王艷偉

　　基金去年四個(gè)季報(bào)的報(bào)表中透露出這樣的信息：從年初到年末，基金對(duì)金融保險(xiǎn)業(yè)的態(tài)度從偏愛逐漸轉(zhuǎn)為拋棄，而對(duì)制造業(yè)則恰恰相反。這當(dāng)然與市場(chǎng)走勢(shì)相關(guān)。去年上半年，金融指數(shù)(399190)漲幅超過100%，而從8月份股市大調(diào)整以后，就再也沒有回到前期高點(diǎn)。

　　不過，現(xiàn)在市場(chǎng)情況不同了，在經(jīng)過近6個(gè)月的徘徊后，金融保險(xiǎn)股又重回基金視野。

　　四季度金融保險(xiǎn)被減持

　　基金去年四個(gè)季度中各行業(yè)配置比例的變化情況，清晰地展示了基金全年的投資思路。最值得注意的是金融保險(xiǎn)業(yè)和制造業(yè)兩大板塊，在年初和年末的配置情況截然相反。

　　根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，去年一季末，基金最為超配的板塊是金融保險(xiǎn)業(yè)，基金在這一板塊上的投資占比為22.96%，較20.37%的市場(chǎng)標(biāo)配超出2.58個(gè)百分點(diǎn)。最被低配的板塊則是制造業(yè)，投資占比為36.75%，較37.62%的市場(chǎng)標(biāo)配低0.87個(gè)百分點(diǎn)。

　　到二季末，基金對(duì)金融保險(xiǎn)業(yè)的偏愛大幅提高，整個(gè)板塊投資占比已達(dá)28.23%，較市場(chǎng)標(biāo)配21.23%高7個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)后來居上，也被基金超配3.05個(gè)百分點(diǎn)。一季度不被基金看好的制造業(yè)，和電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)兩大板塊繼續(xù)被低配，尤其是制造業(yè)，相對(duì)市場(chǎng)標(biāo)配低了6.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　在第三季度，基金逐漸開始對(duì)金融保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行減倉(cāng)，三季末時(shí)基金對(duì)這一板塊的配置已經(jīng)接近市場(chǎng)標(biāo)配。同時(shí)，制造業(yè)開始得到基金青睞，投資占比也上升至標(biāo)配附近，略高0.81個(gè)百分點(diǎn)。交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)則在第三季度被基金摒棄，成為最被低配的板塊。

　　四季末基金對(duì)制造業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)的態(tài)度出現(xiàn)戲劇性的變化。制造業(yè)被作為最超配的板塊，投資占比達(dá)到39.5%，較市場(chǎng)標(biāo)配高出6.52個(gè)百分點(diǎn)。而金融保險(xiǎn)業(yè)卻成為最低配的品種，投資占比只有23.28%，較27.50%的市場(chǎng)標(biāo)配低了4.22個(gè)百分點(diǎn)。

　　以上數(shù)據(jù)清晰表明，制造業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)兩大主要權(quán)重板塊，在2009年里一個(gè)被基金先減持后增持，一個(gè)被先增持后減持。

　　新進(jìn)重倉(cāng)股獲超額收益

　　雖然金融保險(xiǎn)業(yè)被基金低配，但其畢竟是股市第一大權(quán)重行業(yè)，基金的重倉(cāng)股名單仍以金融股居多。

　　數(shù)據(jù)顯示，基金四季末十大重倉(cāng)股中包括招商銀行(600036.SH)、中國(guó)平安(601318.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)、民生銀行(600016.SH)、浦發(fā)銀行(600000.SH)、中信證券(600030.SH)、深發(fā)展A(000001.SZ)和交通銀行(601328.SH)等8只金融保險(xiǎn)股，另外，蘇寧電器(002024.SZ)和貴州茅臺(tái)(600519.SH)也在十大重倉(cāng)股名單之列。

　　不過，基金對(duì)待十大重倉(cāng)股的態(tài)度明顯分化。招商銀行、興業(yè)銀行、中信證券和深發(fā)展A在四季度中被基金增持，而中國(guó)平安、民生銀行、浦發(fā)銀行、貴州茅臺(tái)和交通銀行則被基金減持。

　　安信證券研究員任瞳在對(duì)三、四季度基金重倉(cāng)股進(jìn)行統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn)，四季度基金重倉(cāng)股中新增品種127只，被剔除出去的股票有87只。在新增品種中，化工、機(jī)械設(shè)備、黑色金屬、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等5個(gè)行業(yè)的股票數(shù)量都接近或超過10只，其中化工行業(yè)達(dá)到17只；在退出品種中，化工、醫(yī)藥生物、房地產(chǎn)等3個(gè)行業(yè)的股票均達(dá)到或超過10只。

　　任瞳統(tǒng)計(jì)了基金在四季度新進(jìn)和退出的重倉(cāng)股的一些特征指標(biāo)，結(jié)果顯示，新進(jìn)和退出個(gè)股的市值規(guī)模差異顯著，新進(jìn)入的個(gè)股平均市值較小。同時(shí)，新進(jìn)入的重倉(cāng)股在市盈率和市凈率等估值指標(biāo)上也比退出股票平均水平高。此外，兩組個(gè)股在四季度的市場(chǎng)表現(xiàn)差距顯著，新進(jìn)重倉(cāng)股取得了超出退出品種近100%的收益率。

　　金融保險(xiǎn)將被增持

　　山西證券研究員段超認(rèn)為，從行業(yè)配置上分析，基金在四季度的投資風(fēng)格和三季度有明顯的差異，基金整體投資策略從上游、中游行業(yè)轉(zhuǎn)換到下游行業(yè)，而對(duì)一些前期表現(xiàn)優(yōu)異的進(jìn)攻性品種進(jìn)行了減持，雖然基金整體倉(cāng)位有些增加，但其2010年的投資重點(diǎn)應(yīng)該集中在下游消費(fèi)品、出口復(fù)蘇等行業(yè)。

　　同時(shí)，金融保險(xiǎn)股的低配現(xiàn)象將被改變。深圳某基金公司策略分析師向本報(bào)表示，今年以來，基金已經(jīng)在逐漸增持金融保險(xiǎn)，一方面，這個(gè)板塊整體估值比較低，另一方面，銀行股的盈利預(yù)期比較穩(wěn)定，因此，金融保險(xiǎn)股在今年下跌空間非常小。

　　這一思路在基金四季報(bào)中已經(jīng)有所體現(xiàn)。博時(shí)精選股票基金經(jīng)理余洋在四季報(bào)中表示，2010年上市公司的盈利增長(zhǎng)將可能不錯(cuò)，市場(chǎng)的一致預(yù)測(cè)增長(zhǎng)在25%左右。如果這個(gè)預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)，滬深300的整體PE水平將會(huì)下降到20倍左右。“我們對(duì)2010年股票的整體回報(bào)率預(yù)期應(yīng)該下調(diào)，同時(shí)由于2010年的流動(dòng)性水平不如2009年，股價(jià)的上漲將更多的來自盈利水平的推動(dòng)。比如銀行股，今年整個(gè)行業(yè)大約20%~30%的盈利增長(zhǎng)理論上可以給這個(gè)板塊帶來20%~30%的投資回報(bào)。”

　　大成策略回報(bào)基金經(jīng)理周建春也表示，對(duì)于估值較低的金融行業(yè)和周期性行業(yè)，可能存在階段性投資機(jī)會(huì)。將重點(diǎn)選擇估值水平合理、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定的行業(yè)和公司作為投資目標(biāo)。