■國泰君安 欣崎

　　 由于本周是年內最后一周，元旦過后，市場的擴容壓力將逐步趨緩，市場會出現一定的活躍，溫和盤升將逐漸成為主流。目前的反復震蕩，其意在于為２０１０年春季行情積蓄做多能量，新一年度開始之后，大盤有望啟動新一輪上攻走勢。

　　市場資金面壓力趨緩

　　 上周有８只基金結束募集，并將于本周成立。這無疑對前期趨緊的資金面帶來一定緩解。此外，另有１１只基金正在募集或已完成募集，但尚未正式成立，剔除一只ＱＤＩＩ基金和一只債券型基金，共有９只股票型基金將會對２０１０年初的Ａ股市場提供資金支持。如按照１２月已成立的股票型基金平均每只５３．０１億元的募集資金來計算，這９只尚未成立的股票型基金可能募集資金４７７．０９億元，折算成入市資金約為３６０億元。

　　 流動性方面，上半年各家商業銀行都把內定的全年指標基本上用完，第四季度基本上靠回收舊貸款才能發放新貸款項目，總量難以繼續增加，許多已審批項目只能放到明年一月份放款，所以明年一月份將又會是一個放款高峰期。

　　 盡管監管部門要求商業銀行均衡投放，但商業銀行從經濟利益考慮，總要重復早貸款早收益動作，明年一月份，在沒有監管部門強行計劃規模的約束下，信貸大投放仍然是大概率。雖然流動性釋放的最高峰已經過去，但經濟穩健向上和流動性事實充裕兩大基礎，典型的“高增長、低通脹”特征將繼續提供市場維持強勢運行的基本條件。

　　上市公司總體業績增長可期

　　 本周，一些主力機構出于業績排名考慮，仍可能存在拉高市值的沖動，基金重倉股難以出現大幅下跌。同時，經過最近幾周的連續調整之后，市場占有絕對權重的金融、地產等人氣板塊估值已經處于低位，繼續下跌的空間有限，對于市場的穩定作用不容忽視。而從業績情況來看，２００９年將出現上市公司凈利潤恢復性增長，增長率將達１９％以上，２０１０年Ａ股市場的業績增長率將達到２６％，這將是一個令投資者們相對欣喜的業績增長態勢�？紤]到２００９年四季度及２０１０年一季度相對優異的業績同比與環比增長數據，預計企業經營改善形勢已經形成，２０１０年一季度中后期將可能形成新一輪的市場樂觀情緒，從而推動股市估值重心上移。如果以２００９年的預期業績為參考，上證綜指動態市盈率為２６倍左右，與歷史平均估值水平相比，當前市場估值仍處在正常估值偏下區域。根據對２０１０年業績增長的判斷，２０１０年市場的目標合理ＰＥ區間在２２－２５倍之間，則２０１０年指數運行合理估值主體區間將在３５００—４０００點間。

　　關注年底兩大投資主題

　　 新年之前的蓄勢整理，是投資者優化持倉結構、增倉持倉比重迎接下一輪行情的好時機。但短線的震蕩調整不會改變市場向上的趨勢，并為布局業績浪行情提供了機會。在年末效應和擴容節奏沖擊逐漸減弱的情況下，市場的活躍度會進一步增強， 投資熱點正圍繞著年報業績增長主線逐步展開。建議關注年報業績增長和節假日消費主題的投資機會。