理財(cái)周報(bào)投行實(shí)驗(yàn)室研究員 彭潔云/文

　　國泰君安分析師梁靜向記者表示，他們已經(jīng)很久沒有關(guān)注過這家公司的情況了

　　從被涌金系控股風(fēng)光借殼上市，到實(shí)際控制人魏東自殺懸疑成謎，再到雷波被調(diào)查涌金光影漸弱，國金證券（600109.SH）一直處于輿論的風(fēng)口浪尖。而近日，金牌分析師龔云飛、周濤等研究所骨干跳槽齊魯證券的消息傳出，又引發(fā)了各方對(duì)于國金證券控股權(quán)轉(zhuǎn)讓的猜想，即使17日發(fā)布了澄清公告，傳言仍未能消散。

　　人事動(dòng)蕩果真是大股東易主的前兆？懸而未決的股權(quán)問題是否真有了眉目？二級(jí)市場上投資者是否適合進(jìn)入？理財(cái)周報(bào)從知情人士和投研機(jī)構(gòu)處進(jìn)行了最新的了解。

　　人事動(dòng)蕩暫只涉及研究所

　　“分析師跳槽多與個(gè)人職業(yè)規(guī)劃有關(guān)，企業(yè)機(jī)制的影響并不是絕對(duì)的。”一位曾經(jīng)與龔云飛共事的人士表示，“比如龔云飛，他已連續(xù)幾年獲得金牌分析師，薪酬也一直較高，不缺名也不缺利，在研究職位上已沒更大的晉升和發(fā)展空間，因此才考慮轉(zhuǎn)型到管理上。

　　海通證券一位行業(yè)研究員也認(rèn)為，春節(jié)過后這段時(shí)期，券商年終獎(jiǎng)紛紛到位，本就是跳槽最密集的時(shí)期，“抱團(tuán)出走”也是券商的一貫方式。

　　某深圳券商的投行部人士也向記者表示，從目前來看，人員離職只牽涉到研究所一個(gè)業(yè)務(wù)部門，用“人事動(dòng)蕩”來形容國金證券并不恰當(dāng)。據(jù)他了解，國金證券的投行等其他部門目前都較穩(wěn)定。“國金投行的機(jī)制很不錯(cuò)，項(xiàng)目人員也努力，在中小券商里面算是做得比較出色的。老板娘（指現(xiàn)國金證券實(shí)際控股人陳金霞）要轉(zhuǎn)讓股權(quán)的消息一直都在傳，如果人心紊亂，要走早走了。”

　　 而國金證券方面則表示，目前公司已形成了較有體系的研究員培養(yǎng)機(jī)制，上述分析師的出走也是為了個(gè)人自身更好的發(fā)展著想，盡管會(huì)有所影響，但對(duì)公司整體研究實(shí)力的影響不會(huì)很大。

　　傳四川國資委接盤

　　3月17日，國金證券又特意刊登澄清公告稱，經(jīng)書面函證，公司控股股東及實(shí)際控制人回函明確表示，截至目前，其沒有轉(zhuǎn)讓控股權(quán)的意向，且在3個(gè)月內(nèi)不會(huì)籌劃轉(zhuǎn)讓控股權(quán)事宜。

　　“發(fā)公告只是按證監(jiān)會(huì)所執(zhí)行的標(biāo)準(zhǔn)說法，為了維護(hù)股價(jià)在資本市場的穩(wěn)定。你可理解為確實(shí)沒這回事，也可理解為僅是近3個(gè)月沒實(shí)質(zhì)舉動(dòng)。”一位券商分析師對(duì)此進(jìn)行了推敲。

　　不過從二級(jí)市場的股價(jià)表現(xiàn)來看，國金證券在公告前后均沒產(chǎn)生較大波動(dòng)。

　　“國金證券的股權(quán)問題并非空穴來風(fēng)。陳金霞擺不平各方利益，早在魏東辭世后就心生退意，公司內(nèi)部的人都知道，出售股份是遲早的事。”一位已離開國金證券的人士對(duì)記者表示，實(shí)際控股人陳金霞在公司沒直接任職，也不參與重大決策，四川省國資委拿回去的可能性很大。

　　這種說法在其他渠道得到了印證，該人士對(duì)記者透露稱四川省的一家著名國企已經(jīng)對(duì)此進(jìn)行了實(shí)際接洽。而由國資委主導(dǎo)的股權(quán)變更，在四川省內(nèi)的另一家券商華西證券身上就曾上演過。

　　 華西證券由四川證券公司與四川證券交易中心合并重組而成。2003年，四川立信負(fù)責(zé)人張良賓通過間接控股取得華西證券控制權(quán)。2004年和2005年，隨著國資開始對(duì)券商收歸、張良賓的資產(chǎn)鏈緊張等因素，經(jīng)歷一番爭奪，華西證券最終控股權(quán)歸屬四川當(dāng)?shù)貒��?span id=stock_sz000568>瀘州老窖。玩味的是，魏東的“涌金系”也曾是有力競爭者。目前，其旗下上市公司九芝堂（000989.SZ）還持有華西證券2.28%的股份。

　　“規(guī)模太小，營業(yè)部數(shù)量少一貫是國金證券的短板，若有國資背景，相信對(duì)其在川內(nèi)發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)會(huì)是比較有利的因素。”華泰證券分析師詹煒告訴記者。

　　目前國金證券擁有營業(yè)部19家，服務(wù)部3家，且大部分都在成都本地。按相關(guān)規(guī)定，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排在前10名的券商才可以在全國范圍內(nèi)新設(shè)網(wǎng)點(diǎn)。2009年的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入排名僅為52位。

　　上述分析師表示，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長要靠網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，一個(gè)是內(nèi)生擴(kuò)張，一個(gè)是外延擴(kuò)張。按國金證券不高的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)排名，擴(kuò)張也只有省內(nèi)設(shè)點(diǎn)的資格。然而要靠自身網(wǎng)點(diǎn)的擴(kuò)張，速度是很慢的。所以即使被四川國資委控制，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也不會(huì)在短期內(nèi)有很大的起色。

　　另外，國金證券也可采用收購的方式增加營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。但現(xiàn)在國內(nèi)的券商地盤幾乎已被瓜分一遍，合適的對(duì)象難找，即使找到了，收購價(jià)格也會(huì)相當(dāng)高。

　　分析師：靜待觀望

　　在二級(jí)市場上，國金證券近期似乎也并沒受到各類消息影響，走勢寡淡。而在年報(bào)里，國金也是券商股中的異類。在其他券商業(yè)績大幅飆升的情況下，國金是唯一一家凈利潤同比下降的公司。

　　2009年，國金實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤51647萬元，同比下降31.70%，營業(yè)收入141463萬元，同比下降5.92%。

　　“相較于當(dāng)年業(yè)績慘淡的其他券商，2008年業(yè)績好是因?yàn)榍捌诘蛢r(jià)拿了很多法人股。”海通證券一位行業(yè)研究員分析。

　　在2008年A股市場個(gè)股普遍大跌的情況下，國金證券在自營業(yè)務(wù)方面對(duì)原有的低成本投資進(jìn)行兌現(xiàn)。國金證券2008年證券投資收益8.16億元，其中出售可供出售金融資產(chǎn)的收益占到90%，母公司可供出售金融資產(chǎn)一年之內(nèi)從2.47億元減少至9155萬元。

　　該分析師同時(shí)認(rèn)為，雖說國金證券的基本面一直都不錯(cuò)，但估值偏高，加上近期各種傳聞甚烈，投資者并不太適合持有和買入這只股票，需謹(jǐn)慎等待和觀察。