⊙本報記者 朱周良

　　如果要在2009年波瀾壯闊的全球牛市中尋找“最牛”的一個群體，由巴西、俄羅斯、印度和中國組成的“金磚四國”無疑首當其沖。不管從股指的絕對漲幅，還是從吸引的國際資金的龐大數額，抑或從經濟基本面的率先復蘇來看，“金磚”國在2009年的成色都可謂十足。而在去年6月，世人更見證了首次“金磚四國”領導人會議的召開，凸顯了這一特殊經濟“實體”日益增強的國際影響力。

　　帶著過去一年的耀眼光環，金磚四國股市邁入了新的一年。在業界公認牛市高潮已過的背景下，2009年被全球投資人競相追逐的“金磚”市場能否續寫輝煌？經濟率先復蘇可能觸發的“退出”措施，會不會突然扼殺這些市場的漲勢？在投資界廣為傳頌的金磚四國“消費故事”，又會給投資人帶來哪些不可錯過的機遇？

　　⊙本報記者 朱周良

　　去年國際資金創紀錄流入

　　截至2009年12月30日，全球股市去年年內漲幅前十名中，排在第一位的就是“金磚四國”中的俄羅斯，漲幅近130%。另外三個“金磚”國家的股市同樣入選前十，巴西、印度和中國股市漲幅分別達到82%、76%和79%。

　　跟蹤了全球12萬億美元資產的專業基金研究機構EPFR的最新統計顯示，截至去年12月23日，國際投資人去年累計向各類“金磚四國”股票基金投入了近600億美元，創歷史新高，占到2009年新興市場股票基金資金流入的四分之三。同期發達市場股票基金則遭遇860億美元的資金流出。

　　其中，主要投資于上述四大市場的全球新興市場股票基金去年凈流入資金390億美元；專門投資于金磚四國的基金流入資金47.5億美元；專門投資中國的基金則吸納了68億美元；另外，專門投資巴西、印度和俄羅斯的股票基金分別流入49億美元、31億美元和15億美元。

　　8年前首次提出“金磚四國”概念的高盛全球首席經濟學家吉姆·奧尼爾在接受上海證券報記者采訪時表示，至少在2010年的開始階段，“金磚四國”市場依然會吸引創紀錄的資金涌入，而接下來如何要看市場的良好表現能否持續。

　　“金磚四國有著很多投資人在發達世界難以找到的優秀特質，比如經濟的活力和強勁的增長。這里更有不少增長前景不錯的企業。”管理了數十億美元金磚四國股市資產的匯豐環球投資管理基金經理人阿萊克斯·塔弗對上海證券報記者說。“只要沒有重大意外發生，金磚四國股市將長期跑贏發達市場。”

　　“新興市場教父”、鄧普頓資產管理公司主席馬克·墨比烏斯在接受本報采訪時表示，相信“金磚四國”股市2010年將繼續有好的表現，因為這其中包括新興市場中增長最快的印度和中國。管理著370億歐元新興市場股市資產的法國巴黎銀行資產管理公司基金經理高德特則認為，金磚四國經濟增長前景全球最佳，因而這些市場的強勢表現有望持續下去。

　　去年全年，MSCI編制的“金磚四國指數”累計上漲近90%，而同期MSCI新興市場指數不過漲了70%，發達市場漲幅更小。

　　高盛的奧尼爾預計，到2050年，金磚四國占全球股市的市值比重將接近一半，而當前還不足10%。在未來相當長時間內，更多資金流入金磚四國市場將是大勢所趨。

　　奧尼爾認為，金磚四國股市2010年要取得和去年一樣的強勁表現，可能不是那么容易。在四國中的至少3國，即巴西、中國和印度，政策制定者將可能在2010年啟動貨幣政策緊縮，而這通常都不利于股市。但從更長時間來看，所有金磚四國的經濟基本面依然非常具有吸引力，因此一些長線投資人可能會選擇逢低買入。

　　高盛預計，2010年金磚四國市場總體的投資回報率將超過20%，但可能不會像去年那樣搶眼，特別是在中國和印度，這樣的回報對比可能更為明顯。

　　資產泡沫風險值得關注

　　不過，隨著熱錢大量涌入以及股市、房地產的快速升溫，資產泡沫也日益成為以金磚四國為首的新興市場的一大風險。

　　經合組織秘書長古里亞前不久就表示，巴西面臨著資產和匯率泡沫的“威脅”，需要根據其經常賬戶、貿易收支和匯率制度調整貨幣政策。

　　墨比烏斯指出，不僅在金磚四國，全球各地都有熱錢的身影，這主要拜對沖基金和金融衍生交易所賜。當前，全球金融衍生品的總市值超過600萬億美元，是全球經濟產出的10倍還多。衍生交易的泛濫可能催生資產泡沫，就像當初在美國房地產市場看到的那樣。這可能是對包括金磚四國在內的全球股市的最大潛在威脅。

　　面對熱錢威脅，金磚四國紛紛出手。10月份，巴西成為第一個對資本流入征稅的大型新興市場國家，旨在抑制短線熱錢流入。巴西總統和央行行長上月又表示，鑒于巴西經濟增長前景樂觀，多數在全球金融危機時期實施的經濟刺激計劃將于2010年結束。

　　俄羅斯也在大打“熱錢狙擊戰”。直到上月，俄羅斯央行還在下調利率，在這一定程度上是為了減弱俄羅斯對投資者的吸引力。

　　俄總理普京上周再次公開表示，俄政府將設法抑制資本流入。他警告說，近月來資本大量流入已導致盧布走強，威脅著俄羅斯經濟在金融危機后脆弱的復蘇。普京透露，政府可能修正法規，使得投機資金流入俄羅斯的興趣降低，但他也暗示，俄羅斯可能不會采取巴西式的做法來限制外國投資。

　　奧尼爾認為，因為這場信貸危機的關系，投資人變得對泡沫的問題更加敏感。但他本人并不認為，金磚四國股市已經漲到過熱、甚至出現泡沫的程度。

　　“對我而言，金磚四國是我在有生之年得以有幸見證的最大經濟和金融奇跡。”奧尼爾說，“在未來的某個階段，金磚四國股市可能會達到泡沫的地步，但目前我還沒有看到任何這方面的跡象。”

　　金磚四國的“消費故事”

　　從根本上說，金磚四國被全球熱捧，關于在于對這一地區增長前景的看好，尤其是潛力巨大的消費市場。在西方國家的需求因為金融危機而“啞火”之后，“金磚四國”的消費者日益成為全球復蘇的新希望。

　　高盛公司稱，全球已經來到了“金磚四國消費者時代”。在經歷了嚴重的全球信貸危機之后，以往美國消費者主導世界經濟的格局已經終結。而在金磚四國，有利的國內政策將給這些國家的企業創造更旺盛的國內需求。

　　越來越多的跨國企業和國際資產管理公司認識到，對“金磚四國”消費者需求的投資，是高回報且相對安全的。金磚四國人口占全球人口的40%，貢獻了近20%的全球生產總值。高盛預計，最早在2032年，金磚四國的GDP全球占比將等同于七國集團。

　　來自聯合國貿發會議的統計顯示，2008年，全球16%的直接投資投向了金磚四國，達到2650億美元，較上年同期增長超過三分之一。

　　根據野村國際的預測，“金磚四國”國家2009年、2010年和2010年的經濟增長將分別達到4.7%、8.4%和8.0%，不管是在新興經濟體中還是從全球來看都遠遠超前。在2009年開始的三年中，新興經濟體的增長預計為2.0%、6.6%和6.4%，而全球經濟則預計為-0.9%、4.2%和4.2%。

　　對于那些希望抓住金磚四國消費需求商機的國際投資人，高盛的建議是，買入一籃子有望從金磚四國題材獲益的50只發達市場股票，或是挑選那些在金磚四國內部的消費概念龍頭企業。

　　墨比烏斯表示，在消費領域，他最看好金磚四國的零售銀行業、商品零售以及一次性消費品生產企業。另外，那些實力較強的石油、鐵礦石、鉑以及其他大宗商品生產商也被看好。

　　俄羅斯可能仍是最大黑馬

　　在很多人看來，中國是當今世界上最具活力的經濟體，然而，在金磚四國股市中，2010年最被國際投資人看好的并非中國，而是俄羅斯。

　　從國際資金的最新流向看，在去年漲幅冠全球的俄羅斯股市依然是國際投資人今年的投資首選。EPFR的最新統計顯示，在全球規模最大的各類新興市場股票基金中，俄羅斯股市是第一大權重市場。彭博進行的調查中，超過95%的分析師都將俄羅斯股市的評級定為“買入”或“持有”，為1997年來最高水平。

　　高盛認為，俄羅斯是2010年全球最有吸引力的股市，而一些機構則預計，俄股市今年可能再漲40%左右。

　　貝萊德資產管理駐倫敦的基金經理維切特表示，俄羅斯股市目前“便宜得無法令人置信”，在他們看來，俄羅斯股市在所有新興市場中也是最低估的。“這個國家的增長可能超出所有人的預期，”維切特說，他所管理的新興歐洲基金去年增長了85%。

　　彭博社最近對全球經濟學家進行的調查顯示，業界對俄羅斯今年經濟的平均增長預期為3%，而去年該國經濟還驚人地萎縮了7.7%。俄經濟上一次出現這樣的“絕地反彈”還是在1999年，當年俄經濟剛剛走出衰退，而股市那一年飆升了235%。

　　目前，俄羅斯股市的動態市盈率僅為9倍，較MSCI新興市場指數的平均水平低了30%。業界估計，今年俄上市公司的盈利將增長43%，幾乎為“金磚四國”中其他三國的兩倍。

　　分析師表示，俄羅斯股市今年被看好的另一個重要原因，是貨幣政策看起來不大會轉入緊縮，盡管俄經濟同樣有望開始復蘇。事實上，直到上月，俄羅斯央行還在降息。

　　當然，“金磚四國”中其他三國股市也被很多人看好。墨比烏斯就透露，他旗下基金目前持有最多的是中國和印度股票，同時也在繼續買入并持有巴西和俄羅斯股票。

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