中國人民銀行決定，從2010年2月25日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為加大對“三農”和縣域經濟的支持力度，農村信用社等小型金融機構暫不上調。中新社發耿海洋 攝

　　中新社記者 賈靖峰

　　舊歲未辭，新招又出。央行于除夕前晚再次宣布上調存款準備金率0.5個百分點，與上次動作相隔僅一個月，又一次小出市場預料。

　　一個月前央行上調準備金率，引發一片緊張情緒，“加息”聲浪不斷。市場情緒稍緩之時，貨幣政策工具箱再次打開，是否意味著，政策緊縮離市場那根緊繃的神經仍不太遠？

　　國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松為此接受了中新社記者專訪。他表示，央行再次提高準備金率，更多是考慮對沖流動性，眼下，當局管理流動性的需要大于緊縮銀根的需要。

　　盡管業內預計2月份新增信貸將較1月份的1.39萬億大幅下滑，但無可諱言，2010年內地流動性將面臨“內外夾攻”之局。

　　巴曙松說，與2009年相比，今年中國貨幣市場流動性將有一大不同，今年，境內境外資金都將對國內流動性有所貢獻，其一，對外貿易順差將繼續擴張，資本流入加大，外匯占款增加，其二，國內信貸盡管可控，但不會大幅收緊。

　　央行密集出手，可以看出，內地金融當局對流動性不敢小覷。統計顯示，今年二三月份，央行票據到期將超過8千億，這筆資金釋放到市場，將產生不小壓力。巴曙松表示，即使央行不考慮緊縮，亦要考慮對沖。

　　一個月前，中國上調存款準備金率曾令全球“震驚”。焦點無非是，“準備金調了，加息還會遠嗎？”

　　不過，另一個問題更值得思考，央行為何連連上調準備金率，而近期一年期央票利率卻又停止上行，且央票發行亦告段落？

　　看來，準備金工具的動用，與加息或全面緊縮并無直接關聯。巴曙松分析說，近期央行未發行票據，表明市場流動性仍將維持充裕，表明央行在貨幣政策方面希望避免流動性的大起大落。

　　今年銀行體系放貸，超額準備金率仍較高，巴曙松認為，提高金融機構存款準備金率，是對市場沖擊較小的貨幣政策工具，而對流動性管理卻是“立竿見影”。估算顯示，準備金率提高一個點，凍結資金將在1千億以上。

　　那么，加息將在何種“臨界點”出現？巴曙松表示，利率調整的要求，比準備金率調整的要求要多，如物價持續高于一年期存款利率，此外還有實際資金需求量上的要求。他說，今年1月份物價數據與去年12月份比起來，壓力減緩，顯示1月份密集的宏調措施開始有效果。接下來，加息仍會“盯緊”物價指標。

　　解析內地貨幣當局的政策工具箱，眼下最合用的，或是以存款準備金率對沖流動性，輔以“信貸均衡投放”的窗口指導，來實現此前刺激經濟政策的“正常化”過程。(完)

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