曉晴

　　 4月13日,東方園林(002310.SZ)拋出了一個總價超過億元的股權激勵“大餅”——被授予期權的75名中層骨干人員在六年有效期內，可以以129.98元購買一股公司股票的權利。

　　 “東方園林股權激勵門檻不算低，算是比較苛刻的。在不考慮股本擴張的情況下，公司五年之內凈利潤要翻五番才能全部實施股權激勵。此前，有上市公司因達不到業績目標而取消股權激勵的情形也是存在的。”東北證券分析師鐘大舉告訴本報記者。

　　 不過，二級市場卻對公司股權激勵出臺的消息給予了熱烈追捧。

　　 東方園林當日復牌便以漲停板142.98元開盤，終盤在中小板指數全天下跌2.42%的情況下，仍錄得4.77%的漲幅，收于136.18元。

　　 億元“大餅”

　　 東方園林公告顯示，本次股權激勵的總額為兩百萬股，占激勵計劃簽署時總股本的2.66%。

　　 若按200萬份股票期權能夠在本年度授予，授予日公司股票收盤價格仍為行權價格129.98元以及200萬份股票期權相關的績效考核指標可以順利實現，所有激勵對象全部行權計算的話，上述200萬份期權的理論價值總額為10454.83萬元。

　　 不過，上述75名中層骨干若想要吃下全部億元“大餅”的話，還有待達到公司股權激勵的業績門檻。否則的話，只能是空歡喜一場。

　　 “本次股票期權激勵計劃，股票期權將分五期行權，并對行權期的業績增長做出了明確的標準。”華泰證券一名分析師表示。“而且，公司股權激勵門檻并不低。”

　　 據公司公告披露，75名中層管理人員若要成功拿到上述200萬份股票期權，還需要滿足以下一系列財務指標。即以公司2009年凈利潤為基數，第一個行權期，公司2010年凈利潤增長率達到80%；第二個行權期，公司2011年凈利潤增長率達到140%；第三個行權期，公司2012年凈利潤增長率達到225%；第四個行權期，公司2013年凈利潤增長率達到340%，第五個行權期，公司2014年凈利潤增長率達到500%。

　　 在上述5個行權期內，如果條件滿足，激勵對象在當期可行權日內分別按照30%，20%，20%，15%，15%的行權比例行權。

　　 前述華泰證券分析師稱，園林建設行業與建筑裝飾行業類似，均具備輕資產、智力密集型特征。“5年內公司高管人數將由目前14人發展到50 人左右，給予其公司股權；公司中層管理人員總數將由目前70余人發展至 250人以上，給予其公司股票期權。”

　　 強勢填權背后

　　 停牌前，東方園林強悍的填權走勢讓投資者驚嘆，從除權后的101.9元攀升至129.98元，股價除權后不到三周的時間里漲幅接近三成。

　　 “公司把行權價格定在129.98元的高位，這也顯示出管理層對公司對未來業績增長的信心。”上述華泰證券分析師認為。

　　 國信證券分析師邱波稱，“從目前公司新簽訂單來源構成、市政園林建設行業前景，以及公司現有資金、管理實力綜合判斷，3年內公司業績增速有望保持高位。”

　　 截至目前，公司業績貢獻的絕對主力為園林建設業務。2008、2009年園林建設業務營收占比分別為96.9%、97.6%，毛利占比分別為96.5%、97.2%。

　　 此前，東方園林公布的2009年年報顯示，公司當年實現營業收入5.84億元，同比增長40.48%，歸屬于上市公司股東凈利潤8373.17萬元，同比增長41.44%，實現每股收益2.28元。

　　 中信金通分析師程玉鋒指出，公司目前處于高速發展期，工程業務公司計劃到2014年公司工程總產值達到60億，五年復合增長率60%以上。

　　 邱波表示，2012年后公司業績增長有望來自市政園林養護、生態濕地建設等業務。特別是市政園林養護業務開標后，有望成為公司業績持續增長的最有力推手。

　　 “公司毛利率在32%左右，遠超出普通工程類企業，且公司業務具有特色，在A股市場上具有稀缺性，因此理應享受較高的估值溢價。”程玉鋒表示。