周小雍

　　“進一步推進發行體制的市場化，牽涉到很多具體的內容，核心是定價。”

　　編者按：

　　隨著近期大盤股中國西電、創業板臺基股份等股票的紛紛破發，引發了社會各界對新股發行制度的再思考。在此背景下，新股發行體制改革研討會于上周五在上海召開。在充分肯定新股發行制度改革取得的一系列效果的同時，有關發行市盈率、發行節奏以及對超募資金的監管等話題均成為熱議的焦點。

　　新股發行體制改革路在何方？基本路徑是進一步推進市場化，核心是定價。1月29日在上海召開的“新股發行體制改革研討會”，上海證券交易所總經理張育軍在總結中如是表示。此外，他還提出了加強各方自律及制度建設等若干共識。

　　在肯定新股發行體制改革取得了階段性的顯著成效后，張育軍指出：“深化發行體制改革基本的路徑是進一步推進市場化。我相信我們不可能再按照計劃的辦法來改革發行制度，基本的方向是明確的。”

　　張育軍表示，目前各方都強烈地感覺到，發行體制改革需要進一步推進，和國外成熟市場慣例相比，在基礎的方面還有很大差距。改革過程中，還存在市場的內在約束不夠、激勵機制、穩定機制不夠等問題，尚未達到進一步改革發行制度、提升發行效果的目標。

　　“進一步推進發行體制的市場化，牽涉到很多具體的內容，核心是定價。”張育軍表示，定價反映市場參與各方的行為，市場化改革需要進一步完善。而完善定價方案涉及到很多方面，比如涉及到發行人是否能有正確的發行理念，能否合理定價、合理反映資產價值，給予投資人回報。

　　在堅持市場化方向上，還涉及到很多方面內容。包括各位參會人士提出的引進各種戰略投資人提升定價的合理性，強化中介機構，特別是承銷商的作用，以及大力發展機構投資者等方面。“我們需要理出許多具體措施，來進一步完善我們的發行制度，使它更加市場化，更符合資本市場發展的普遍規律和中國的現實情況。”張育軍說。

　　張育軍特別提到要推進行業、市場等各方面的自律水平，其中承銷商的作用非常重大。“市場自律，涉及到發行人要自律，這一塊承銷商負有重要的責任。現在我們好多企業融資理念是不正確的，承銷商應幫助發行人樹立正確的融資理念。”張育軍說。此外，詢價機構和購買方的自律目前仍然不夠。而投資人也要加強自律，成為一個成熟、理性的市場參與者。

　　張育軍表示，圍繞新股發行體制要辦好五件事。包括制度建設、進一步完善發行業務各環節的業務流程、加強培訓學習提升行業投資人的素質、加強輿論引導以及切實加強投資者教育。這樣發行體制改革才可能取得更大成績。

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