祝寶良

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　　2010-03-29

　　祝寶良

　　物價上漲相對溫和

　　根據(jù)經(jīng)濟學(xué)的基本原理，在經(jīng)濟存在負產(chǎn)出缺口（潛在經(jīng)濟增長與實際經(jīng)濟增長之差）的情況下，貨幣增長初期可能更多引起產(chǎn)出增長而非價格上漲，隨著經(jīng)濟增長速度加快并出現(xiàn)正的產(chǎn)出缺口后，貨幣供應(yīng)增加對價格的影響會比較明顯。

　　通過對改革開放以來國內(nèi)貨幣供給、經(jīng)濟增長和居民消費價格比較分析可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟增長與貨幣供給基本上同步變化，貨幣供給快速增長會拉動經(jīng)濟快速增長。當經(jīng)濟增長率持續(xù)高于潛在增長率一段時間后，會對價格形成較強的拉動作用，居民消費價格出現(xiàn)加速上升之勢，物價上漲的峰值滯后于經(jīng)濟增長的峰值半年至1年；而當經(jīng)濟增長率低于潛在增長率一段時間后，物價缺乏上漲動力，甚至出現(xiàn)負增長，與經(jīng)濟擴張期不同，經(jīng)濟收縮期間，經(jīng)濟增長和居民消費價格幾乎同時回落。

　　對于現(xiàn)階段中國潛在經(jīng)濟增長率，經(jīng)濟學(xué)界多數(shù)人的共識認為在10%左右。2000-2008年的這一輪的經(jīng)濟擴張期間，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）年均增長17.1%，實際經(jīng)濟增長10.3%，居民消費價格上漲2.4%，貨幣供給增長率高于實際經(jīng)濟增長率和居民消費指數(shù)之和約4.4個百分點，超出實體經(jīng)濟需求的這部分貨幣被房地產(chǎn)、股票等渠道吸收，沒有對物價產(chǎn)生壓力。2009年，雖然貨幣供應(yīng)量保持了快速增長，廣義貨幣增長27.7%，經(jīng)濟回升向好，實際經(jīng)濟增長8.7%，通貨膨脹預(yù)期較大，但實際經(jīng)濟增長仍低于潛在增長，房地產(chǎn)、股市等領(lǐng)域吸收了大約2.7萬億元流動性，相當于貨幣供給量的6%，較高的貨幣供給并沒有給消費品價格帶來較大的壓力。

　　2010年，如果中國經(jīng)濟增長速度維持在9.5%左右，貨幣供應(yīng)量控制在2000年-2008年均增長17%左右的水平，那么實際經(jīng)濟增長率仍將低于潛在增長率，貨幣供給不會對價格總水平上漲產(chǎn)生很大壓力。考慮到2009年經(jīng)濟增長的基數(shù)原因，2010年經(jīng)濟增速會出現(xiàn)前高后穩(wěn)的態(tài)勢，其中一季度經(jīng)濟增速可能會超過11%，二季度在10%左右，三四季度回落到8%左右。2009年第四季度到今年上半年，中國經(jīng)濟將連續(xù)三個季度在略高于潛在經(jīng)濟增長速度之上運行，上半年物價將會持續(xù)回升。進入2010年下半年，隨著廣義貨幣供應(yīng)量自2009年11月以來不斷回落和實際經(jīng)濟增長率低于潛在增長率，物價將基本穩(wěn)定甚至略有回落。根據(jù)國家信息中心的計量經(jīng)濟模型測算，全年居民消費價格漲幅在3.2%左右。

　　主要集中在食品和居住

　　2010年，居民消費價格上漲結(jié)構(gòu)性特征將比較明顯，主要表現(xiàn)在食品和居住兩大類商品上。

　　由于國內(nèi)外制造業(yè)產(chǎn)能過剩，家用電器、紡織服裝、一般日用消費品、通信等行業(yè)均呈現(xiàn)供大于求的狀態(tài)，這種格局將抑制工業(yè)消費品價格的上漲。此外，工業(yè)行業(yè)全要素生產(chǎn)率提高加快，規(guī)模效益大，我國工業(yè)行業(yè)勞動生產(chǎn)率不斷提高。2009年，在產(chǎn)能過剩嚴重、企業(yè)利潤大幅下降的情況下，規(guī)模以上工業(yè)行業(yè)勞動生產(chǎn)率仍增長10%左右。今年，中國工業(yè)行業(yè)勞動生產(chǎn)率將進一步提高，國際市場大宗初級產(chǎn)品高位運行和國內(nèi)部分行業(yè)農(nóng)民工工資上升尚不會傳導(dǎo)到制造業(yè)產(chǎn)品上。

　　居民消費價格漲幅主要決定于食品價格漲幅，特別是糧食、肉類、蔬菜等價格的變化。由于農(nóng)業(yè)拉動生產(chǎn)率低，難以消化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)用工成本的上升和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價格的上漲，成本上升會推動食品價格上漲，特別是蔬菜、水果、肉類、餐飲等勞動密集型農(nóng)業(yè)部門。但考慮到糧食和豬肉供大于求的格局短期內(nèi)難以改變，食品價格不會大幅度上升。從糧食價格來看，糧食已經(jīng)連續(xù)六年豐收，且?guī)齑娉渥悖瑖�家有足夠的調(diào)控能力和手段調(diào)控糧食價格。2010年糧食價格漲幅可以控制在2007-2009年平均漲幅6%以內(nèi)。從豬肉價格來看，豬肉仍將呈現(xiàn)供求平衡或供略大于求的狀況，豬肉價格在2010年即使反彈，力度也不會很大。鮮菜、鮮果價格受氣候影響較大，由于2009年年底漲幅較大，2010年繼續(xù)大幅上漲的可能性較小。食用植物油價格受國際市場的影響較大，目前出現(xiàn)恢復(fù)性上漲，由于其權(quán)重很小，對價格總水平影響不大。總體上看，2010年食品價格漲幅將在6%左右，拉動居民消費價格兩個百分點左右。

　　居住價格在居民消費價格中的比重達到14.7%，在八大分類指標中權(quán)重位列第二。居住價格包括水、電及燃料價格，建房及裝修材料價格和租房價格三個子項。2010年，國家抑制房地產(chǎn)價格過快增長的政策將發(fā)揮作用，有利于租房價格的相對穩(wěn)定。水、電及燃料價格主要受政府控制，根據(jù)我們測算，如果石油、煤炭、電力價格指數(shù)分別提高10%，則將拉動居民消費價格分別上漲0.2和0.3個百分點。由于這些價格對老百姓的生活影響較大，對企業(yè)成本影響也較大，各地政府會根據(jù)實際情況進行主動調(diào)整，以避免對物價產(chǎn)生較大影響。初步預(yù)計2010年居住價格漲幅有望控制在5%左右，其對CPI的拉動在0.7個百分點左右。

　　價格年度高點在6-7月份

　　影響居民消費價格上漲的因素可分為兩類，一類是翹尾因素，另一類是新漲價因素。2009年居民消費價格對2010年各月翹尾影響呈先升后降走勢，在6、7月達到最大，為2.1個百分點，翹尾因素影響2010年全年居民消費價格上漲1.2個百分點。

　　2010年新漲價因素會導(dǎo)致中國居民消費價格上漲約兩個百分點，新漲價因素體現(xiàn)在月度環(huán)比變化上。根據(jù)近幾年居民消費價格月環(huán)比看，每年的前兩個月，是整年中環(huán)比最高的月份。從3月份開始，居民消費價格環(huán)比開始下降，6月份往往是環(huán)比最低的月份，從8月份開始，居民消費價格環(huán)比又會開始回升，10月以后再次回落。

　　結(jié)合翹尾因素和新漲價因素可以看出，在年初和年底居民消費價格新漲價因素較大，翹尾因素較小；在6、7月份居民消費價格翹尾因素較大，而新漲價因素較小。因此，居民消費價格在2月份可能進一步上升，3月以后由于新漲價因素較小，漲幅緩慢提高，并在6-7月達到年度高點4%左右，9月以后出現(xiàn)小幅回落，各月居民消費價格總體上比較均衡，不會出現(xiàn)大漲和大跌的情況。預(yù)計一季度居民消費價格上漲2.3%，二季度為3.5%，三季度為3.7%，四季度3.1%。

　　貨幣政策平穩(wěn)有利于物價

　　國內(nèi)物價上漲總體上是溫和的，特別是核心通貨膨脹仍會很低。輸入性通脹對物價上漲的影響不大，沒有必要也沒有可能通過人民幣升值來抑制輸入性通貨膨脹。人民幣升值反而會導(dǎo)致套利資金流入，引發(fā)更大通貨膨脹預(yù)期。食品價格上漲雖然會影響低收入群體的生活水平，卻有利于增加農(nóng)民收入，提高農(nóng)民的消費水平。

　　因此，從管理通貨膨脹預(yù)期的角度看，當前的貨幣政策應(yīng)以數(shù)量工具為主，可繼續(xù)通過存款準備金和公開市場操作吸收過量的流動性。如果采取價格型貨幣政策工具，可采用非對稱加息，提高居民儲蓄利率2-3次，而不提高或提高貸款利率1-2次。

　　（作者為國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部副主任）

　　來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng)

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