在2009年中報(bào)里，西南證券表示“儲(chǔ)備了多個(gè)IPO項(xiàng)目”，但至今仍未見(jiàn)結(jié)果

　　理財(cái)周報(bào)投行實(shí)驗(yàn)室研究員 汪江濤 張玉/文

　　 兩年過(guò)去了，西南證券(600369.SH)的IPO保薦還是顆粒無(wú)收。

　　 更讓人吃驚的是，西南證券去年保薦的3家企業(yè)全部被否，而其保薦的華誼嘉信，盡管成功過(guò)會(huì)，卻成為創(chuàng)業(yè)板首家上市被緩的公司，深陷利益輸送調(diào)查。

　　連續(xù)兩年“吞蛋”，敗北家鄉(xiāng)企業(yè)

　　 2009年，在新股恢復(fù)發(fā)行和創(chuàng)業(yè)板掛牌的背景下，各大券商紛紛使出渾身解數(shù)，首發(fā)項(xiàng)目保薦熱火朝天。但西南證券此時(shí)卻顯得“不太合拍”——沒(méi)有成功保薦1家企業(yè)上市。

　　 不僅如此，據(jù)wind數(shù)據(jù)，西南證券2008年、2009年連續(xù)兩年都沒(méi)有作為主承銷商，成功保薦過(guò)企業(yè)上市。

　　 2009年8月14日，西南證券保薦的四川龍蟒鈦業(yè)首發(fā)被否，同期上會(huì)由中信建投保薦的東方園林（002310.SZ）通過(guò)；2009年12月1日，西南證券保薦的賽輪股份闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板失敗，同一天中德證券保薦的九洲電氣（300040.SZ）獲得通過(guò)；2009年12月23日，西南證券保薦的華西能源首發(fā)被否，同期上會(huì)由民生證券保薦的利爾材料通過(guò)。

　　 值得注意的是，三家被否公司中，龍蟒鈦業(yè)和華西能源均是四川公司，西南證券在保薦“家門口”公司慘遭失敗。

　　 表面上，上市公司自身的基本面是西南證券保薦失敗原因。比如龍蟒鈦業(yè)，首先是行業(yè)不景氣，2008年就過(guò)會(huì)的遵義鈦業(yè)如今還面臨著重新上會(huì)的困境，而中核鈦白（002145.SZ）更是上市沒(méi)兩年就變成ST，成為新股上市戴帽最快的一家公司；另外，鈦業(yè)污染嚴(yán)重，龍蟒鈦業(yè)及其母公司龍蟒集團(tuán)是綿陽(yáng)污染最嚴(yán)重的企業(yè)之一，這也可能是被否的一個(gè)重要原因。

　　 不過(guò)，一位券商投行業(yè)資深人士對(duì)記者表示，企業(yè)基本面不是唯一被否的理由，“經(jīng)歷了過(guò)去兩年的大起大落，哪家公司沒(méi)有這個(gè)或那個(gè)問(wèn)題，企業(yè)找到券商做保薦，看重的就是后者能‘打理’，尤其是保薦人在行業(yè)里的人脈關(guān)系。”

　　儲(chǔ)備的“多個(gè)IPO項(xiàng)目”

　　仍不見(jiàn)結(jié)果

　　 2008-2009年，A股市場(chǎng)完成了牛熊轉(zhuǎn)換，選擇這個(gè)周期來(lái)看券商的保薦能力，或許能說(shuō)明問(wèn)題。

　　 據(jù)wind數(shù)據(jù)，2008年A股共完成首發(fā)項(xiàng)目78家，西南證券未保薦一家；2009年股市復(fù)蘇，計(jì)111家首發(fā)項(xiàng)目完成，其中西南證券作為主承銷的家數(shù)為零。

　　 根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的證券公司成長(zhǎng)性指標(biāo)排名，2007年西南證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入增長(zhǎng)率在33家公司中排名第18位，為305%，與該年排在前列增長(zhǎng)率動(dòng)輒幾十倍的證券公司不在一個(gè)當(dāng)量；2008年，西南證券則直接被剔除出該榜單，當(dāng)年該榜單的中位數(shù)為-6.46%。

　　 2009年上半年，西南證券凈利同比增長(zhǎng)兩倍，但其投行業(yè)務(wù)還是停留在再融資、固定收益、并購(gòu)及債券業(yè)務(wù)上，完成股權(quán)融資項(xiàng)目6個(gè)，沒(méi)有IPO首發(fā)業(yè)務(wù)。在2009年的中報(bào)里，西南證券曾表示“公司儲(chǔ)備了多個(gè)IPO項(xiàng)目”，但至今仍未見(jiàn)結(jié)果。

　　 2010年1月13日，西南證券發(fā)布2009年度業(yè)績(jī)快報(bào)，預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額將超過(guò)12億元，同比增長(zhǎng)5倍，但在解釋原因時(shí)，西南證券也只是提到“證券市場(chǎng)持續(xù)走好、公司增收節(jié)支”，只字未提公司的投行業(yè)務(wù)。

　　 顯然西南證券投行的日子并不好過(guò)，更不利的是，市場(chǎng)上股票承銷項(xiàng)目向強(qiáng)勢(shì)券商集中的趨勢(shì)越來(lái)越明顯。

　　 Wind數(shù)據(jù)顯示，2009年承銷金額排名前10的中金、中信、國(guó)信、中信建投、平安、瑞銀、長(zhǎng)江、東方、國(guó)泰君安、華泰證券包攬了全年股票承銷總額的71%。

　　再融資強(qiáng)大，映襯首發(fā)保薦羸弱

　　 造成西南證券IPO保薦落后的原因是什么？是保薦代表人不稱職？還是投行內(nèi)部管理缺陷？?jī)杉摇凹议T口”公司的首發(fā)保薦失敗，不由得讓外界對(duì)于西南證券保薦能力產(chǎn)生疑問(wèn)。

　　 據(jù)公開(kāi)資料，西南證券2009年保薦代表人21名，排名第13位，保薦代表人與前幾年相比基本穩(wěn)定。而其投行則堪稱行業(yè)翹楚，2000年創(chuàng)立伊始即憑借市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制進(jìn)入國(guó)內(nèi)承銷業(yè)務(wù)前10名之列，隨后連續(xù)多年穩(wěn)居國(guó)內(nèi)投行排名前10名之列，再融資業(yè)務(wù)更是多次躋身業(yè)內(nèi)三甲，迄今為止已為200多家上市公司和大型企業(yè)提供了各類專業(yè)化服務(wù)，累計(jì)融資額534億元，在能源、原材料、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)具有突出優(yōu)勢(shì)。

　　 這些數(shù)據(jù)更體現(xiàn)出了西南證券首發(fā)保薦業(yè)務(wù)的疲軟。

　　 西南證券某一線城市營(yíng)業(yè)部老總對(duì)理財(cái)周報(bào)記者解釋道,“股票首發(fā)由于報(bào)批時(shí)間長(zhǎng)、項(xiàng)目積累的因素，所以IPO主承銷項(xiàng)目做得的較少。”

　　 西南證券某區(qū)域投行部負(fù)責(zé)人，則沒(méi)有對(duì)記者關(guān)于IPO保薦的提問(wèn)正面回應(yīng)。