1年期央票一二級市場利率倒掛嚴重，機構需求仍低迷，發行維持地量

　　郭茹

　　與3月期央票利率不同，1年期央票利率并未停下上漲的腳步。昨日(19日)，央行在公開市場操作中發行的1年期央票利率再度上行8個多基點(bp)。1年期央票利率連續兩周上行，顯示央行貨幣政策仍在堅持既有的調整路徑，央行對于流動性的回籠力度仍將繼續加大。

　　央行昨天在銀行間市場發行了240億元的1年期央票，發行量較上周增加了40億元，發行利率為1.9264%，較上周又提高了8.3個基點。這是該利率繼上周走高8.29個基點后再度走高，兩周來累計提高了約16.6個基點。此前1年期央票的發行利率連續20周持穩在1.7605%的水平上。原本例行的28天正回購操作沒有進行。

　　上周3月期央票利率意外持平，使得市場對于央行將連續上調央票利率的預期有所改變。但多數分析人士此前也指出，由于1年期央票利率的基準作用，以及其所承擔的長期回籠資金的任務，其利率上行的步伐不會停下。

　　“如果央行對央票利率的調整就到此為止，那么8bp的調整幅度既不改變投資者對央票利率上升的預期，也不能增強投資者對央票的需求�！敝薪鸸�司在報告中稱，央行貨幣政策的調整都是經過深思熟慮的，必須達到一定的效果才能作罷，即使在外部壓力下央行放緩調整節奏，也不代表其放棄了調整的最終目標。

　　兩周來，央行通過連續提高央票利率和上調存款準備金率，向市場傳達出了收緊流動性的明確信號。目前來看，央行通過上調央票利率來加大回籠力度的目的還沒有達到。

　　目前市場對于1年期央票利率的上行預期更加強烈，這也使得1年期央票一二級市場利率倒掛嚴重，其二級市場利率在2.09%左右，較發行利率仍高出15個基點左右。機構對于1年期央票需求仍然低迷，1年期央票發行量仍維持地量。

　　由于市場對于3月期央票的需求一直較為旺盛，市場人士普遍認為，銀行間市場資金十分充裕，即使3月期央票利率不進行調整，央行仍然可以保證較高的發行量，實現回籠目的，其利率上行的必要性相對不大。如果1年期央票利率不提高，其發行量也難以大幅增加，央行也難以實現長期鎖定資金的意圖。

　　申萬證券研究所還指出，3月期央票和1年期央票利差將拉大，這種情況還可以逼迫機構都去買1年期央票，從而實現長時間鎖定資金的目的。

　　不過，在3月期央票利率暫停上行后，市場對于1年期央票利率上漲幅度的預期也有所縮小。目前市場預期1年期央票利率可能會最終上行至2%左右，累計上行幅度達到25~30個基點。此前市場曾預期，1年期央票利率可能上行至1年期定期存款利率2.25%附近，累計上行40~50個基點。

　　本周到期資金達到了2500億元。由于本周一商業銀行剛進行了存款準備金的繳款，因此，央行本周的回籠力度有望減弱。