撰寫機(jī)構(gòu):瑞銀證券 報(bào)告作者:梁裕昌、潘嘉怡

　　追風(fēng)品牌的銷售額超出我們的預(yù)期霸王國際的首席副執(zhí)行官沈小笛和財(cái)務(wù)總監(jiān)黃善榕出席了在上海召開的第十屆瑞銀大中華研討會(huì)。據(jù)管理層介紹，2009年追風(fēng)品牌的銷售收入可能超出我們預(yù)測(cè)的2.50億元，達(dá)到3億元。霸王品牌2009年銷售額的同比增幅為7-9%，基本符合我們預(yù)測(cè)的同比增長(zhǎng)7.7%。

　　將增加追風(fēng)品牌的貨架空間

　　我們?cè)诮�期的�?shí)地調(diào)研中注意到，追風(fēng)品牌在一些超市中的貨架空間有限。管理層表示，超市運(yùn)營商往往會(huì)在每年年初重新調(diào)整貨架分配，公司正在協(xié)商增加追風(fēng)品牌的貨架空間。我們相信貨架空間增加將推動(dòng)2010年追風(fēng)品牌更強(qiáng)勁的銷售收入。.

　　管理層公布激進(jìn)的2011年目標(biāo)

　　管理層給出的指導(dǎo)值是2011年追風(fēng)品牌的銷售額將達(dá)到與目前霸王品牌類似的水平。在我們的模型中，我們預(yù)計(jì)追風(fēng)品牌2011年銷售額將達(dá)到7.50億元，而霸王品牌2009年的銷售額為14.52億元。因此，我們的預(yù)測(cè)值可能偏保守。

　　估值:目標(biāo)價(jià)7.00港元；評(píng)級(jí)“買入”

　　我們對(duì)中國個(gè)人護(hù)理品行業(yè)持正面看法，最近已將該股目標(biāo)價(jià)升至7.00港元(原為5.50港元)。我們的目標(biāo)價(jià)推導(dǎo)是基于貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法，并采用瑞銀VCAM工具具體預(yù)測(cè)影響長(zhǎng)期估值的因素。

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