劉振盛

　　2009年近10萬億信貸推動了經濟的迅速復蘇，也使以地方政府融資平臺這類國有企業撈得盆滿缽滿。但國企日益攀升的負債率背后，信貸資金的安全性有待考驗。

　　成都市工業投資集團有限公司(下稱：成都工投)便是眾多撈金大戶中的一員。截至2009年底，該公司總資產275億元，凈資產66億元，資產負債率為76%，比2008年底攀升6.81%。其中，傳統的銀行授信、國家開發銀行政策性貸款以及發企業債正是三大主要融資渠道。

　　這只是成都國有企業負債率在2009年普遍升高的縮影。成都市國資委公布的數據顯示，截止2009年四季度，納入統計的230戶國企的資產負債率為84.90%，比2008年二季度末的77.1%有較大上升。

　　“資產負債率提高，既有國企去年從銀行貸款增加的因素，也有其他方面的因素。”2月2日，國資委統評處一位人士答復記者。

　　長貸替換短貸

　　作為地方融資平臺的龍頭，成都工投頗受銀行親睞，2009年至少獲得4家銀行的貸款或授信，且全部為中長期貸款，利率均在基準利率基礎上下浮10%。

　　其中，農業銀行四川省分行在2009年上半年給予3億元貸款用于都江堰蒲陽工業新城災后重建項目；2009年10月份，又與浦發銀行成都分行簽訂合作協議，后者將在5年內提供最高余額不超過30億元的綜合授信額度，同時為園區公司新都機械產業園等項目融資組織銀團貸款。

　　2009年，成都工投為其80萬噸乙烯、成芯8英寸芯片、石化基地項目、工業集中發展區和支持企業搬遷等項目共新增融資92.29億元。

　　此外，其下屬的成都工投園區建設公司分別從浦發銀行成都分行、中信銀行成都分行獲得綜合授信1億元、8000萬元，用于成都市蒲江縣標準廠房建設和啟動杉板橋建設項目。

　　另一可供印證的數據是，成都工投2008年底的資產負債率為69.19%，而長期借款、短期借款、一年內到期的非流動負債占負債總額的比例為79.60%。2009年，該公司將大部分的短期貸款轉為長期貸款，截止2009年11月底，短期貸款下降至1億元。

　　除了在銀行獲取貸款，成都工投還于2009年6月發行了15億元7年期企業債券。此外，還正與興業銀行及信托公司商討，擬發行10億元一年期信托計劃。

　　在一系列的融資手段之下，成都工投的負債率也步步攀升。截至2009年底，該公司總資產達到275億元，凈資產66億元，資產負債率為76%。

　　為了緩解短期償債壓力，成都工投利用發債所籌3億元歸還了銀行的短期貸款，并向交通銀行申請了12億元的7年期長期貸款。

　　銀行放貸邏輯

　　2月3日，成都工投總經理茆俊強向記者表示，由于今年的融資計劃尚未制定，因此目前還不好說如何控制資產負債率攀升的問題。

　　某上市銀行成都分行信貸部高管表示，高負債率的企業的短期償債能力較差，現金流的壓力也很大，如果周轉不過來，遇到銀行催貸，那么償貸風險就比較大。2008年成都工投的流動比率和速動比率分別為2.87和2.76，均比2007年有大幅下降。

　　而部分對口銀行似乎并不擔心企業的高負債率。

　　“資產負債率不是我們給成都工投集團貸款的唯一指標，這方面需要綜合的考核成都工投的經營狀況。”交通銀行一位人士說，從目前的經營情況來看，貸款還是安全的。

　　截止2008年末，在91.64億元的長期借款盤子中，交行成都分行發放了4億元，2009年成都工投還向其申請了12億元的7年期長期貸款。2009年末，成都工投實現利潤2.3億元，比2008年末合并報表的凈利潤2.92億元略有下降。

　　一位與成都工投有貸款業務的大行支行行長表示，類似工投這種通過優化長短期貸款結構，以化解潛在財務風險的做法無法被其他國企普遍應用。

　　“一是國企可能并沒有那么多長期項目，其次，銀行自身的貸款結構也不會允許如此多的長期貸款存在。”該人士說，銀行在給國企放貸時，除了看負債率外，還要分析長期負債中來自政府的專項資金占比多少。

　　該人士說：“政府的一些專項資金理應放在權益科目里，但是很多企業都將該項放在長期負債中去。如果剔除這一項，負債率也許就沒那么高了。

　　另一些銀行對于國企普遍上升的負債率心態矛盾。“銀行都愿意給國企貸款，即使企業最后經營不行，起碼還有政府兜底。”上述上市銀行成都分行信貸部高管說，但銀行對這類企業的新增貸款已經變得謹慎。他所在銀行內部的評價體系中，一般超過70%的資產負債率就算很高了。

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