魯政委

　　昨天，央行表示，從2010年1月18日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農資金實力，支持春耕備耕、農村信用社等小型金融機構暫不上調。

　　這是自2008年6月以來，19個月來首次上調存款準備金率。筆者以為，2010年的第一次上調存款準備金率，顯示出央行強力遏制信貸沖鋒的決心。

　　市場機構本來普遍預期，央行至少在農歷新年前不會調整準備金率。因此昨天的宣布上調，時點大大超出了市場預期，預計將對市場產生強烈預期。

　　筆者以為，本次政策指向的是信貸的快速增長。進入2010 年后立即上調存款準備金率，應該和此前媒體報道的銀行在一周內增加信貸6000億元有關，這令管理部門可能產生信貸失控、從而對未來通脹失控的擔憂，因而，管理者認為有必要發出強烈信號對市場預期進行引導。

　　然而，雖然發出了這一信號，但筆者認為金融機構仍可能加緊放貸，但面臨的監管風險會上升。

　　面臨政策劇烈調整預期，反倒可能令金融機構加快放貸步伐，以便在緊縮的大門關閉之前，完成預期信貸任務。這使得后續還可能出臺定向央票措施。與此同時，強烈的緊縮預期也將賦予銀行更強的議價能力，貸款利率將會上浮。在貨幣政策遏制信貸沖鋒作用有限的情況下，各類檢查也可能出臺，監管風險會上升。

　　此外，年內存款準備金率還有繼續調整的可能，并且加息時點也可能比預期的有所提前。

　　從目前情況看，年內存款準備金率未來還有2~3 次上調可能，而加息時點也可能提前，具體尚需觀察央票利率上升速度來確定。但必須指出的是，在當前法定存款準備金率已高達16%的情況下，未來能夠繼續使用的空間可能不足8 個百分點。

　　(作者系興業銀行宏觀分析師)