郝保華：公司質地和業績將引導資金流向

　　程亮亮

　　融資融券3月31日推出以來，融資融券總量僅為5000多萬元。融資融券未來將如何演繹呢？

　　一些業內人士是如何看待融資融券的呢？《第一財經日報》記者近日采訪了國泰君安信用交易部總經理郝保華和海通證券融資融券部副總經理朱維寶。

　　《財商》：融資融券推出已有數日，公司融資融券業務進展情況如何？

　　朱維寶：雖然3月31日融資融券正式推出首日交易不溫不火，且近幾日大盤走勢較為疲軟，但隨著投資者對業務的逐漸熟悉，融資融券業務成交量有了明顯增長。

　　截至4月8日，滬深兩市融資融券總成交量5500多萬元(其中主要為融資買入交易)，雖然總的規模還不是很大，但成交量增長態勢顯示投資者交易熱情正在升溫。

　　我們認為，隨著投資者對融資融券交易規則與風險的逐步熟悉，再加上后市大盤波動可能加劇，融資融券業務交易量將進一步增長。

　　自融資融券業務正式推出以來，海通證券客戶較為踴躍。但試點初期無論是監管部門還是海通證券，都本著審慎的態度推進業務的發展。

　　目前我們的主要工作在于客戶資質的審核，由于征信標準較為嚴格，在征信環節篩選掉一批征信評級不夠高的客戶。此外，在對客戶授信時，我們嚴格按照授信額度不超過客戶個人金融資產的一半標準執行。

　　郝保華：我公司已舉辦了融資融券業務的第一期培訓，各家營業部以及我公司的客戶服務熱線接到大量關于融資融券業務的咨詢，其中不乏希望參與融資融券交易的優質客戶。目前，各營業部已開始接受客戶咨詢并開展預征信，接受并辦理客戶預約申請等工作。

　　《財商》：融資融券推出意味著做空時代的來臨，投資方式會有哪些新的變化呢？

　　朱維寶：融資融券的推出為投資者提供更多的投資手段。通過融資融券交易，投資者可以在看好市場或某個個股時，通過融入資金購買股票而放大獲利倍數；在看空市場或某個個股時融券賣出。

　　融資融券交易將給投資者提供一定比例的財務杠桿，亦為投資者提供一個雙向贏利的機會。這樣將為投資者提供一種新的獲利方式，不再像以前那樣，只有在市場上漲的時候才能夠獲利。

　　目前在市場下跌的時候，投資者仍然可以獲利。這種雙向交易機制的建立，加上機構博弈時代的到來，也有效地降低了單邊投機市場走勢出現的概率，為維護市場的穩定起到了作用。

　　郝保華：融資融券推出的做空機制將改變過去市場長期單邊行情的局面，有利于證券價格的穩定，有助于市場價值的理性回歸。從長期來看，它將使價值投資理念得到強化，公司的質地和業績因素最終將成為引導資金流向的主要決定因素，從而減少市場的投機行為。

　　《財商》：融資融券和股指期貨的推出，對市場會有什么樣的影響呢？

　　朱維寶：融資融券的啟動將為市場輸入新鮮的資金血液，這點將會對市場產生積極的作用。對于市場中的存量資金而言，融資融券業務無疑有效地提高了其流動性，放大了資金的使用效用。

　　同時，歐美等資本市場成熟的國家發展經歷證明，融資融券者往往也是市場中最為活躍的交易者，對市場機會的把握、對信息的快速反應，和對股價的合理定位都起到非常好的促進作用。融資融券者將成為價格發行功能實現的主要推動力量。

　　郝保華：在成熟的資本市場，融資融券業務是證券市場的基本業務之一。從短期來看，它會增加市場資金和證券的供應量，增強市場的流動性，活躍市場交易。

　　從長期來看，它的推出將使中國的證券市場走向成熟。融資融券的雙向機制改變了以往單邊下跌和單邊上漲的行情，彌補了我國證券市場的一個重大缺陷，有利于證券價格的穩定，有助于市場在過度低估和過度高估時出現向合理價值的回歸。對于建立健全穩定、健康成熟的資本市場以及合理的市場估值體系將具有重要的積極意義。

　　《財商》：如果客戶融我們看空的股票，怎么處理？

　　朱維寶：目前客戶可融券的品種必須是在公司“可供出售金融資產”科目下，通常該科目下的證券品種都是公司看好并準備長期持有的。

　　海通證券已建立了健全業務隔離制度，確保融資融券業務與證券資產管理、證券自營等業務在機構、人員、信息、賬戶、技術系統、交易席位、辦公場地等方面相互分離，防范利益沖突發生。

　　融資融券部根據客戶融券需求買入相應證券，一方面買入賬戶及席位與公司證券自營部門是相互隔離的，另一方面我們也醞釀通過股指期貨對沖買入證券帶來的風險。

　　郝保華：在標的券選擇方面，我公司在滬深交易所公布的標的券名單范圍內，綜合考慮證券品種流動性、波動性、基本面等情況，擇優入選，在交易的最前端為投資者和證券公司雙方控制風險，是保護雙方利益、維護業務平穩發展的行為。

　　同時，在防范利益沖突方面，我公司制定了業務隔離墻管理指引，并將融資融券業務納入公司統一的利益沖突防范體系。

　　融資融券業務與資產委托、投資銀行、固定收益證券、證券及衍生品投資、研究咨詢等業務合理隔離，包括人員隔離、業務隔離、物理隔離和信息技術隔離，不同業務之間形成有效的信息隔離機制，切實防范利益沖突發生。

　　《財商》：融資融券發展上還存在什么障礙嗎？

　　朱維寶：目前融資融券業務的發展還存在兩方面的限制。

　　一是融資融券標的范圍較窄(90只，僅占滬深兩市上市證券的4%左右)，影響了客戶融資融券的積極性。

　　二是尚未建立專業的證券金融公司，目前證券公司無法向證券金融公司申請轉融通，而只能以自有資金和證券向投資者提供融資融券服務，導致融券業務發展進展緩慢。

　　郝保華：目前在試點階段，融資的資金和融券的券種來源采取的是使用券商自有資金和自有證券向投資者提供的方式。

　　然而僅通過這種方式提供市場資金和券是遠遠不夠的。特別是融券業務中，券商將自有證券提供給客戶作融券交易本身對融資融券業務的發展有很大的限制。市場在今后對轉融通機制出現的需求將會越來越顯得迫切。

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