每經(jīng)記者 曾春 發(fā)自北京

　　央行本周公開(kāi)市場(chǎng)操作要點(diǎn)

　　□3月期央票利率穩(wěn)定18周后首次上調(diào)

　　□91天期正回購(gòu)打破去年9月以來(lái)穩(wěn)勢(shì)

　　□連續(xù)13周凈回籠，回籠量創(chuàng)11周新高

　　 新年第一周，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作意外釋放出明確的收緊信號(hào)。

　　 在連續(xù)穩(wěn)定18周后，央票發(fā)行利率終于再度上行。3月期央票發(fā)行利率較之前的1.3280%上行至1.3684%，上行了4.04個(gè)基點(diǎn)。此外，91天期正回購(gòu)利率也打破自去年9月以來(lái)的穩(wěn)勢(shì)，上行了3個(gè)基點(diǎn)。

　　 昨日（1月7日），央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)行了600億元3月期央票，同時(shí)還進(jìn)行了300億元91天正回購(gòu)操作。對(duì)沖掉400億元到期資金，央行本周以1370億元的回籠量連續(xù)第13周實(shí)現(xiàn)凈回籠，且創(chuàng)下11周以來(lái)的單周新高。

　　 專家分析認(rèn)為，一季度公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量巨大，為確保回籠流動(dòng)性，有必要適當(dāng)提升一級(jí)市場(chǎng)利率水平，預(yù)計(jì)下周1年期央票利率也將隨之上升，而這將導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)加息預(yù)期的增加。

　　1年期央票利率或跟著上調(diào)

　　 自2009年8月13日以來(lái)，3月期央票利率一直維持在1.3280%。同時(shí)，1年期央票發(fā)行利率也已經(jīng)連續(xù)22周維持在1.7605%的水平。這期間，由于1年期央票一、二級(jí)市場(chǎng)收益率倒掛，市場(chǎng)對(duì)于其發(fā)行利率上調(diào)的預(yù)期也在不斷增強(qiáng)。

　　 上海證券債券分析師許瑾表示，一方面，本月到期資金量較大，央行對(duì)沖資金的壓力增加，加大央票發(fā)行規(guī)模在情理之中；另一方面，為確保回籠流動(dòng)性，有必要適當(dāng)提升一級(jí)市場(chǎng)利率水平。

　　 許瑾進(jìn)一步指出，由于近期CPI快速走高，若央行公開(kāi)市場(chǎng)操作仍然保持過(guò)去的節(jié)奏和力度，那貨幣政策效果將會(huì)有所弱化，因此央行首先提高央票發(fā)行利率，以確保市場(chǎng)流動(dòng)性保持在合理充裕的范圍。

　　 某券商債券分析師也指出，央行上調(diào)央票利率主要是出于防通脹的考慮。目前市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)于充裕，央行需要加大資金回籠力度，上調(diào)央票利率是最直接的手段。另外，上調(diào)央票利率也是給商業(yè)銀行打“預(yù)防針”。市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)1月份信貸投放規(guī)模較大，央行上調(diào)央票利率能有效控制銀行可貸資金，避免信貸再次出現(xiàn)“井噴”。

　　 3月期央票發(fā)行利率上行之后，1年期央票利率上調(diào)的預(yù)期會(huì)更加強(qiáng)烈。上述債券分析師表示，下周央行應(yīng)該會(huì)上調(diào)1年期央票利率。而一旦1年期央票利率隨之上調(diào)，那么市場(chǎng)對(duì)加息的預(yù)期也會(huì)增強(qiáng)。但他同時(shí)表示，加息或不會(huì)很快到來(lái)。許瑾認(rèn)為，下周1年期央票的上調(diào)幅度預(yù)計(jì)為5個(gè)基點(diǎn)。

　　1月資金回籠面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

　　 在連續(xù)多周溫和凈回籠之后，央行本周終于加大了資金回籠力度。

　　 據(jù)WIND資訊統(tǒng)計(jì)，本周公開(kāi)市場(chǎng)到期資金為400億元，在對(duì)沖掉這部分到期資金之后，央行本周凈回籠資金1370億元，為11周以來(lái)的單周新高。

　　 2009年12月份央行凈回籠資金力度略顯溫和。WIND資訊數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月央行公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠資金為490億元，較去年11月份減少2500億元。而單周凈回籠量最低的僅為10億元。

　　 東海證券固定收益分析師李鑫表示，去年末，市場(chǎng)資金稍顯緊張，為確保市場(chǎng)需要，央行回籠資金力度比較溫和。從目前的情況來(lái)看，市場(chǎng)流動(dòng)性仍然比較充裕，央行有必要進(jìn)一步加大資金回籠的力度，避免流動(dòng)性泛濫。

　　 信達(dá)證券債券分析師李建朋還認(rèn)為，本月到期資金量巨大，央行對(duì)沖的壓力增強(qiáng)。“央行必須利用本周到期資金量小的機(jī)會(huì)，盡可能回籠資金。接下來(lái)到期資金量大了，央行凈回籠的難度也就增大了。”李建朋說(shuō)。

　　 數(shù)據(jù)顯示，1月份公開(kāi)市場(chǎng)到期資金高達(dá)6440億元，這意味著接下來(lái)央行平均每周需要對(duì)沖掉大約2000億元資金，這對(duì)央行來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一次嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。

　　 不過(guò)也有分析人士認(rèn)為，除去節(jié)假日因素，近段時(shí)間內(nèi)適度回收流動(dòng)性仍會(huì)是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的主旋律。