸承等公司股權(quán)激勵(lì)以及小非減持等項(xiàng)目。由華銀精治擔(dān)任投資顧問，深國投受托的“天力證券集合信托計(jì)劃”項(xiàng)目，開創(chuàng)了中國上市公司股權(quán)戰(zhàn)略管理的陽光化私募基金第一單。

　　全流通時(shí)代，為機(jī)構(gòu)服務(wù)無疑將成一個(gè)趨勢。如何保護(hù)上市公司大股東的控制地位，防范市場惡意收購行為？如何維護(hù)股東二級(jí)市場利益，配合上市公司股權(quán)融資、增發(fā)、激勵(lì)等時(shí)機(jī)選擇？這些需求給了資產(chǎn)管理公司和投資機(jī)構(gòu)一個(gè)玩轉(zhuǎn)股權(quán)戰(zhàn)略管理的機(jī)會(huì)和平臺(tái)。

　　為大小非退出服務(wù)

　　如果算上減持資金保值“打新”收益850萬元，西北軸承“小非”的減持均價(jià)約在10.10元，對應(yīng)滬綜指在6300點(diǎn)以上水平。

　　“大小非的服務(wù)管理就是股權(quán)戰(zhàn)略管理，這些股權(quán)都是以集中在二級(jí)市場兌現(xiàn)為目的，我們就是為他們做退出服務(wù)的機(jī)構(gòu)。”坐落在深圳私募云集的頂級(jí)寫字樓新世界中心的華銀精治資產(chǎn)管理有限公司，以“純技術(shù)盤”進(jìn)行股權(quán)戰(zhàn)略管理操作在二級(jí)市場聞名。在丁洋的操盤案例中，“天力證券集合信托計(jì)劃”項(xiàng)目是他最為得意的。

　　這個(gè)項(xiàng)目主要負(fù)責(zé)上市公司西北軸承股東“天力協(xié)會(huì)”從二級(jí)市場減持1800萬股“小非”和資產(chǎn)保值。西北軸承內(nèi)部職工股形成于1996年，到2006年時(shí)，大小非解禁后，公司法人股就能夠流通了。西北軸承6676名職工鎖了10年的內(nèi)部職工股于是面臨著何時(shí)賣出、如何賣出的問題，“職工要求企業(yè)馬上把現(xiàn)金兌現(xiàn)給他們，而這些股票涉及幾個(gè)億的龐大資金，上市公司又沒有賣股票的經(jīng)驗(yàn)，于是我們就開始介入了。”

　　自2006年以來，華銀精治多次深入調(diào)研西北軸承，與其職工持股會(huì)天力協(xié)會(huì)理事會(huì)溝通，圍繞天力協(xié)會(huì)的資產(chǎn)管理，從減持計(jì)劃、章程修改、費(fèi)率設(shè)計(jì)、退出模式、增值管理等，提出了一系列的管理方案。

　　丁洋的構(gòu)思是，在解禁一個(gè)月左右減半倉操作，剩余股份在后續(xù)行情中捕捉高位賣出時(shí)機(jī)。從當(dāng)時(shí)的股市行情來看，中國股市牛市格局基本確定，可以判定2007和2008這兩年內(nèi)大盤仍然不斷有高點(diǎn)出現(xiàn)。

　　按照這個(gè)操作思路，丁洋在2007年5.30大跌之前完成了西北軸承的第一次減倉操作，2007年4月23日—5月29日，丁洋通過深圳證券交易所交易系統(tǒng)售出“西北軸承”股票504萬股，占公司總股本的2.4%，接近當(dāng)年減持計(jì)劃的上限50%。

　　2007年，在滬綜指盤中最高6124點(diǎn)的時(shí)候，西北軸承的收盤價(jià)是9.49元。金融危機(jī)影響之下的2008年，中國股市也未能獨(dú)善其身，其間滬綜指最低位為1664點(diǎn)，西北軸承最低價(jià)為4.83元。

　　在這個(gè)過程中，丁洋通過二級(jí)市場逐月減持西北軸承“小非”，在每月減持量不超過總股本1%的前提下，通過純技術(shù)盤只賣不買操作，到2008年12月31日，天力協(xié)會(huì)持有的1800萬股西北軸承股份全部減持完畢，共減持資金175480387.27元，減持均價(jià)達(dá)到了9.76元／股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于深滬大盤同期收益和表現(xiàn)，相當(dāng)于滬綜指6200點(diǎn)以上收益水平。如果算上減持資金保值“打新”收益850萬元，西北軸承“小非”的減持均價(jià)約在10.10元，對應(yīng)滬綜指在6300點(diǎn)以上水平。

　　此次限售股減持，除了需要對股價(jià)變動(dòng)的專業(yè)分析，還要考慮是否會(huì)給市場帶來較大波動(dòng)，以及如何規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，這都是丁洋在2008年股市單邊下跌背景下取得如此成績的原因。

　　丁洋為西北軸承的持股員工們贏得了幾乎接近最高點(diǎn)的賣出價(jià)，這不僅讓員工們格外慶幸，接下來的一系列股權(quán)戰(zhàn)略管理案例也讓丁洋在二級(jí)市場上贏得了越來越多的投資和參與機(jī)會(huì)。

　　尋找價(jià)值洼地

　　由于公司基本面的變化與二級(jí)市場股價(jià)始終會(huì)因?yàn)槟撤N原因存在一定差異，使證券市場客觀上存在一些有待挖掘的價(jià)值洼地。

　　說到底，幫著大小非減持就是如何判斷市場買賣時(shí)機(jī)的問題。

　　“股票的買賣是有旋律的，其交易也是時(shí)機(jī)交易的藝術(shù)。股市的規(guī)律是事后呈現(xiàn)出來的，然而制造定勢的目的是為了打破定勢，規(guī)律背后就是一個(gè)陷阱。巴菲特不可復(fù)制，成功的人我們只能分享他失敗的過去。”和所有具有獨(dú)立判斷能力的私募基金經(jīng)理一樣，丁洋認(rèn)為投資本身都帶有投資人的個(gè)性化特色，成功的模式往往不可復(fù)制。

　　根據(jù)丁洋的觀察，股市往往呈現(xiàn)出兩年左右一個(gè)大的周期，“比如1995年2月—1997年3月是一個(gè)周期；1999年5.19行情見底，到2001年6月又是一個(gè)周期；拿最近幾年來說，2005年6月—2007年9月是一個(gè)周期；再到2009年11月大盤見底，差不多一個(gè)周期都是25個(gè)月左右。”丁洋認(rèn)為，“市場”這兩個(gè)字實(shí)際指的是供求關(guān)系，是資金進(jìn)出的結(jié)果。市場中短期走勢由供給需求決定，中長期是價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的結(jié)果。由于公司基本面的變化與二級(jí)市場股價(jià)始終會(huì)因?yàn)槟撤N原因存在一定差異，使證券市場客觀上存在一些有待挖掘的價(jià)值洼地。

　　要如何尋找價(jià)值洼地？“基本面選股＋消息面選時(shí)＋技術(shù)面選點(diǎn)”。

　　基本面選股是重點(diǎn)，主要選擇公司處于上升周期，屬于國家產(chǎn)業(yè)政策扶持行業(yè)，有良好的公司經(jīng)營團(tuán)隊(duì)，從中挑選質(zhì)地較好的上市公司入選股票池；消息面選時(shí)則是要求投資者充分利用市場波動(dòng)，跟隨趨勢、跟隨熱錢。熱錢(熱錢即熱點(diǎn))意味著市場波動(dòng)的主導(dǎo)力量，其活躍度帶來的超額利潤遠(yuǎn)超過市場平均利潤；技術(shù)面選點(diǎn)是通過技術(shù)指標(biāo)和參數(shù)把握買賣點(diǎn)，動(dòng)態(tài)地把握市場運(yùn)行的節(jié)奏和力度。

　　除此以外，丁洋最為重視的是分析政策。市場有一只無形的手在調(diào)控，這只手就是政策，對政策的解讀能力也是能夠做好股票交易的關(guān)鍵。“市場的主力資金就是政府的資金，投資者需要意識(shí)到，政策本身在控制市場，對政策要有一定的研究，政策是一定能控制股市的。”

　　眼下，丁洋手中的新時(shí)代金股典信托計(jì)劃基金等數(shù)億資金全部都放在二級(jí)市場里，對于2010年的投資機(jī)會(huì)來說，丁洋認(rèn)為一季度，比較看好航運(yùn)(集裝箱)和農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的個(gè)股，出口復(fù)蘇，把上市公司的出口業(yè)務(wù)激起來了，底部的股票爆發(fā)力是比較大的。此外，股指期貨、融資融券等等，信托、金融、銀行以及有科技概念的個(gè)股也值得關(guān)注。

　　“長期我看好金融股和科技股，金融股除了價(jià)格漲得像個(gè)垃圾股以外，質(zhì)量是非常好的，因?yàn)殂y行必須把質(zhì)量做得最好才能融資。所以業(yè)內(nèi)對銀行有‘山寨的價(jià)格，藍(lán)籌的品質(zhì)’一說。我們永遠(yuǎn)是從反方向來思考的，反向的思考體系注定了我們不能和群眾為伍。”

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