本報訊 (記者 蘇曼麗) 年初開始的“均衡放貸的政策”初見成效。央行昨天公布的數據顯示，1月份人民幣各項貸款增加1.39萬億元，同比少增2243億元，降幅為16.14%。同日，央行首次公布2010年貨幣供應目標，即廣義貨幣供應量M2預期增長17%左右。

　　特點1 中長期占比增加

　　數據：1月份新增的1.39萬億元本外幣貸款中，中長期貸款約1.09萬億元，占78.8%。中長期貸款余額比重則由上月的55.6%提高至56.4%。短期貸款和票據融資余額的比重則由上月的26.4%降至25.1%。此外，當月居民戶中長期貸款增加3433億元。

　　解讀：宏源證券分析師陳夢根表示，1月份新增貸款中，中長期信貸占絕對比重，其中企業中長期貸款占新增人民幣貸款總額的54%左右，表明貸款對實體經濟的支持作用較大，而票據融資減少，這與監管層嚴格壓縮信貸規模有關。

　　海通證券宏觀經濟分析師熊偉表示，1月貸款的期限結構為：短期貸款占比31.6%，中長期貸款占比78.8%，而票據融資的占比為-13.0%。從貸款的部門結構來看，房地產景氣度的下降使得居民中長期貸款占比下滑，與財政刺激相關聯項目的延續，使非金融企業占據了更大的貸款份額。

　　交行金融研究中心昨天發布的報告指出，新增貸款增加較多，主要是受去年末的儲備項目在今年初集中投放、企業在年初的信貸需求較多及銀行傾向于早投放早收益等因素的綜合影響，在很大程度上屬季節性增長，同時也表明今年實體經濟信貸需求依然不低。

　　特點2 貨幣活化趨勢明顯

　　數據：1月末M2余額同比增長了25.98%，相比上月回落了1.7個百分點。但是M1增速在經歷了上個月的小幅回落后(2009年12月份回落了2.28個百分點)出現了大幅的反彈，增速達到了創紀錄的38.96%。

　　解讀：上海證券首席宏觀分析師胡月曉表示，1月，M1和M2的不同變化趨勢表明，貨幣體系中貨幣的活化程度在提高，即活期存款上升速度超越了儲蓄存款的上升速度。活期存款主要分布于企業部門，儲蓄則歸屬于居民部門，企業在非經營旺季增加現金儲備，主要是為了應對節日期間季節性現金需求上升。

　　興業銀行首席經濟學家魯政委認為，M1的超預期快速上升，意味著存款活期化趨勢進一步加劇，經濟的活躍程度在繼續加強，貨幣流通速度加快，過去的低速存量貨幣加速流動的強大勢能正給未來物價帶來較大推升力量。

　　國泰基金也持有相同觀點，企業在春節前一般會支付獎金、補助和大量需要預交的稅款，結果是春節所在月份企業活期存款(占M160%左右)急劇下降，而居民在春節前大量現金需求往往使春節所在月份現金出現急劇上升。去年春節在1月份，今年在2月份，因而1月M1增速創下新高，而M0增速則是低谷。預計2月情況會剛好相反。

　　前瞻 2、3月份貸款增長有限

　　從歷史數據來看，各年1月份信貸多數都有沖高的現象。今年在銀監會、央行等部門嚴格控制下，信貸相比上年同期雖有收斂但依然高達萬億以上，創歷史同期第二高點。不過，分析普遍認為，1月份的貨幣信貸過高增長難以持續，2、3月份的信貸投放規模將非常有限。

　　宏源證券陳夢根表示，1月份后信貸增長將逐步趨于正常化，未來的信貸會更多地表現為均衡投放。根據監管層的思路，全年四個季度按照“3：3：3：1”的比例進行發放，第一季度的總額應控制在2.25萬億元左右，因此后續2、3月份信貸規模相對有限。2月份由于春節長假，信貸規模將大幅收縮，預計新增信貸的規模將降至5000億-7000億元。申銀萬國分析師李慧勇預計，2月新增信貸可能將在7000億-8000億元左右。興業銀行首席經濟學家魯政委則更為謹慎，他認為對信貸的控制仍將持續，2-3月份新增信貸將回落至4000億-5000億元左右。

　　海通證券宏觀經濟分析師熊偉認為，按全年新增人民幣貸款7.5萬億元計算，1月新增貸款的占比已達到18.5%，遠高于2005年到2009年15.7%的平均水平。貨幣政策依舊處于適度寬松的水平。

　　■ 看法

　　發達經濟體

　　“退出”將引逆轉

　　“一旦主要發達經濟體開始了‘退出’行動，全球資本流動將有可能出現逆轉，全球資產價格尤其是新興市場經濟體資產價格可能出現波動。”央行在昨天發布的第四季度貨幣政策執行報告中指出。

　　金融危機以來，各國政策出臺的經濟刺激政策在促進經濟復蘇的同時，也助長了資產價格泡沫，增大了通貨膨脹壓力，同時也增加了部分國家主權債務風險。如何調整現有的經濟計劃已經成為當前各國央行面臨的現實選擇。

　　央行表示，由于一國退出戰略的實施可能對其他經濟體產生溢出效應，一國就某項政策的單獨退出還可能引致市場套利行為，因此各經濟體在制訂和實施退出戰略時要加強國際協作與跨境合作，這有利于世界各經濟體的經濟恢復與增長。但央行同時表示，這并不意味著同時退出。

　　央行認為，相比新興市場經濟體，主要發達經濟體由于經濟總量大，其政策變動對于全球經濟的影響更明顯，因此全球更應關注主要發達經濟體的退出政策。在主要發達經濟體未完全退出非常規政策前，預計全球市場流動性將保持充裕態勢，并繼續推高資產價格。而一旦主要發達經濟體開始了“退出”行動，全球資本流動將可能出現逆轉，全球資產價格尤其是新興市場經濟體資產價格可能出現波動。(蘇曼麗)

　　■ 風向

　　2010年貨幣供應目標“亮相”

　　將合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態回歸常態水平

　　央行在昨天發布的第四季度貨幣政策執行報告中再次重申，繼續適度寬松的貨幣政策，并再次強調了防止信貸季度、月度間過大波動。2010年將結合經濟增長實際需求、物價變動并綜合考慮國內和國際市場流動性狀況等因素，合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態回歸常態水平。同時，央行表示，2010年廣義貨幣供應量M2預期增長17%左右，這是央行首次公開2010年的貨幣供應目標。

　　M2目標實現有一定難度

　　回顧2001年以來貨幣供應量的實際增長都超過目標，只有2004、2005年是在目標以內。2009年年初制定的貨幣供應量調控目標是17%，但是實際上M2接近30%，大大超出目標。

　　有專家指出，今年央行想要實現貨幣供應量增速約17%的目標有一定難度，2009年各地上馬的大型項目都比較多，這些項目今年仍需要大量信貸資金的支持，為了不讓這些項目淪為“爛尾樓”，信貸資金的繼續支持是不可避免的。

　　瑞信亞洲區首席經濟分析師陶冬測算，根據2010年繼續實施適度寬松的貨幣政策的基調，2010年的M2增幅約17%的話，大致可以匡算出2010年的M2會超過70萬億元。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松此前也表示，如果2010年經濟增長9%－10%，CPI保持在3%左右，預留3%到5%的適度寬松空間，2010年的M2增長率大約是17%到18%。

　　央行昨天在第四季度貨幣政策執行報告中表示，繼續實施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實施的力度、節奏和重點，保持政策的連續性和穩定性。此外，央行還特別指出將根據“外匯流動的變化情況”適當調整貨幣政策，而國家外匯管理局局長易綱在上周表示，人民幣升值預期、本外幣正利差、國內資產價格等市場因素可能繼續存在，將導致2010年跨境資金流入有所上升。分析認為，跨境資金的大規模運動很可能超越2009年，將給央行宏觀調控帶來壓力。

　　3月前存款準備金率可能再提高

　　雖然央行在1月12日上調了存款準備金率0.5個百分點，一次性凍結了約3000億元的資金，但是央行昨天的數據顯示，1月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為1.16%，比上月下降0.09個百分點。

　　上海證券首席宏觀分析師胡月曉認為，這表明近期銀行間流動性充裕局面有所上升，1月份上調準備金率并沒有改變銀行間流動性充裕局面。胡月曉表示，在這種情況下，提高利率只能刺激銀行進一步擴大放貸力度，以謀求更大的利差收入。因此，繼續提高存款準備金率就成了我國回收宏觀流動性最有效的工具。央行在3月前再次上調存款準備金率的可能性仍然很大。

　　海通證券熊偉認為，央行貨幣供應量目標表明，未來通過數量化收緊流動性的必要性在加強。考慮到未來兩個月央行票據和正回購的大量到期，央行或仍將通過上調法定存款準備金率調控市場流動性。而加息進程或在下半年啟動。申銀萬國分析師李慧勇表示，為了控制信貸投放規模，對沖流動性，2月人民銀行可能將再次提高準備金率。

　　魯政委表示，農歷新年前后可能上調法定存款準備金率、年后央行將再度回到公開市場凈回籠態勢。而加息則要看CPI同比是否持續突破3%、環比是否超預期，貨幣信貸是否能夠被有效控制以實現平穩回落，加息最早可能發生在4月份。

    新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。