冉學東 李彬　楊連曉

　　進入2010年以來，全球經濟復蘇勢頭更加明朗，在人民幣升值預期高漲以及國內資產價格等因素的影響下，短期資金的流入再次開始引發“熱錢來襲”的擔憂。應該如何根據公開數據判斷真實的國際收支狀況？如何引導市場人士對于國際資金的流動有一個客觀準確的認識？我國外匯資金運用將面臨哪些改革？2010年的跨境資金流動形勢如何？近日，《第一財經日報》對國家外匯管理局國際收支司司長管濤進行了獨家專訪。

　　信息透明度提高方法與意義

　　第一財經日報：您此前曾提到“要提高統計數據的透明度，增加披露數據的范圍”。那么，統計數據的透明度將如何提高？將要增加披露的數據有哪些？

　　管濤：關于提高信息透明度，主要有兩個方面。

　　一是按國際規范提高數據編制的科學性。比如，這次公布2009年國際收支平衡表初步數據時，就按國際慣例，把估值變化引起的儲備資產變動（即非交易項下資產的變動）做了剔除，以更加真實地反映國際收支狀況。現在，我們正在試編分季度的國際收支平衡表，以便與其他經濟數據做同比分析。

　　二是增加數據披露的范圍。這包括兩個方面：一個是在盡可能不涉及核心機密的情況下，把我們現有的數據向社會披露，比如除了國際收支數據之外，我們還要增加披露跨境收支、銀行代客結售匯的數據。這些有很長時間序列的數據，可以做很多分析，但是要對這些數據做季節調整，否則在環比分析時可能會失去可比性。

　　另一個是保持數據披露的頻率和時效性。原來國際收支數據披露的時滯比較長，差不多九十月份才知道上半年的數據，四五月份時才知道去年全年的數據，那時大家的注意力已經轉移了，數據已不再受市場關注。所以，從去年開始我們嘗試引進數據修訂機制，先公布初步數，再公布修訂數。如果有新的數據來源提高我們的數據質量，還可以多次進行修訂。再就是增加數據披露的頻率，原來我們是按半年度公布，今年開始考慮分季度來公布國際收支平衡表。此外，我們將要增加新披露的數據，如銀行涉外收付款，銀行代客結售匯的數據，考慮披露頻率為按季披露月度數。

　　日報：您認為提高信息透明度具有哪些重要的意義？

　　管濤：我個人認為信息透明度是非常重要的。尤其是在經濟日益開放和市場化的情況下，不透明、不確定是最大的風險。國際金融危機的教訓表明，透明不一定能消除金融風險，但不透明一定會加大金融風險。

　　對于監管部門，盡可能地獲得數據做分析預警是職責所在。然而，統計數據是公共產品，是由其他社會主體申報的，如果統計數據不與社會共享的話，實際上會影響申報主體的積極性。而且，數據不透明，不利于通過多渠道對數據進行分析，提高整個社會的風險識別和管理能力。實際上，據我們了解，國外很多統計部門只負責客觀地公布數據，由社會科研單位或研究人員進行分析和評論。

　　過分依靠監管部門通過數據采集、分析來判斷識別風險，一方面有其局限性，另一方面往往在敏感時期，監管或調控部門不適合對市場進行預警。而且，隨著市場開放，監管和調控部門應該與市場有交流溝通的平臺。成熟市場經常會在政策出臺之前，通過溝通影響預期，市場就已經開始調整了，當政策真的出來之后，影響已經消化，不會有大的震蕩。而且，在政府釋放信息時，事前就可以對政策的效果進行評估，可以獲得很多有用的信息，提高決策的水平。當然，透明度也是有限的，尤其是涉及國家安全的信息。

　　這里，我還要呼吁全社會理解和支持統計工作。確實，統計不給每個申報主體帶來直接的經濟利益。所以，現在我們工作中時常面臨著的問題是，隨著監管權限下放，申報主體配合統計的動力下降，導致取數困難。而且，社會上存在一種誤解，認為放松管制也意味著取消統計要求。這往往導致我們在開放過程中，面臨既沒有管理又沒有數據的風險。

　　其實，經濟越開放，越要防范風險，只有加強統計監測，在說得清的情況下才能更加放心地開放。你就是在美國做涉外金融投資，也要填寫大量報表。沒有大量報表的支持，美國財政部是不可能每個月發布國際資本流動報告（TIC）的。至少，我們現在就編不出來這個報告。

　　在這次危機中，可以感到很欣慰的是，在關鍵點上我們做出了及時的預警，正確的判斷，但是也暴露了不少薄弱環節，我們對于很多微觀的數據特別是存量數據，統計精度不夠、顆粒度太粗，以致我們不能準確掌握境內機構在境外的風險敞口。好在我們目前還有嚴格的資本控制，從數量上客觀限制了境內機構在海外的敞口，所以在危機中才沒有蒙受重大損失。

　　外儲資產統計新策有利數據可比

　　日報：近期公布的2009年國際收支平衡表對有關外匯儲備資產的統計方法進行了調整，剔除了匯率、價格等非交易價值變動的影響。那么，外匯儲備中的資產重估非交易變價如何定義？對外匯儲備的數額產生的影響如何？

　　管濤：這實際上就是估值變化。外匯儲備里有不同的貨幣，貨幣折算會導致賬面價值變動，但事實上沒有實際的跨境資金流動。還有儲備中的資產，例如買入的債券、股票，重估之后也會有賬面價值的變動。

　　以往，平衡表中外匯儲備資產的統計為各年末外匯儲備資產余額相減的結果。雖然其記錄方法不完全符合平衡表只記錄交易數據的原則，但往年由于匯率、價格等非交易變動較小，其對判斷我國國際收支狀況尚未造成重大影響。

　　近年來，由于我國外匯儲備資產規模增長較快，并且國際市場美元匯率波動較大，外匯儲備資產中非交易變動規模日益擴大，可能影響社會對真實國際收支狀況的判斷。在這樣的情況下，外匯局決定對平衡表中外匯儲備資產記錄方法進行調整。

　　今后我們會對公布的國際收支平衡表盡可能地往前追溯調整，使數據有可比性。在調整之后可能會發現，有些年度平衡表中凈誤差遺漏額的方向都變化了，就是因為原來的一些估值因素沒法在線上處理，只能放到凈誤差遺漏里面去了。像2008年，凈誤差遺漏仍然在貸方，是正數，就是因為美元升值，非美元貨幣有匯兌損失，就造成了260億的負值在借方，與市場的感覺都不一樣。這也再次說明了，有些人利用凈誤差遺漏來推測違規資金流向是錯誤的，因為他并不清楚這數據是如何得來的。

　　用市場模式推進資本賬戶開放

　　日報：在許多國家，外匯資產在民間的比例很高，而我國都集中在官方儲備，這對外儲的管理產生很大挑戰，這方面我們在今后將會采取哪些改革措施？

　　管濤：儲備的持續、快速積累的確給儲備經營帶來較大挑戰，外匯管理部門始終把安全性作為經營的首要原則，經營的策略與商業機構不完全一樣，追求穩健運營。尤其是在境內企業機構和個人在風險管理能力比較差時，進行集中管理，相當于由國家分擔風險。當然，持有外匯儲備還有穩定匯率，增強抵御風險能力的作用。

　　當然，這些年我們一直致力于在風險可控的前提下，有條件、分步驟地放寬跨境資本流動的限制，逐步實現人民幣資本項下的可自由兌換。這是中央提出的目標，我們一直在朝著這一目標推進。

　　在拓寬資金流出渠道方面，近年來我們做了很多工作，比如，支持企業對外直接投資；取消購匯限制；允許境內企業對境外企業提供融資支持，取消了利潤強制匯回的要求；通過可控渠道，嘗試對外證券投資，發展了QDII；讓境外機構在境內發人民幣債，現在這些債券僅在境內使用，我們在考慮將來是否可以換成外匯，在境外使用，這也能起到分流外匯和促進國內證券市場的發展。

　　在中國，經常項目順差是結構性問題，儲蓄大于投資的失衡可能在一段時間期都將會存在，不是匯率水平的調整就能解決的。而且從經常項目順差占比來看，中國不算高的，中國的最高水平是11%（2007年），與新加坡（20%左右）和沙特阿拉伯（30%左右）相比，都是不高的。此外，經常項目的順差，必然是資本項目逆差（包括了官方儲備的投資）。所以，要解決目前面臨的國際收支失衡的問題，必須推進資本賬戶開放，特別是拓寬資金流出的渠道。

　　當然，資本賬戶開放，不完全是為了糾正國際收支失衡，更多的是要逐步減少行政干預，讓市場在資源配置中發揮越來越大的作用。如果外匯資源完全靠官方行政來運行的話，這與改革的方向是相違背的。當外匯收入變成儲備之后，再考慮怎么使用和管理，這是沒有辦法的辦法，屬于次優選擇。更加積極的方法，是用市場化的方法提前消化，不要變成儲備，不要直接影響央行的金融調控。