每經記者 崔丹

　　部分醫藥行業研究員認為新醫改的“藥效”在2010年即將體現出來，2010年醫藥板塊跑贏上證指數的可能性仍然很大。但也有行業研究員擔心由于行業面臨降價風險，高估值或將難以維系。

　　 新醫改以來，醫藥板塊便一直是二級市場資金青睞的寵兒。2009年上半年，受經濟復蘇和板塊輪動影響，醫藥板塊在今年上半年滯漲，1~7月醫藥板塊遠遠落后于大盤。進入8月，新醫改政策逐漸出臺，板塊獲得表現機會，甲流疫情和基本藥物目錄成市場兩大投資主線。在2010年，醫藥板塊是否能繼續延續今年的強勁走勢？記者發現，研究員對醫藥板塊表示一致性看好的 “美好光景”或已逝去。

　　醫藥需求將進一步釋放

　　 2009年是醫藥行業的政策年。

　　 醫改方案、基本藥物目錄、醫保目錄等一系列行業政策都已陸續出臺。研究人士認為，這些政策在2010年的集中實施將會對醫藥行業產生深遠影響，醫藥市場持續擴容、行業資源向龍頭企業聚攏及市場向基層傾斜這三大政策效應將逐步顯現。

　　 目前，國內居民的醫療需求已進入一個快速釋放期，這種釋放在近兩年醫療機構的診療人次和入院人數等數據暴增上就可體現。醫療需求的快速釋放必將帶來醫藥市場的持續擴容。政府投入的不斷增加，將使得個人在衛生費用中的支出占比不斷下降，2007年衛生總費用中個人支出占比下降到45.20%，較2006年大幅下降4.1個百分點。隨著未來三年政府的巨額財政投入，居民個人支出的占比將會進一步下降，人們的醫療需求得到不斷的釋放。

　　 中信證券研究員姚杰認為，相關公司將從擴容中受益，如基本藥物獨家品種公司、新進入2009版醫保目錄或乙類升級為甲類品種的公司、醫藥商業龍頭公司。她預計，2009年~2010年行業收入將分別增長19%和21%，稅前利潤將分別增長22%和24%。

　　 國都證券研究員蔡建軍認為，整個行業的資源將會逐步向龍頭企業聚攏，綜合實力和規模優勢將成為未來藥企的核心競爭力。

　　高估值帶來上漲壓力？

　　 雖然醫藥行業及板塊有著美好的前景，但也有一些研究員對2010年醫藥板塊的整體運行態勢表示擔憂。

　　 東北證券研究員宋晗指出，隨著2009年下半年的快速上漲，醫藥板塊的估值已經達到歷史新高，一線股2009年市盈率已經超過40倍，而三線股的市盈率更是在百倍以上，市場給予醫藥板塊如此高的估值水平一方面是看好醫藥股在醫療體制改革背景下的成長性，另一方面在香港市場上市的國藥控股（2009年市盈率50倍）和創業板（2009年市盈率普遍在60倍以上）給醫藥板塊的高估值帶來一定的比較基準，高估值水平無疑給醫藥板塊的上漲帶來壓力。

　　 長城證券研究員王茜也指出，目前醫藥板塊相對大盤估值溢價達80%，處于較高水平。從相對估值來看，整體板塊短期內面臨一定估值壓力；從絕對估值水平來看，目前板塊2009年動態市盈率高達37倍，2010年動態市盈率也高達30倍，絕對估值水平已經不低，板塊整體有一定壓力。

　　 在高估值的情況下，上市公司的成長性顯得十分重要。

　　投資窗口：2010年下半年？

　　 “2010年選擇醫藥板塊投資的時間窗口尤為重要，我認為，醫藥板塊在經歷2009年下半年的大幅上漲后，板塊中許多股票都面臨較大的估值壓力，需要一定的時間以降低估值壓力。我們建議2010年的上半年采取標配或低配，下半年則建議提升醫藥板塊為超配�！睎|海證券研究員袁艦波表示。

　　 他建議投資者在2010年可以從三個方面尋找投資機會。一是新醫改政策受益超預期的股票。2010年是醫改政策的落實年，從政策預期到業績實現轉變是否符合預期，是投資者需要關注的重點。其中基本藥物目錄受益股、醫藥商業整合機遇相關個股、2009年版醫保目錄受益股、中低端醫療器械受益股、醫療服務股值得重點關注。

　　 二是挖掘有核心競爭優勢的成長股，比如恒瑞醫藥（600276）、雙鷺藥業（002038）等。三是一些相對比較確定的投資題材股：一是資產重組和增發。比如現代制藥母公司上海醫工院在央企重組大趨勢下，公司作為唯一上市平臺，面臨新的機遇；二是原料藥價格波動和出口復蘇，比如廣濟藥業（000952）、浙江醫藥（600216）原料藥價格有望上漲；三是甲流行情的深度演繹。

　　2010年醫藥股精選

　　益佰制藥（600594）2009版醫保大豐收后續增長可期

　　 現有主要品種艾迪注射液、復方斑蝥膠囊、銀杏達莫注射液、克咳膠囊全部保留在2009版醫保目錄中。公司在2009版醫保目錄中獲得全面豐收，公司可能面臨品種短缺的問題，若該問題得到解決，這將構成實質性利好。艾迪注射液是公司腫瘤領域的核心獨家產品，2009年同比增長預計達到30%，銷售收入超過5億元。

　　康緣藥業（600557）

　　未來增長看中藥注射液

　　 今年以來，熱毒寧注射液保持了較快增長勢頭。僅2009年上半年，熱毒寧注射液銷售額同比增長超35%。行業研究人士預計，熱毒寧注射液2009年下半年的增長速度還將加快。由于公司在中藥注射液研發及質量控制方面的優勢，研究員看好公司中藥注射液的前景。隨著基本藥物制度等醫改配套措施的出臺，公司商業分銷業態將逐步發揮作用，公司也將逐步享受到醫改帶來的益處。

　　南京醫藥（600713）

　　醫藥商業區域龍頭

　　 新醫改的基本方針與總體目標已經確立，未來隨著公共投入的不斷加大和醫療機構改革的逐步深入，“醫藥分離”或者醫院退出藥品流通利益鏈條的目標有望最終實現。一旦醫藥分家，將使醫藥流通企業在生產商和醫院終端之間發揮配置藥品的重要作用，其業務價值將開始逐漸表現。2009年下半年，借醫改的外力，醫藥商業行業的整合終于將真正開始提速，省級龍頭將從中受益。

　　三九醫藥（000999）OTC、中藥處方藥雙驅動

　　 華潤入主三九后，公司財務費用大幅降低，并確立了聚焦醫藥主業的發展戰略。公司四大業務板塊定位清晰，治理結構完善，與國有企業僵化的管理體制形成鮮明的對比。OTC業務是醫藥工業的主體，增長快于OTC市場的增長速度，品牌能力和營銷能力是公司最為核心的競爭能力。中藥注射劑正成為OTC之后支撐公司高速發展的另一支柱，在中藥注射劑現行醫保甲類目錄的3個獨家品種中，三九擁有參附、華蟾素2個品種，且分別切入心腦血管和抗腫瘤這兩個中藥注射劑最大的領域，增長空間巨大。

　　上海萊士（002252）

　　投漿量恢復推動業績增長

　　 2004年，國家四部委聯合開展了單采血漿站整頓行動，全國156家單采血漿站關停36家。之后國家又對單采血漿站轉制改造，由血液制品企業收購血站，形成血漿原料一對一的供應，于是生產企業的采漿量一路下降，并出現血液制品供應全國告急的狀況。公司的采漿量一直維持每年15%左右的增長，進入2009年下半年投漿量逐漸恢復，致使第三季度營業收入較去年同期增長38.31%。公司在海南新設三個單采血漿站的計劃，將對公司總體的投漿量產生重要影響，對公司長遠發展無疑是利好。

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