劉曉午

　　在北京三里河路的國家統(tǒng)計局西樓會議室，國家統(tǒng)計局發(fā)布了1~2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

　　出人意料，2月消費(fèi)物價指數(shù)(以下簡稱CPI)大幅上漲至2.7%，超出市場預(yù)期，并躍至一年期存款利率2.25%之下，市場加息預(yù)期再次升溫。

　　“調(diào)控要邊走邊看，我不贊成現(xiàn)在加息，除非CPI到了3%~5%的區(qū)間，利息率才能恢復(fù)正常。”全國人大財經(jīng)委副主任委員賀鏗對《中國經(jīng)營報》記者說。

　　非正常因素干擾

　　2月份CPI同比上漲2.7%，大大高于市場一致預(yù)期的2.2%。食品和天氣原因使得分析師們的預(yù)測紛紛脫靶。

　　“食品類價格在2月份上漲了6.2%，將2月份CPI推高了2.01個百分點。居住類價格2月份上漲3%，它影響CPI是0.45個點，這兩項合計就推高CPI2.46個百分點，這就占到2.7%這樣一個幅度的91%左右。”國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)解釋說。

　　由于去年冬天氣候偏低，北京地區(qū)的雪季從2009年11月1日穿越至2010年3月上旬，在四個月內(nèi)連下了九場雪，氣候因素異常，導(dǎo)致了居民食品消費(fèi)、工業(yè)生產(chǎn)受氣候因素影響較大。

　　同時，食品價格上漲也與春節(jié)倒置有關(guān)，因為去年春節(jié)在1月，天氣較暖；而今年春節(jié)在2月份，天氣較冷。氣候和季節(jié)因素雙重疊加，導(dǎo)致價格同比上漲較大。

　　其中，鮮菜價格2月份同比上漲25.5%，鮮果價格上升了19%，這兩項價格對CPI的影響占將近1個點左右，直接推動CPI走高。扣除這些非正常因素，CPI仍算穩(wěn)定。

　　從環(huán)比來看，2月份CPI環(huán)比增長率為1.2%，國信證券宏觀分析師周炳林統(tǒng)計，2月份在過去5年的平均環(huán)比增長率為1.2%，這說明，2月份的CPI可能最多反映一個季節(jié)性上漲的因素，3月份春節(jié)過后將有2~3個月的季節(jié)性下調(diào)。

　　“我們相信隨著春天的到來，隨著季節(jié)的好轉(zhuǎn)，這些季節(jié)因素的影響會逐漸消失，估計3月份CPI的同比漲幅很有可能會有所回落。”盛來運(yùn)說。

　　但市場對CPI超出預(yù)期做出了快速反應(yīng)，許多分析師紛紛調(diào)高未來通脹的走勢，并預(yù)期進(jìn)一步的緊縮將會來臨，受此影響，資本市場震蕩加大。

　　中信證券宏觀分析師孫穩(wěn)存預(yù)計，存款準(zhǔn)備金的調(diào)整將成為常態(tài)，同時央行公開市場操作和窗口指導(dǎo)將繼續(xù)加強(qiáng)，未來信貸增量的控制還會加強(qiáng)，信貸增長目標(biāo)將逐月控制，兩會后加息窗口已經(jīng)打開，全年人民幣對美元將小幅升值 3%~5% 左右。

　　申銀萬國宏觀分析師李慧勇則說，考慮到未來CPI將基本維持震蕩上行的態(tài)勢，加息的條件基本具備，我們推斷維持3個月將出現(xiàn)第一次加息的判斷。

　　兩會緩解緊縮預(yù)期

　　此時此景，與1月央行突然提高存款準(zhǔn)備金率截然相反。之前，市場普遍樂觀預(yù)期貨幣政策退出至少在年中，然而當(dāng)退出在年初真正來臨之時，市場預(yù)期快速修正，投資者的風(fēng)險意識迅速增強(qiáng)，紛紛強(qiáng)化了調(diào)控預(yù)期。

　　現(xiàn)在，市場緊縮預(yù)期又跑到了央行的前面，在市場已經(jīng)提前預(yù)期的背景下，政府如果仍然強(qiáng)調(diào)政策提前量和前瞻性，將可能會引發(fā)預(yù)期紊亂和市場恐慌。

　　在這種背景下，此次全國人大會上，調(diào)控者正在通過各種方式安撫和緩解市場焦慮的情緒。3月份的全國兩會是一年一度的中國政治盛會，也是中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的晴雨表。

　　在今年的《政府工作報告》中，溫總理首次提出，“決不能把經(jīng)濟(jì)回升向好的趨勢等同于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行根本好轉(zhuǎn)”。

　　隨后，央行行長周小川在兩會上表示，“復(fù)蘇的基礎(chǔ)并不鞏固，仍然有很多的不確定性，時不時地還有一些讓許多人意料之外的事件在發(fā)生。如果說我們從非常規(guī)的政策中退出回歸到常規(guī)型的經(jīng)濟(jì)政策，對于這個時機(jī)的選擇需要非常慎重。”

　　在房地產(chǎn)調(diào)控上，雖然政府工作報告用了“堅決遏制”這個詞眼，力度強(qiáng)于去年12月14日國務(wù)院常務(wù)會議的“遏制”提法，但是在四大措施上，基本上是沿用目前已經(jīng)推行的方法。這一提法的“民生意義”更大于“實質(zhì)意義”。

　　全國政協(xié)委員、央行副行長蘇寧也明確指出，“對房地產(chǎn)市場政策的調(diào)整不意味著貨幣政策的收緊；央行密切關(guān)注信貸政策對房價影響，但目前還沒有出臺新政策的趨勢。”

　　在中國，宏觀調(diào)控帶有明顯的中國特色，并未完全市場化，受政治和社會實際情況影響較大。

　　一是調(diào)控者受到了來自地方政府的強(qiáng)大壓力。在地方代表團(tuán)的內(nèi)部討論會上，一個GDP為4000億元的城市市長直接建議銀監(jiān)會主席劉明康增加對該地區(qū)的貸款，他直言如果貸款跟得上，該地區(qū)未來三五年將躍上一個新臺階。

　　二是就業(yè)壓力大，中國經(jīng)濟(jì)最大的國情是就業(yè)，2010年大學(xué)畢業(yè)生將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的630萬，加上去年未就業(yè)的大學(xué)生，及農(nóng)民工和復(fù)員退伍軍人就業(yè)需求，可以輕松超過今年就業(yè)900萬的目標(biāo)。因而，在目前的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)下，經(jīng)濟(jì)難以承受下滑的風(fēng)險。

　　宏觀調(diào)控“邊走邊看”

　　盡管寬松貨幣政策拉開退出大幕，未來提高準(zhǔn)備金率和加息是遲早的事，中國經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪加息周期。但是，在前期政策措施基本密集出臺后，更加嚴(yán)歷的緊縮措施可能不會出臺，如加息、進(jìn)一步的房地產(chǎn)調(diào)控。

　　何謂觀望，就是在政府已經(jīng)出臺大量措施后，不知道效果如何，擔(dān)心用力過度，處于微妙的迷茫境地，更好的策略是等待觀察更新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。4月中國經(jīng)濟(jì)第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布將是一個調(diào)控時間窗口，但現(xiàn)在仍處于謹(jǐn)慎觀察期。

　　由央行1月12日首次提高存款準(zhǔn)備金率所開啟的2010年調(diào)控，與2006年以來的大規(guī)模、持續(xù)的宏觀調(diào)控有著完全不同的表現(xiàn)。主要原因在于2010年是在金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，持續(xù)向上的基礎(chǔ)并不牢靠，如果過度緊縮，將會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的二次探底。

　　因而央行的貨幣政策退出僅僅定向為回收流動性和保持銀行信貸均衡投放，如提高存款準(zhǔn)備金率、公開市場操作，并非實質(zhì)性緊縮措施。

　　對于利息上調(diào)，賀鏗認(rèn)為，現(xiàn)在升息不是好時機(jī)，還要看一看。資本市場不穩(wěn)定，特別是股市不穩(wěn)定，在這個時候，如果采取太強(qiáng)烈的措施，讓股市更加下降，不是好事情，因為現(xiàn)在股民很多。

　　賀鏗說，升利息率條件是，國外熱錢不會沖擊得太歷害，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)比較穩(wěn)定，通脹在3%~5%左右，條件就成熟了，利率就要動了。

　　市場預(yù)期的人民幣升值可能在一段時間內(nèi)不會發(fā)生。原因一是人民幣匯率是官方匯率，并不是市場匯率；二是目前人民幣升值進(jìn)行外部緊縮，將會受到多方面的非議和反對；三是可以替代人民幣升值的方法有很多。

　　不過，為了應(yīng)對3月份公開到期資金高峰，存款準(zhǔn)備金率將可能再次上調(diào)。“公開到期資金在二三月份即已度過全年的高峰，超儲率在1季度快速回落，可能跌破2%。我們預(yù)計調(diào)準(zhǔn)備金最多限于2次，對經(jīng)濟(jì)與市場的影響有限。”周炳林說。

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