□中證證券研究中心 王維波

　　2009年股市持續活躍，上市公司融資活動增加，帶來了證券公司承銷業務特別是首發承銷收入的大幅增長。據Wind資訊數據統計，2009年證券公司承銷的IPO募集資金總額為2021.97億元，實現承銷及保薦費用合計48.54億元，分別比2008年增長95.48和106.08%。

　　收入流向大券商

　　根據Wind資訊的數字，2009年證券公司通過承銷上市公司首發獲得的承銷收入超過億元的公司有12家，其中中國國際金融有限公司以10.97億元名列第一，12家公司合計承銷收入為38.03億元，占全部收入的比例為78.36%。而2008年承銷收入過億元的證券公司有7家，合計為15.67億元，占當年全部收入的比例為66.53%。雖然2008年總體融資額相對少些，IPO家數也少于2009年，但在這些承銷收入仍過億元的證券公司中，中金、中信證券、國信證券、平安證券等大券商都名列其中。這一方面說明大券商有著較強的競爭力，另一方面也說明IPO承銷收入正在向大券商集中。

　　從承銷家數來看，2009年進行首發的上市公司共有111家，承銷5家IPO以上的證券公司有7家，最多的是平安證券和國信證券，均承銷了13家。進一步統計顯示，57%以上的IPO是由前10大證券公司承銷的，而其他109家證券公司只占據另外40%多一點的份額，更有75家證券公司債IPO業務上“顆粒無收”。

　　從承銷IPO募資金額看，2009年排名第一的中國國際金融公司承銷首發募資695億元，超過排名第二的中信證券近2倍。前五家證券公司承銷總額都超過了一百億元，五家合計承銷募集資金達1276.62億元，占全年IPO總額的2021.97億元的63.14%。而其他113家證券公司承銷的IPO募資額僅占36.86%，其中有75家證券公司業績為0。從這方面看，在IPO承銷市場中，大券商仍占據主導地位，并且有進一步集中的態勢。

　　“政策市”帶來高波動

　　2009年證券公司承銷IPO收入雖比2008年大幅增長了106.08%，但若連系過去幾年情況看，證券公司這方面的收入卻是有著很大的波動性。如2008年比2007年證券公司的首發承銷收入同比下降69.08%，而2007年比2006年是增長114.73%。

　　分析表明，這種波動性是與IPO家數及融資規模密切相關，而IPO的規模及發行家數又是由監管部門的發行節奏所決定的。一般情況下，監管部門會根據證券二級市場的活躍情況決定IPO的發行節奏，因此2008年股市的持續下跌使得IPO發行大大減緩，這對證券公司的承銷業務及承銷收入產生直接影響，相反2007年股市持續上漲使IPO發行也大幅增加。

　　數據顯示，2009年IPO募資總額為2021.97億元，而2008年IPO募資總額1034.38億元，2007年達到4469.96億元，2006年為1638.41億元。由此可以看出，每年IPO募資有著較大的差別，直接帶來證券公司承銷業績的較大變動。另外，在證券公司的承銷收入中，除IPO外，其他募資方式如增發、配股、轉債等也為證券公司帶來了不少的承銷收入。