李進

　　 今年以來首單券商IPO——華泰證券招股正式啟動。

　　 2月2日，華泰證券（601688.SH）公布了招股意向書，公司此次計劃采用網下網上相結合的方式發行約7.846億股，約占發行后總股本的14.01%；募集資金將用于增加主要業務的營運資金、增加創新業務投入資金和補充子公司資本金。

　　 同樣在2月2日，華泰證券高管和保薦機構海通證券組成的路演推介團隊分別飛往上海和深圳展開路演推介活動，接下來的2月4日還將在北京進行另外一場推介。

　　 按照公司的計劃，如果一切順利的話，華泰證券有望在春節前完成全部發行工作；隨后公司將申請在上交所掛牌上市。

　　 這將是自去年IPO重啟之后，繼光大證券和招商證券之后成功上市的第3家券商，也是滬深兩市第12家上市券商。

　　 受此消息影響，持有華泰證券發行前2.636%和0.8097%股權的宏圖高科（600122.SH）和華西村（000936.SZ）當日逆勢上漲6.62%和4.23%。

　　 而其他券商股則繼續跟隨大盤下跌，領頭羊中信證券2日下跌1.44%，并創下最近3個多月來的新低25.98元。

　　 估值20元？

　　 按照華泰證券和保薦機構海通證券的計劃，此次參與網下配售的機構將在2月3日和4日開始展開初步詢價，價格區間將在2月5日被確定下來； 2月8日和9日網下申購開始展開，而網上資金申購的時間定于2月9日；在2月11日刊登定價和發行結果之后，華泰證券將盡快申請在上交所掛牌上市。

　　 根據招股意向書透露的財務數據，華泰證券2009年全年實現營業收入95.63億元，實現歸屬于母公司所有者的凈利潤約為37.95億元。

　　 以發行前華泰證券48.15億股推算，公司2009年每股收益約為每股0.788元；而如果對應發行后合計56億股計算，約合每股收益0.677元。

　　 “按照截至2月2日券商約30倍左右的靜態市盈率推算，華泰證券的估值大致在20元附近機構應該可以接受�！币患矣媱潊⑴c網下申購的機構人士告訴記者。

　　 可以比照的是，截至2月2日收盤，去年上市的招商證券和光大證券的市盈率分別為37.36倍和30.45倍，而海通證券和中信證券的市盈率則分別為28.9倍和20倍。

　　 去年上市的光大證券和招商證券IPO分別募集資金109.62億元和111.15億元；如果按照20元的發行價推算，華泰證券此次計劃發行7.8456億股，預計募資規模在156.91億元。不過，如果按照中信證券20倍市盈率推算，華泰證券的發行價僅約為13.54元，募集資金額也只有106.2億元左右。當然，目前市盈率最低的中信證券，其股價最近持續走低和其尚未解決華夏基金股權可能與融資融券等創新業務失之交臂有關。

　　 “從華泰證券目前在市場中的總體地位來看，略落后于已經上市的中信、海通以及尚未上市的國泰君安，上市之后可以躋身一線券商，因此不能簡單和光大及招商對比�！鄙鲜鰴C構人士表示。

　　 據記者不完全統計，在已經公布2009年年報的60家非上市券商中，華泰證券以85.31億元的凈資本列第9位；國泰君安以182.97億元列首位，申銀萬國、廣發、國信、銀河和齊魯的凈資本均超過100億元；如果算上上市券商，海通、中信、光大和招商也均在100億元以上。

　　 而如果華泰證券此次能達到120-150億元的募資額，那么其凈資本規模將列海通和中信之后的行業第三位。

　　 擴充資本金

　　 此次IPO將使得華泰證券在資本金規模尤為重要的券商行業地位得以迅速提升。

　　 證券業協會去年統計的數據顯示，截至2008年年末，當時擁有53.9億元凈資本的華泰證券僅列行業第十位；去年7月，華泰證券進行了上市前的最后一輪增資，這為公司帶來了48.15億元的資本金；截至去年年末，公司凈資本規模約為85.31億元。

　　 對于華泰證券來說，通過IPO擴充資本金不僅僅是為了鞏固行業地位；同時，還是公司改善業務結構的需要和實現公司跨越式發展的需要。

　　 公司表示，此次募集資金將用于增加主要業務的營運資金、增加創新業務投入資金和補充子公司資本金。

　　 如此次募集資金投向中，將對華泰金融控股（香港）公司、長城偉業期貨和華泰資金投資有限公司進行增資，這是公司希望滿足在拓展國際業務、期貨業務和直投業務的需求。

　　 以華泰證券2006年在香港設立的全資子公司華泰金融控股（香港）公司為例，成立之初的注冊資金就是5000萬港元。但香港監管部門對于券商監管依然以資本金為重要尺度，因此華泰證券不得不為其香港子公司向永隆銀行的貸款提供保證。

　　 再比如其控股的長城偉業期貨，經過2008年的增資之后其注冊資本從原先1億元上升至3億元。但針對高消耗資本金的股指期貨業務，近期整個期貨行業正掀起一輪新的增資熱潮，其中包括浙商期貨注冊資本計劃增至5億元，永安期貨、東吳期貨和銀河期貨均在計劃增資。而作為控股股東的華泰證券此次通過IPO獲得資金來完成對長城偉業的增資顯然是雪中送炭。