皮海洲

　　在2009年的利潤分配中，創(chuàng)業(yè)板上市公司以高送轉(zhuǎn)為主的高分配高轉(zhuǎn)增現(xiàn)象受到市場的格外關(guān)注。這種高分配高轉(zhuǎn)增現(xiàn)象不僅激發(fā)了市場對創(chuàng)業(yè)板股票的炒作熱情，同時也受到監(jiān)管部門的極大關(guān)注，并成為證券行業(yè)研究的重要課題。中國證監(jiān)會創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管辦公室副主任李量日前表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，對證券行業(yè)研究產(chǎn)生了很多深層次的課題，如創(chuàng)業(yè)板上市公司公積金轉(zhuǎn)增和未分配利潤送配的監(jiān)管政策研究很迫切，當(dāng)前出現(xiàn)的“送餡餅”現(xiàn)象值得關(guān)注。

　　創(chuàng)業(yè)板的“送餡餅”現(xiàn)象確實(shí)值得關(guān)注。特別是作為一種監(jiān)管政策研究，更應(yīng)明確“送餡餅”現(xiàn)象產(chǎn)生的緣由，以及“送餡餅”的去向，弄清創(chuàng)業(yè)板的“餡餅”都送給了誰。而不應(yīng)該只是被表面現(xiàn)象以及市場炒作的表面繁榮所迷惑。

　　創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)“送餡餅”現(xiàn)象是有其內(nèi)在原因的。通常說來，小盤股都有內(nèi)在擴(kuò)張的要求，創(chuàng)業(yè)板公司由于都是中小公司，公司股本偏小，這種擴(kuò)張要求更加強(qiáng)烈。更加重要的是，創(chuàng)業(yè)板是去年10月30日正式推出的，而去年IPO重啟以來，新股都是高價發(fā)行，資金超募現(xiàn)象嚴(yán)重，超募資金通常都在正常募資計劃的1倍甚至是2倍以上。這就大大推高了創(chuàng)業(yè)板公司的資本公積金，如推出10股轉(zhuǎn)增15股派3元“最牛分配方案”的神州泰岳，資本公積金由2009年6月底的每股0.758元暴增到2009年9月底的13.795元。正是每股資本公積金的暴增，為其高轉(zhuǎn)增創(chuàng)造了條件。加上高送轉(zhuǎn)既可以滿足某些人的利益需求，又可以迎合市場的投機(jī)炒作，于是這“送餡餅”現(xiàn)象就在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了，甚至連年報最爛的網(wǎng)宿科技也推出了每10股派1元轉(zhuǎn)增7股的高轉(zhuǎn)增方案。

　　那么，創(chuàng)業(yè)板“餡餅”又到底送給了誰呢？

　　首先，是創(chuàng)業(yè)板公司的原始股東。這里的原始股東既包括公司的控股股東，也包括了以公司高管為代表的自然人股東。這些原始股東不僅擁有公司最大量的股份，而且持股成本低廉。

　　其次，是半路參股創(chuàng)業(yè)板公司的包括某些保薦機(jī)構(gòu)在內(nèi)的各種利益集團(tuán)。這些利益集團(tuán)憑借手中的各種關(guān)系，在相關(guān)公司上市大局明朗的情況下，提前幾個月或不到一年時間介入創(chuàng)業(yè)板公司。雖然他們的持股成本高于原始股東，但卻大大低于公眾投資者。在創(chuàng)業(yè)板公司派送餡餅之時，他們也是重要的受益者。

　　此外，是那些參與網(wǎng)下配售的機(jī)構(gòu)投資者。創(chuàng)業(yè)板公司高送轉(zhuǎn)不僅大大降低了這些機(jī)構(gòu)的投資成本，而且高送轉(zhuǎn)引發(fā)的市場炒作，更讓他們收獲甚豐。尤其是這些網(wǎng)下配售股份陸續(xù)解禁，這些機(jī)構(gòu)投資者正好可以趁機(jī)高拋出局。

　　至于那些二級市場上的投機(jī)炒作者，雖然表面上他們也有收獲，但實(shí)際上是在刀口舔血。面對創(chuàng)業(yè)板的百倍市盈率，他們所承擔(dān)的投機(jī)炒作風(fēng)險是巨大的，他們最終恐怕難逃創(chuàng)業(yè)板公司“送餡餅”埋單人的命運(yùn)，對他們中的絕大多數(shù)人來說，高送轉(zhuǎn)的創(chuàng)業(yè)板行情不是餡餅，而是陷阱。（作者系資深市場觀察人士）